2008年4月市況

a)  股票

股市在2008年第1季度急劇下跌後，于4月份出現大幅反彈。首季拖累股市的多項因素，在本月得以緩解，形勢相比數周前有所改觀。其中，儘管資産減記數字仍然偏多(據彭博社資訊，現已公佈的資産減記總額已超過3,100億美元)，但情況已較2008年第1季度大幅改善。更重要的是，銀行及保險公司的巨型集資項目都有買家願意承接，令下滑之比率數據得到支撐，目前最新計算的數字是2,250億美元。另一重要支援因素是企業盈利業績良好，除了通用電氣、美國鋁業、美聯少數幾間大企業令人失望外，其餘盈利業績普遍高於市場預期，沃爾瑪、英特爾、Google、可口可樂等公佈的數字均非常理想。截至2008年3月底，大部份市場市盈率已跌至12-13倍，股價偏低。4月份大部份時間新興市場資金逆流，持續向好。加上所謂「伯南克賣權」效應(大型投資銀行不準倒閉)，導致4月份市況轉好。最後，賣空投資者因為市場形勢急轉而瘋狂補倉，也在一定程度上加速了市場的反彈。此外，多項波幅指標出現回落，波幅指數VIX由2008年3月的32%高位下跌至20.8%。

成熟市場當中，日經指數飆升10.8%，其次為金融時報指數(+6.8%)、德國法蘭克福DAX指數(+6.3%)及標準普爾500指數(+4.8%)。香港上市之中國股份強勁攀升(H股+17.8%)，其次為巴西聖保羅證券交易所指數(+11.3%)及印度孟買Sensex指數(+10.5%)。MSCI亞太(不包括日本)總回報美元指數月底升幅達到8.2%。

b) 債券及貨幣

投資者于本月開始減持較安全的政府債券，轉為持有公司債券，政府債券息率因此攀升。美聯儲不出意料調低聯邦基金利率25點，預計短期內會在現2%水準企穩。美國10年期國庫券息率升32點，現報3.73%。英國方面，10年期息率升32點，報4.67%，德國則升22點，現報4.12%。由於美聯儲不斷推出措施幫助金融業，市場受惠下信貸息差亦大幅收窄。本月美元兌日圓升4.2%，兌歐元升1.1%。雷曼環球綜合債券總回報指數4月份跌1.91%，主因是債券息率上升及美元兌日圓和歐元匯價轉強。

c) 指數的整體綜合表現

整體而言，綜合指數2008年4月升幅達到4.16%，主要是股市帶動。

II. 資産分配建議及市評

上月基金的資産分配情況未發生變化。至2008年5月15日，由於股市向好，投資組合的股票比重已提高至58.6%。股市近幾週以來升勢淩厲，推動因素包括美國金融業的相關利好消息、美國企業盈利業績改善和環球各股票基金的資金流入量理想。然而近幾週以來估值亦持續向上，根據2008年市場共識盈利水準計算的亞太區(不包括日本)市場市盈率現已升至14.5-15倍，遠高於2008年3月中股市下挫見底時的12.5-13倍。今年的預計盈利增長率為5.5%-6%。通脹是亞洲市場面對的另一大問題(油價處於歷史高位，食品價格上漲)，與此同時股市似乎又再充滿動力，環球資金大舉入市，加上全球金融業形勢好轉，股市投資氣氛趨好。此外，美元回升及通脹疑慮將影響債券投資組合表現。

有鋻於此，我們建議輕微提高股票比重，即在市況尚有不明朗因素時儘量符合60：40指針。我們建議提高股票比重1%，令總比重達到59.6%，同時相應地減低債券比重。