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券商觀點：若3月經濟指標較弱且FED未加息，中國最快4月降MLF利率

發佈時間：20190311

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中國國泰君安證券研究所固收研究團隊最新報告指出，中國貨幣政策定調仍為“弱刺激”，如果3月國內經濟指標仍較弱，而美聯儲未加息，那麼最快4月可以看到“降息”，而首先調降的大概率是MLF（中期借貸便利）利率。

報告認為，貨幣政策執行報告中“總閘門”表述再現意味著政策不大可能直接調低基準利率，大概率先調降一年期MLF利率。因為MLF很長時間以來是投放基礎貨幣的重要方式，TMLF（定向中期借貸便利）定向降息15個基點（bp）也為調低MLF利率提前鋪墊，同時一年期為利率曲線上連接貨幣和信貸市場的關鍵節點。

而2月社融增速再度回落，寬信用進程一波三折。實際利率水準下行效果初顯，但還不夠。進一步降低實際利率水準，降準是必要非充分條件。CPI通脹暫時難以掣肘貨幣政策。

此外，從海外央行動向看降息可能性，如果説此前匯率壓力還是導致實現“內外均衡”的很大阻力，那麼2019年以來“對外”均衡問題已經不大，“對內”矛盾成為政策關注重點。美聯儲加息概率大大降低，歐元區經濟增長壓力加大，政治風波不斷，都給予了中國實現“對內”平衡的時間窗口。

中國央行去年第四季度貨幣政策執行報告表示，繼續實施穩健的貨幣政策，並不意味著貨幣條件維持不變，而是要根據形勢發展變化動態優化和逆週期調節，適度熨平經濟的週期波動，在上行期防止經濟過熱和通貨膨脹，在下行期對抗經濟衰退和通貨緊縮。

對於債市預期，國泰君安的報告認為，牛市必然規律，利率不斷創新低。如果考慮到降息的概率增加，那麼等到利率回調到位再買入的策略就顯得有些“刻舟求劍”了。在新的增量利好刺激下，此輪利率下行的想像空間可以更大一些。

而在貨幣政策寬鬆進程加快的情況下，長端利率有望突破前低，即10年國債有望跌破3.0%至2.8-2.9%一線。考慮牛市進程中利率不斷探底的規律，以及期限利差水準，以最高點計，10年國開債衡量的波段行情空間可以看到40bp左右。

來源：路透中文網 2019年3月11日