中國建設銀行-山西省分行

《焦點》垃圾債上漲之際中國發行方愈發大膽，提前償債以降低成本

發佈時間：20190506

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垃圾級債券大漲讓中國借款人更加大膽，部分借款方通過提前償還債券來降低成本，這種不同於標準操作的做法讓一些投資者和銀行家感到擔憂。

2018年，很多借款方被攔在市場之外，圍繞美國利率將穩步上升的擔憂推動債券收益率飆升。這場亂局過後，市場閘門重新打開。

路孚特(Refinitiv)數據顯示，迄今為止，亞洲地區高收益債券(垃圾債)融資額總計401億美元，接近2018年全年的456億美元，因為美國聯邦儲備理事會(FED/美聯儲)目前的鴿派立場和股市上漲刺激了投資者的風險偏好。中國為今年以來的發行量貢獻了106億美元。

但部分中國借款人通過提前贖回債券來降低借款成本，一些投資者和銀行家擔心這會做出壞榜樣。

投資人不喜歡提前贖回，因他們預期債券到期前可以取得穩定的票息收入。

市場的傳統做法是，到第一個可以贖回的日期時，贖回價格等於債券面值加上一半的票息，之後票息逐步遞減。

舉例來説，如果一檔債券的票息為6%，提前贖回時，預期發行人支付面值的103%。這類債券通常是以100%面值發行。

“我們會預期至少會有票息的一半，以彌補債券持有人遭到提前贖回，”香港品浩(PIMCO)執行副總裁兼投資組合經理人張冠邦表示。

“我們希望能夠協商到更好的條件，但需求相當殷切，資金正在流入當中，其他投資人可能亟欲通過新的交易迅速將資金投入運作。”

來源：路透中文網 2019年5月6日