主要結論     2022年7月，貴金屬先跌後漲。7月上中旬，美聯儲激進加息，市場衰退預期強烈。美聯儲在6月會議上，加息再提速至75bp，並在點陣圖上大幅上調了今明2年的加息預期。美聯儲控制通脹決心堅決，拜登出訪沙特謀求原油增産，通脹預期大幅下行。美元指數一度衝高至109關口以上的近20年高位，以原油為代表的大宗商品普遍下跌。另外多個地緣事件密集發生，歐洲能源危機持續，政局動蕩，歐元/美元一度跌破平價。商品普遍下跌，貴金屬未能倖免。7月下旬，隨著市場情緒緩和，美聯儲會議透露加息節奏可能放緩，美債利率和美元指數均高位回落，貴金屬強勢反彈。     展望8月，7月CPI數據回落確定性較強，美聯儲放棄前瞻指引疊加會議空白月，加息預期回落存在合理性。經濟有下行壓力，通脹預期暫時見不到進一步下行的動力，這為貴金屬創造了反彈的窗口期。但長期來看，黃金新一輪牛市預計仍然需要等待。當前通脹仍然高企，而經濟下行程度仍不足以逆轉美聯儲緊縮立場。對美元指數影響最大的貨幣，歐元，仍在受到經濟衰退壓力、能源危機、內部動蕩等因素衝擊，美元指數向上趨勢仍未改變。黃金新一輪牛市需要看到更多失業率上升、美聯儲自抗通脹向經濟增長傾斜的信號，目前看為時尚早。

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