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截至 一、 業績表現 （一） 投資回報 截至 表一、建行財富四號業績表現
（二） 投資運作 6月滬深300指數下跌7.58％，基本處於單邊下跌過程中。由於在5月下旬參與了市場反彈，6月份倉位較高，導致凈值損失較大，跌幅達4％。 二、 資産配置分析 表二、建行財富四號三期資産配置
三、 市場簡要回顧 6月份出現了明顯的補跌行情並仍在持續。基金倉位持續下降至70－75％的區間，逼近08年底低點，投資者行為更加謹慎，二次探底底聲音越來越強。上半年中國A股跌幅位居全球第二，僅好于希臘。 儘管多家權威機構認為經濟沒有大問題，但數據表現出來的下降趨勢還是讓人有所擔憂。GDP、PMI、進出口、工業增加值等持續回落，MI、M2、貸款餘額增速等流動性指標仍在不斷收緊，CPI、PPI等價格指數還在上升，匯率、房地産、節能減排等問題又使政府左右為難。與此同時，海外經濟復蘇的進展也低於預期，無就業復蘇的後遺症逐漸顯現，歐美各國被迫削減財政赤字，這場自大蕭條以來最大的危機，看來並不能就這麼簡單的度過。新華社發文表示“六大兩難問題考驗宏觀調控”，決策層也展開了密集調研，下半年政府的行為仍將是市場的主導因素。 四、 近期投資策略展望 7月3號，溫總理在經濟形勢座談會上提到：國際金融危機影響的嚴重性和經濟復蘇的曲折性都超過了人們的預期，宏觀調控面臨的“兩難”問題增多，我們不僅要大力解決那些長期存在的結構性問題，同時又要有針對性地解決當前存在的突出的緊迫性問題，這些都必須在經濟平穩較快發展的前提下進行。從總理的表態中我們可以做這樣的解讀，政策在下半年會有所轉向，經濟平穩較快發展的前提是不容侵犯的，如果下半年經濟真的快速下滑進而突破可容忍的底線，政府將有所作為。 總理的表態讓大家嗅到了一絲政策放鬆的意味，甚至激發了二次刺激出臺的猜想。但這種行為治標不治本，也不會使市場重回牛市，更大的可能只是一波規模可觀的反彈。現在中國乃至全球經濟都面臨著轉型和突破，但這種情形是不可能一蹴而就的。回顧世界經濟史，大型經濟體的轉型和新技術的突破少則三五年，多則十數年，進化的過程必然是曲折的，投資者不能過於一廂情願。 從日本、南韓、台灣等國家和地區的經驗看，轉型期的市場走勢以震蕩為主，收益率不會太高。日本74－78年日經指數從4000點到5000點，收益率25％；南韓90年代的轉型遇到了亞洲金融危機，92－02年的回報只有22％；台灣在90－96的轉型期內指數漲幅50％；年均複合的回報皆低於10％。因此，未來我們可能要習慣比過去低的收益，並相應調整我們的投資策略。儘管指數的上漲空間有限，但轉型後的經濟新增長點都會有不錯的表現，如日本70年代末至80年代的電氣設備，南韓和台灣的電子産業等，台灣電子股在轉型期的收益率超過了200％。因此，均衡配置型的策略未來不會有太好成績，重點應放在潛在的新興産業上。 以上其實是一個較長期的投資思路，僅從下半年看，新行業的萌芽有所顯現但仍不明顯，轉型的過程才剛剛開始。經過了上半年的大幅下跌，市場的系統性風險已經得到了不小的釋放。從全市場看估值水準已經進入了價值區間，以銀行、石化、交運為主的佔50％權重的板塊估值已經回到10年來的低位，因此總體上市場下跌的空間比較有限。食品飲料、商貿、家電等消費類品種的估值已頗有吸引力，而醫藥、TMT、電力設備等板塊儘管估值仍顯偏高，但行業前景也是長期看好。總體上在系統風險較低的環境下可以相對上半年適當提高倉位參與，對傳統行業做反彈，對新興行業做成長。 由於我們管理的産品期限都較短，難以做到長期持有等待公司的成長，更多時候還是需要把握好交易的時機。在現今複雜的環境下，我們認為要和概率做朋友，在研究精選個股的基礎上，在市場震蕩或者短期向上的環境下買入，才會大概率獲取絕對回報。市場中的大部分投資者都有信心選出能跑贏大盤的個股，但回頭看真正能做到的人屈指可數，因為其實投資者的集合就是大盤，投資者的收益符合正態分佈。信心儘管很重要，但畢竟不是真金白銀，也無法單獨創造財富。在未來指數空間不大而創新産品又匱乏的環境下，我們只有用概率來保護自己，積累每一筆交易的收益，才能實現絕對的超額收益。 附：持倉明細
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