一、 業績表現

2010年9月份，建行財富四號二期的月度表現如下表：

Ø         截至9月30日，建行財富四號二期的份額凈值為1.0514元，月凈值增長率為3.32%；

Ø         運作以來，建行財富四號二期的凈值增長率為5.14%。

二、資産配置分析

截至2010年9月30日，建行財富四號二期的資産配置比例如下表：

三、市場回顧

1、債券市場回顧

Ø         8、9月份經濟增速小幅反彈，部分由於企業主動去庫存臨近結束，工業生産增速停止下滑。從物價方面看，8月份CPI同比增速3.5%，環比增速也達到了0.6%。進一步觀察可以發現價格上漲更多的是結構化的，近幾個月以來，非食品CPI的同比、環比都保持平穩，CPI保持在3%以上主要源於食品價格的抬升，其中8月份的食品CPI同比增速達到7.5%，而環比增速也達到2%，這與居民對豬肉、蛋、禽等價格上漲的感受較為一致。同時，8月份PPI同比回落到4.3%，出現了降幅收窄的現象。

Ø         從政策方面看，8月份新增貸款規模僅為5452億元，與7月份規模相倣，而M2同比增速回升到19.2%，M1同比增速繼續下降到21.9%，但降幅有所收窄，與經濟活躍程度的變化較一致。因為臨近國慶節長假，9月份的前4周央行總體上是在凈投放，但由於各家銀行為長假預先留存現金，所以債市資金面略顯緊張，跨月的回購利率不斷抬高，典型長端收益率也出現了少量的上行，如銀行間10年期國債到期收益率上行10bp到3.34%附近。

Ø         市場表現上看，9月份債市高位小幅回落，截止2010年9月30日，中債總財富指數下跌0.39%，上證國債指數上漲0.05%。貨幣市場方面，短期央票申購意願下降，但央行並未上調一年期、三月期央票的發行利率，而短融出現了較大的拋壓，部分個券收益率上行超過20bp。固定收益類方面，中長期利率品種買盤較為謹慎，但決定性拐點似乎尚未顯露，收益率少量上行了約10bp。信用債方面，在基礎利率上行的同時，利差也自前期的較低水準開始擴大，因而受到了雙重的衝擊，以銀行間5年期AAA級企業債為例，信用利差擴大了11bp，而到期收益率上行了23bp。

2、股票市場回顧

Ø         9月份週邊市場表現較好，美國著力於採取積極措施再次促進經濟復蘇，投資者預期好轉，美股持續攀升，主要股指創4 個月新高。同期，國內A股延續了8 月份的盤整格局，市場在高位進行窄幅震蕩，截止2010年9月30日，上證綜指小幅上漲0.64%，滬深300指數上漲1.12%，中小板指數上漲2.42%。銀監會對於商業銀行撥備率的研究、中央強調加強房地産調控政策的持續性，以及市場對央行推動利差管理的預期等因素，中秋節前市場出現了小幅的調整，但目前市場較低的估值水準使得市場持續下跌的動力不足，9月市場整體表現平穩。從大小盤的風格指數來看，9 月份中小盤指數強于大盤指數，截止2010年9月30日，中小板指數跑贏滬深300 指數1個百分點，指數已經接近前期高點。在行業表現方面，針對銀行監管和地産調控的政策不明朗局面，抑制了兩大板塊的表現，而人民幣匯率的升值帶動相關受益行業表現較好，截止2010年9月30日，漲幅居前的行業包括醫藥生物、食品飲料、造紙印刷、木材傢具和資訊技術；漲幅靠後的行業包括房地産、金融服務、建築、公共事業和採掘。

四、組合運作回顧

Ø         受經濟發展前景不明朗、政策調控存在不確定性的影響，9月份的A股市場走出了窄幅震蕩的行情，本組合抓住機會，積極調整結構，截止月末，倉位較上月末下調12個百分點。具體操作上，逢機獲利減持漲幅較大的食品飲料、商業零售、電氣設備、資訊技術等類個股，並對部分股票進行了有效的交易性操作，增持預期業績增長較快、具有估值上升空間的商貿、資訊技術（光通信相關）、機械（高鐵相關）、電氣設備（新能源相關）等板塊個股，同時，積極參與新股申購，組合的品種配置趨於分散化；債券投資品種保持不變。本月，組合收益超越上證綜指、滬深300指數及中小板指數表現，業績較為理想。

五、未來市場展望

1、債券市場展望

Ø         數據顯示在前期大幅回落後，經濟增速出現了小幅反彈，臨近季末才推出第2次房地産調控政策，具體效果及對市場心理預期的影響是我們未來關注的焦點。同時，由於近期糧價、化肥仍在上漲，通脹是否會較長時間維持在3%之上，是判斷未來央行貨幣政策變動的主要依據之一。短期內，我們傾向於認為年內通脹高點可能出現在9、10月，而未來可能出現一次加息。

Ø         從債券供給上看，由於中秋節假期的關係，9月份的交易日遠少於通常月份，扣除央票和儲蓄式國債後，9月份債券發行規模僅有4737.8億元。從需求上看，銀行間資金理應非常充裕，但由於經濟、政策等基本面不明朗及長假造成的資金面短期緊張等原因，買入力度有所下降，節後銀行是否會重新開始加大配置力度，應是各方關注的重點。

Ø         從投資策略上看，前期對債市有利的調控政策的影響都已在中長端收益率水準上得以體現，短期資金面變動引發的市場波動，産生了一些較難把握的交易性機會，例如最近各家銀行為長假預留現金，導致資金面出現了一定程度的緊張局面，跨月的回購利率不斷抬高，典型長端收益率也出現了少量的上行，但這需要依靠節後債市的交投情況來確認，是過節的短期擾動，還是中長期趨勢的改變。就目前而言，即使收益率出現了小幅上升，中長期利率産品的估值水準仍缺乏優勢，仍需提防政策的突然鬆動等方面的負面影響，所以從風險收益對比的角度上看，應當嚴格控制中長期倉位，壓縮這部分頭寸的久期，以規避系統性風險。從配置的角度上看，9月份信用品種確實遭遇了雙重衝擊，但較為有限，利差擴大是否會形成趨勢，仍有待觀察，所以我們認為信用品種投資也需謹慎。從交易的角度，大型轉債上市後，受到了多方的追捧，良好的流動性可能提供一定的交易性機會。

  2、股票市場展望

Ø         未來市場突破的方向將主要取決於房地産價格、通脹形勢和調控政策、流動性態勢之間的博弈。最近房地産價格蠢蠢欲動，9月底再次出臺的房地産調控政策的效果還有待觀察。8 月份CPI 創出近22 個月新高，如果後期通脹數據回落則會沖銷地産不確定性的影響並對市場産生向上的支援作用，雖然農産品價格上漲的趨勢還未結束，但匯率的波動會使得加息的概率降低。而如果後期通脹再度出現攀升，那麼將和房地産調控的不確定性一併加重股票市場的壓力，不對稱加息的預期也將有所升溫。政策的不確定主要體現為房地産政策和銀行政策的不確定，是影響當前市場的重要因素。9月關於銀行政策就先後有提高資本充足率、上調存款利率、實行保值儲蓄等多個傳聞，並引發銀行股的下跌、農業銀行破發。在房地産2次調控政策出臺後，是否還有後續政策出臺是市場未來所關注的，利多或利空的傳聞仍然會不斷挑戰市場的脆弱神經。8 月份經濟數據公佈後，宏觀經濟的不確定有所降低，而M2 增速止跌反彈，會從流動性角度對股票市場形成一定的支撐。但市場即將面對十月份創業板股票解禁高潮的來臨，小盤股尤其是部分創業板公司盈利增速並不理想的情況下，高企的估值水準為股價波動埋下了隱患。

Ø         經濟結構轉型將統領未來幾年國內經濟發展全局，即將召開的第十七屆五中全會以及將出臺的“十二五”規劃也將把經濟結構轉型作為重要的內容，將推動相關産業迎來快速發展的黃金時期。在組合的投資策略方面，將順應市場變化以靈活的倉位尋覓市場中的機會，階段性關注人民幣升值引發的上漲機會，長期繼續關注新興産業、大消費等板塊的投資機會，例如長期受益於中低收入階層收入水準不斷上升帶來的快速消費品、景區旅遊和區域商業的投資機會，以高速鐵路和智慧電網等為代表的確定性增長且估值相對合理的行業，以及節能減排、三網融合等業績快速增長的個股。