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1、經濟回顧 國內經濟方面，在8月份公佈的宏觀經濟數據當中，消費保持強勁、出口環比在改善。工業生産雖然環比上升，但是低於預期。固定資産投資的增速則是小幅回落，整體來看，宏觀數據表明宏觀經濟仍然處於強勁回升當中。中國的消費仍然保持穩健，7月份的實際零售增速保持在18%左右，較之6月份上升1個百分點。固定資産投資則略微低於預期，1-7 月城鎮固定資産投資小幅回落至32.9%，其中投資單月增速5個月來首次降到30%之下，房地産投資仍然在上升，但是新開工面積同比下降9.1%，使得市場對固定資産投資的增速産生了擔憂。在進出口方面，7 月份出口同比下降23%，進口同比下降14.9%，雖然同比仍然為負，但是環比在逐漸改善。 2、股票市場 股票市場經歷了上個月的逼空行情之後，兩市股指出現了快速的大幅調整，一個月時間將前面兩個月的漲幅全部回吐。 截至本月收盤，上證指數報收于2667.75點，下跌744.32點，月度跌幅為21.81%，成交額為3.33萬億元，成交量為2909.61億股;同期深圳成指報收于10585.09點，下跌3085.63點，月度跌幅為22.57%，成交額為4709.47億元，成交量為257.61億股。 板塊方面，由於大盤的單邊下跌，兩市只有醫藥流通及化學藥兩個板塊勉強收紅，其餘板塊全部飄綠。醫藥、化學原料藥、生物製品、食品板塊因跌幅相對較小而位於漲幅榜前列，跌幅均小于8%，整體表現優於同期指數，其中醫藥流通板塊上漲1.96%錄得漲幅榜冠軍；證券、鋼鐵、煤炭、保險、金融板塊跌幅均大於28%，位居漲幅榜末端，其中證券板塊跌幅為34.58%，成為本月跌幅最大的板塊，表現明顯弱于同期指數。 二、本月投資總結 1、操作回顧 8月市場在部分宏觀數據低於預期、對政策轉向的擔憂、前期估值略顯偏高、獲利盤較大等諸多因素作用下快速調整，月末上證指數收于2667.74點，下跌744.32點。但在市場從8月5日開始持續下跌以來，初步判斷市場上漲乏力，在不利的資金面和較高估值情況下，市場可能會面臨較大調整。組合為防範可能的風險，從8月7日開始較大幅度的降低倉位，至12日，組合倉位已降至20%多。期間市場在2800點附近有所盤整，多次衝擊3000點。組合呈嘗試性的做了一些搶反彈操作，但由於市場波動區間過小，這些操作未能獲得成功。另外，在市場大幅回調的過程中，組合也逢低吸納了小部分估值較低的中小盤股。在市場熱點未明朗之前，這些個股操作更多的是自下而上的進行，較少考慮板塊因素。 總體來看，雖然組合較早的降低持倉，但低估了市場的調整幅度和時間。這使得組合收益在8月份損失較大。7月底到8月初的操作，在一定程度上是衝著市場的泡沫成分進行的。這部分收益可能會來得很快，但也蘊含了很大的風險。今後組合需要在市場情緒較為亢奮的階段，更多的關注潛在風險。只有在可控風險的情況下獲得的收益，才能在中長期為持有人獲得更好的回報。 2、資産總額及明細
3、收益率 財富4號賬戶自2009-08-01（1.2331）至2009-08-31（單位凈值1.0680），收益率為-13.39%。 三、投資展望 展望市場下階段走勢，預期近期市場仍將震蕩探底，短期弱勢難有較大改觀。目前影響市場的首要因素來自不利的資金面預期，其次市場會在偏緊的流動性下開始擔憂經濟層面的復蘇進展。 資金面方面。由於新股發行、增發配售活動的持續進行，並且基金倉位依然較高，市場流動性依然存在短期壓力。我們注意到近期監管層依然在放行較大規模的新股發行和再融資項目。除了中冶科工IPO 過會之外，上周萬科公佈了超過100億元的再融資計劃，而招商銀行也擴充了原先的融資計劃，等等，這些密集融資行為給市場帶來較大壓力。據初步統計，年初至今，新股發行、配售和增發再融資等方面的股權融資已經高達2372 億元。而目前包括IPO、增發、配股等在內的潛在股權融資需求還在3000億元以上。預計新股發行、配售與增發再融資以及公司債券融資的繼續推出，市場近期可能面臨進一步的流動性壓力。相對不斷增加的融資需求，以信貸為代表的資金供應卻日漸萎縮。在預期資本金約束將加強的情況下，很多銀行已缺乏大量放貸的能力。而資本金目前較為充裕的銀行，因上半年已基本完成了全年任務，下半年也缺乏持續大量投放信貸的動力。在新增信貸放緩的情況下，政府主導的大型項目投資繼續推進，將開始與其他領域爭奪下半年已較為緊張的信貸資金，從而加劇市場的流動性緊張程度。 基本面方面。國內經濟如預期穩步恢復，海外經濟，尤其是美國經濟表現較好。目前外盤在發達國家經濟向好的支撐下，持續走好，對國內市場信心起到一定的支撐作用。從上市公司中報業績看，總體上符合預期。而3季度業績能否有超預期表現則需要視近期經濟的表現。8月中國製造業PMI延續上升趨勢，攀升0.7個百分點至54%，連續第6個月處於50%收縮線以上，創下16個月以來最高。伴隨投資繼續顯效、季節性負效應消失、出口觸底回升且中國出口所佔全球份額增加等，預計未來數月PMI仍將維持向好勢頭。預示經濟環比向好的趨勢依然明顯。本週開始將進入八月份宏觀數據披露期，預計八月份的宏觀數據“四平八穩”的可能性較大。其中對市場來説最關鍵的將是房地産銷售數據和出口數據，將是判斷經濟基本面是否依然在向好的關鍵數據。 估值方面。經過8月份的快速回調，市場的估值泡沫已得到較大的釋放。流通股本加權的天相280靜態市盈率已從7月末的35倍下降到28倍，市凈率從3.8倍下降到2.9倍。整體處略低於歷史平均的水準。 綜合上述因素，目前市場面臨的資金面因素較為不利，基本面因素暫未有明顯超預期的因素，整體估值逐步趨於合理；預計市場近期將處於震蕩探底的過程。在板塊配置上，將主要側重偏防禦性的板塊，關注銀行、地産等超跌板塊的機會。 以上是我們根據當前市場形勢對下階段操作思路的初步梳理。我們可能會在9月根據市場變化做相應的調整；屆時將在9月報中加以説明。 |
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