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一、市場回顧 1、經濟回顧 近期公佈的經濟領先指標，表明全球經濟目前處於觸底回升的過程當中。從經濟領先指標來看，發展中國家的經濟復蘇進程會快於發達國家。從最新的OECD經濟領先指標來看，OECD經濟領先指標較之2月份的最低點回升了4.5個點；美國的經濟領先指標則較之2月份的低點回升了4.5個點；歐元區的經濟領先指標則較之低估回升了6.5個點。在發展中國家方面，中國目前的經濟領先指標較之低點回升了6.5個點，印度則回升了4.5個點。從經濟領先指標來看，目前全球經濟已經度過了最困難的時刻，未來處於緩慢的復蘇過程當中。在具體的復蘇進程當中，發展中國家未來經濟復蘇的速度要快於發達國家、幅度也要大於發達國家。 在最新的8月份美國經濟數據當中，除了失業率繼續創出新高，其他的美國經濟數據都顯示出了一些積極的信號。8月份工業産出環比增長0.8%；同比下降10.7%，較7 月降幅縮窄。産能利用率繼續上升，達69.6%。在8月份結束了長達18個月萎縮期的ISM製造業指數在9 月份繼續錄得增長，但增速稍有放緩，指數從52.9小幅下降至52.6。在消費方面，8月份美國零售額環比上漲2.7%，創2006年1月份以來的最大增幅。9月密歇根大學消費信心指數從8 月的65.7 上升至70.2。房地産市場仍然延續前幾個月的企穩勢頭，8月份成屋銷售小幅回落2.7％至510萬套，同比上升3.4%；存貨出清時間從7 月的9.3個月下降至8.5個月。新屋銷售則延續其升勢，8月份環比上升0.7％至43 萬套，同比下降3.4%；存貨出清時間從7 月的7.6個月下降至7.3個月。7 月份S&P/Case-shiller20 大城市房價指數增幅達1.6％，連續第三個月錄得增長；同比下降13.3％。 在8月份公佈的中國宏觀經濟數據當中，中國的消費和固定資産投資數據仍然保持穩健，出口環比也在改善，工業生産持續回升，這些數據都表明中國經濟目前處於強勁的回升當中，隨著海外經濟的復蘇，中國的出口也會逐步回升，將會進一步推動中國經濟的增長。具體數據如下： 8月發電量增速超預期以及PMI強勁回升，顯示經濟環比向好趨勢依然明顯。受房地産市場強勁反彈和中央投資拉動，8 月工業增加值同比增長12.3%，遠強于上半年的7%和7月份的10.8%。同比增速連續4個月加快；且環比增長也出現回升。8月份社會消費品零售總額仍保持強勁。同時受通縮大幅減輕推動，名義增速高達15.4%；剔除通縮因素後，實際增長更為強勁。8 月份固定資産投資增速維持高位33%，其中投資單月增速回升至33.6%，高於7 月的29.9%。分行業來看，基建相關的行業仍保持高增長，其中鐵路投資增長103.5%。8月份房地産開發投資強勁增長34.3%（7月19.6%），創下14個月以來新高，經季調後當月環比增長9.1%（7月-8.2%），帶動1-8月份房地産開發投資同比增速進一步攀升至14.7%（1-7 月為11.6%）。8月份出口同比下降23%，與7 月持平，季節調整後環比上升3.4%, 進口同比下降14.9%，季節性調整後環比上升1%。 在價格指數方面，食品價格環比上升，同比自2月份以來首次轉正，帶動8 月CPI同比降幅收窄至-1.2%；PPI同比也回升至-7.9%。CPI 和PPI 同比雖然還處於通縮階段，但月環比增速已雙雙回升轉正，顯示實際通縮壓力進一步減輕。 在貨幣供應量方面，截至7月份，廣義貨幣（M2）同比增長28.42%，比6月份下降0.1個百分點。截至8月末，廣義貨幣（M2）同比增長28.53%，狹義貨幣（M1）同比增長27.72%。人民幣貸款增加4104億元，高於7月份的3559億。貨幣供給增速雖然放緩但是仍然處於高位。近期政府高層也頻繁表態會繼續貨幣政策雖然會“微調”，但是不會立即轉向，因此預期未來貨幣政策的出發點仍然是“保增長”。 2、股票市場 經歷了8月份的大幅下跌後兩市股指順勢創下本月低點，隨後強勢反彈近半月,但由於缺乏持續性買盤推動,臨近月底指數幾乎跌回原位。 截至本月收盤，上證指數報收于2779.43點，上漲111.68點，月度漲幅為4.19%，成交額為2.83萬億元，成交量為2580.09億股;同期深圳成分股指數報收于11206.85點，上漲621.76點，月度漲幅為5.87%，成交額為3816.76億元，成交量為221.78億股。 板塊方面，本月保險、生物製品、家電、銀行、汽車及配件板塊漲幅居前，漲幅均大於9%，遠遠超過同期指數的上漲幅度，其中保險板塊上漲15.42%錄得漲幅榜冠軍；而旅遊酒店、航運業、化纖板塊跌幅均大於2%而位居漲幅榜末端，其中旅遊酒店板塊跌幅為4.56%，表現明顯弱于同期大盤指數。 二、本月投資總結 1、操作回顧 9月市場經歷了由漲到跌的過程，全月走出了倒V型的走勢，在連續上漲了13個交易日後開始回調。9月份上半月的反彈是政策維穩和宏觀數據向好共同作用的結果。下半月市場弱勢的主要原因在於市場賺錢效應的弱化和對宏觀經濟政策退出的擔憂。 9月份的市場熱點呈現輪動的格局。上半月，前期跌幅最大的板塊最先反彈，且反彈幅度最大，其中地産和有色漲幅居前，上半月漲幅分別為21%，23%。但地産、有色這些強週期品種下半月遭遇拋售，主要與對經濟復蘇的擔憂有關。從市場風格看，題材股，小市值股票，甲流行情，物聯網，創投板塊都輪番受到資金的追捧，但總體來説，題材股的持續性不強，在下跌趨勢中容易急漲急跌。 鋻於對市場震蕩走勢的判斷，組合總體上操作較為謹慎，月中總體倉位控制在20%以內。總體上看，上半月跟隨市場的反彈進程而小幅加倉。由於市場熱點較為散亂，組合個股配置採取了分散投資的操作思路，主要吸納部分相對看好、安全邊際較高的個股，包括工商銀行、中國石化、中信銀行、中國神華、神火股份等個股。至9月下旬，市場在持續融資壓力和前期反彈幅度較大等因素的作用下出現了顯著的回調。為了防範可能的市場調整風險，組合在24日適當減持了部分股票，在一定程度上減少了9月底後續幾天的的市場調整風險。從9月份的操作來看，組合雖然控制了一定的風險，但未能最大程度把握震蕩市裏的獲利機會。從9月開始，相較以前的操作，組合在選股時將更多關注買入個股的下跌風險，並將保持足夠的耐心做好熟悉個股的低吸高拋操作。 2、資産總額及明細
3、收益率 財富4號賬戶自 三、投資展望 展望市場下階段走勢，預期近期市場仍將保持震蕩走勢。目前影響市場的首要因素來自不利的資金面預期，其次市場會在偏緊的流動性下開始擔憂經濟層面的復蘇進展。 資金面方面。預計新股發行、配售與增發再融資以及公司債券融資的繼續推出，市場近期可能面臨進一步的流動性壓力。相對不斷增加的融資需求，以信貸為代表的資金供應卻日漸萎縮。在預期資本金約束將加強的情況下，很多銀行已缺乏大量放貸的能力。而資本金目前較為充裕的銀行，因上半年已基本完成了全年任務，下半年也缺乏持續大量投放信貸的動力。在新增信貸放緩的情況下，政府主導的大型項目投資繼續推進，將開始與其他領域爭奪下半年已較為緊張的信貸資金，從而加劇市場的流動性緊張程度。 基本面方面。國內經濟如預期穩步恢復，海外經濟，尤其是美國經濟表現較好。目前外盤在發達國家經濟向好的支撐下，持續走好，對國內市場信心起到一定的支撐作用。從上市公司中報業績看，總體上符合預期。而3、4季度業績能否有超預期表現則需要視近期經濟的表現。 估值方面。9月份指數總體變化不大，市場估值仍處於相對合理的狀態。流通股本加權的天相280靜態市盈率約28倍，市凈率2.9倍。整體處略低於歷史平均的水準。 綜合上述因素，目前市場面臨的資金面因素較為不利，基本面因素暫未有明顯超預期的因素，整體估值逐步趨於合理；預計市場近期將處於震蕩過程。在板塊配置上，將主要側重偏防禦性的板塊，關注銀行、地産等超跌板塊的機會。 以上是我們根據當前市場形勢對下階段操作思路的初步梳理。我們可能會在9月根據市場變化做相應的調整；屆時將在9月報中加以説明。 |
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