截至3月31日，建行財富四號二期的份額凈值為0.7914 元，月凈值增長率為17.42%，業績弱于同期指數表現； 運作以來，建行財富四號二期的凈值增長率為-20.86%，表現優於市場； 總體看來，建行財富四號二期3月份業績理想，主要歸因于適當的資産配置及有效的波段操作。 1．固定收益類投資 債券市場資金面保持寬裕狀態，央行公開市場操作力度繼續加強。拆借和回購利率小幅走低，依然維持在歷史低位。央行公開市場操作小幅凈投放。 受美國回購長期國債，導致通脹預期有所加強影響，國債、金融債收益率曲線略有陡峭。但總體來看，國債、金融債和央票收益率窄幅振蕩。 信用産品方面，利差均有所下降。其中，AA+中票收益率下降幅度相對較大。 本月，獲利清空債券投資品種（可轉債）。鋻於當前股市相對於債市具有更大的吸引力，目前暫未投資于債券，保持零倉位。 2、權益類投資 美國財政部公佈了總規模1 萬億美元的問題資産收購方案擬儘快把問題資産從銀行的資産負債表剝離，美聯儲也表示將實施購買總額3,000 億美元的長期國債等數量型放鬆貨幣政策，這些方案的陸續到位將有助於美國經濟復蘇的進度，由此美股在經歷了大幅下跌後大幅反彈。 國內1-2 月工業企業利潤大幅下降37.3%。主營業務收入首次出現負增長，利潤率也萎縮至3.6%的歷史最低。但預計3 月份工業生産有所回暖，CPI 下滑局面減輕，經濟初顯短期企穩跡象。3 月份製造業PMI 反彈至50%以上，工業增加值增速預計回彈至6~7%，進口和出口同比降幅可能縮小至-19%，順差略有回升。貨幣和信貸數據繼續強勁反彈，1-2 兩月人民幣貸款投放已經達到2.67 萬億，3 月市場預期1 萬億以上。許多城市房價下滑速度放緩，個別項目開始漲價，成交量環比出現較大漲幅。 受到這些利好因素的支撐，3 月份A 股市場全面上漲，上證指數全月上漲13.94%，創2007 年9 月以來最大單月漲幅。市場的主線沿著大宗商品、新能源、創業投資、上海區域建設等多種主題進行輪換，貴金屬及其他有色金屬、煤炭、光伏産業等股票漲幅超過30%。金融、地産、石油石化等大盤權重股穩步攀升，為市場提供了堅實的基礎。 本月對權益類組合進行了結構性調整，倉位降低近9 個百分點，至85.5%。在市場上漲中，組合對多支股票進行獲利減持（如銀行股等），同時，積極增持估值相對較低、有上漲空間的品種，目前，組合的重倉股集中在電氣設備、資訊技術、原材料類以及“海西”板塊。總體來看，權益類組合獲得了良好的收益。
二、資産配置情況
截止2009年3月31日，建行財富四號二期的資産配置比例如下表：
組合的前十大重倉股票如下：
三、下一階段投資展望 1、固定收益類市場 基本面的不利因素是，3 月信貸的繼續快速增長、貨幣供應量和固定資産投資增速大幅度反彈，PMI 指數的連續4 個月反彈，且達到52.4，表明中央擴大內需、促進增長、調整結構、深化改革、改善民生的所有政策已經並正在明顯見效，意味著中國經濟很可能已企穩回暖。但有利的方面在於，外需繼續惡化，出口下滑較快，經濟短期仍可能通縮，貨幣市場流動性依然充裕。 從資金面來看，在信貸投放大量增加、支援經濟發展任務重大的情況下，貨幣政策仍將維持寬鬆狀態，雖然央行近期公開市場回籠了部分資金，但主要是因為銀行資金氾濫成災的原因。4 月有3000 億元左右的央票到期，雖然順差有較大減少，但不會對資金面形成較大影響，資金仍寬裕。 而債券供應總體保持平穩。從類屬上看，央票、3 年期中票的市場需求旺盛，供小于求。銀行配置需求較大，保險和基金配置需求不大，5 年期中票和高評級企業債供求平衡，預計未來一個月長期金融債和中期國債供應會增加。從期限來看，目前市場3 年以上的託管量繼續在增加，市場整體的中長期債券供大於求。市場交投活躍的品種期限有所增長。 從債券估值來看，由於債券市場的主導權由交易類向銀行投資類的轉移，資金成本的限制，導致了中短期債券基本上沒有上漲空間，而目前中長期債券利差優勢明顯，並且與貸款相比，中長期債券的收益率優勢也在逐步體現，但是商業銀行的主要進行一級投標的穩健操作導致了市場的波動會更加縮小，波段操作難度大幅度增加。整體上看，債券收益率曲線整體較歷史水準偏陡。若短期基準利率不下調，則短期利率已基本到位，雖然面臨稀缺性，但1 年內央票的價值已非常之低，相比之下，AA+及AA 級的短融仍為不錯的投資品種。 2、權益類市場 宏觀數據基本在預期之內，環比有好轉跡象。貨幣和信貸數快速的擴張有利於未來實體經濟的恢復，而房地産成交量逐步回暖，預期房地産投資也將觸底反彈，充沛的流動性也將對市場構成一定支撐。 但在估值方面，由於週邊市場的大幅反彈，AH 股差價逐步縮小。但需要關注的是儘管經濟不至於崩潰，但企業盈利在09 年難有增長，面對大幅上漲的股價，估值面臨一定壓力。 我們認為在經濟形勢還存在反覆的情況下，市場將維持振蕩格局。總體上我們計劃保持中等的權益類倉位，適時進行板塊輪動操作。而目前正處於上市公司公佈08 年年報業績和即將公佈09 年一季度業績時期，我們也將積極關注業績超預期行業及個股的投資機會，同時也要注意業績低於預期的風險。
“建行財富四號”三期
截至2009 年3 月31 日，在建設銀行、建信基金和中融信託三方的相互配合下，建行財富四號專戶組合運作基本平穩，投資諮詢人現將報告期內的組合投資情況彙報如下： 一、 業績表現 （一） 投資回報 截至2009 年3 月末，建行財富四號理財産品信託賬戶財産凈值為46829876.54 元，信託單位凈值為1.1245 元。 表一、建行財富四號三期業績表現
（二） 投資運作 投資策略方面，我們在總體穩健的基礎上，本運作期間較大幅度提高了股票倉位，堅持選擇穩健和進攻性的品種組合參與市場，總體以積極的心態參與本次市場的反彈。 二、 業績評估 （一） 業績評估 建行財富4 號專戶在本月表現較好。本月末資金主要分佈在保證金賬戶和股票投資。 （二） 資産配置分析 表二、建行財富四號三期資産配置
三、 市場簡要回顧 （一） 宏觀經濟分析 在國務院主導的寬鬆信貸政策下，銀行信貸餘額新增量在1-2 月份1.62 萬億、1.07萬億元的基礎上，3 月份預計超1.8 萬億元，是連續五個月的大幅度信貸擴張，這為經濟和資本市場提供了充分的流動性；二是部分經濟指標出現持續好轉，增強了市場對經濟前景的信心。典型的是製造業採購經理指數（PMI）連續四個月反彈，2 月份49，3月份突破50 到52.4，説明製造業已進入擴張狀態。我們認為流動性的持續增加對市場帶來了重要的支撐。總體而言，宏觀經濟可能正處在緩慢復蘇的過程之中，企業的經營活動及其環境有所好轉。但這種復蘇的持續性還需要繼續觀察。 （二）A 股二級市場
四、近期投資策略展望 我們認為週邊市場出現連續上漲，金融危機出現企穩的機會加大，歐美實體經濟的下滑也有可能出現轉機。國內寬鬆的貨幣政策，巨量的信貸投放都會對短期的基本面形成較大的預期改善。但考慮到市場已經出現較大幅度反彈，相當多的個股已經反映了預期的改善，市場將進入明顯的分化階段。短期市場在繼續衝高之後出現寬幅振蕩的可能性比較大。 基於以上的判斷，下一階段我們將在總體採用穩健的投資策略的同時，積極捕捉市場的機會。投資策略以精選個股為主，重點在於尋找在經濟復蘇之際、行業公司的競爭格局發生重大變化之時，相對具有長期競爭優勢和核心競爭力的優勢公司。 行業方面依然關注未來估值水準提升預期較高的行業和個股，短期重點關注流動性增加背景之下資金對非貿易品價格的影響。中長期依然關注三條主線：出現復蘇跡象和有利恢復趨勢的資産類公司；需求穩定的行業，如電信、必需消費品等；投資拉動主線，主要包括基建、水泥、機械設備、電力設備等。 附件： 持倉明細
本月滬深股市大幅上漲。上證綜指當月漲幅為13.94％，滬深300 指數漲幅為17.16％。 |
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