機構沙龍
背景：
人們一般將當前爆發的這場美國金融危機歸因于房地産泡沫的破裂，但美國房市至今20%多的跌幅，應不足以擊倒貝爾斯登、雷曼、AIG以及“兩房”等這些金融巨頭。這其中，過度膨脹的金融衍生品無疑起到了推波助瀾的作用，扮演了“巨人殺手”的角色。
熱點：
金融衍生品——天使，或魔鬼？
政府：
美國當前的次貸危機反映了監管問題，即面對公眾的金融創新産品偏離了基本經濟學原理：一是信用衍生産品的基礎産品違背了銀行信貸可償還性原則，沒有注重借款人的第一還款現金流，而是寄託于抵押物上；二是衍生産品違背了讓客戶充分了解金融風險的原則，致使風險無限積累，超出了市場參與者可承受的範圍。——全國人大財經委副主任吳曉靈
傳統上以賺取佣金收入為主、對資本金要求很低的投資銀行，在高利潤的誘惑和激烈競爭的壓力下，大量從事次貸市場和複雜産品的投資，投行悄然變成了追逐高風險的對衝基金。例如，高盛公司在近年內，直接股權投資和其他投資所獲佔到其總收入的80％左右。出於競爭壓力，其他投資銀行也在做類似的轉型。太陽底下的任何東西，只要你能想到，上午一包裝，下午就能賣出去。所以各種金融衍生品和證券化産品在美國非常多，金融機構不停地創造出各種各樣眼花繚亂的複雜産品，通過櫃檯交易（OTC），不需要論證，也沒有監管，只要有對手方買，能夠成交就行，一旦系統性風險出現的時候，危機就來得很快。同時，從上個世紀九十年代開始，美國信用體系越來越“廉價”，不僅透支了未來，也埋下了一顆“定時炸彈”。然而，複雜的金融衍生工具和漫長的銷售鏈條，導致投資者看不到貸款品質的高低，與此同時，風險可以得到分散但卻不可能消除，等到房地産市場泡沫破裂，這些風險就會像埋藏的定時炸彈被引爆。——中國證監會研究中心主任祁斌
券商：
次級貸款把信用産品帶給了一些低信用甚至沒有信用的群體，而且附加了許多加大信用風險的優惠條件，形成了巨大的信用泡沫。從信用泡沫——産品泡沫——資金泡沫——價格泡沫——市值泡沫，通過衍生品形成了一條長長的泡沫鏈。複雜的金融衍生工具和漫長的銷售鏈條，導致投資者看不到按揭貸款的本質和根源。而且濫用金融衍生品拉長了交易鏈條，助長了投機。——銀河證券首席經濟學家左曉蕾
三月份美國政府曾對整個次貸危機進行成因分析，關鍵問題是在於實體經濟，其次是監管出現漏洞，另外是信用評級出現問題，但是其成因並不是金融産品本身的問題。資産證券化初級産品設計沒有什麼風險，是在二次方設計的時候把風險擴大了。——東方證券股份有限公司董事長王益民
學術機構：
在設計金融市場體系尤其是發展金融衍生品時，須充分認識到衍生品的兩面性。應對衍生品市場的發展加強監管，嚴控風險。如在制定各種政策時，嚴格控制杠桿交易的上限，避免利用杠桿效應過度，避免單一市場風險向其他市場傳染。——中國社會科學院金融研究所金融市場研究室主任曹紅輝
金融創新在次貸危機中起到了風險集聚和放大的作用，但風險本身並不是來自於金融創新。華爾街投行的改組，原因就在於其高杠桿本來就是一種風險很高的業務運作模式，經濟繁榮時期可能會獲利，但是在本身資金來源少、資本金較少的情況下，一有風吹草動就會被連累。美國儲蓄率低，銀行存款少，在這種體制下，銀行對包括資産證券化等工具的需求更強。——中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇
金融衍生品的設計者就是“火箭研究專家”。因為如此複雜的産品，很少有購買者知道它們是什麼玩意兒，他們必須依賴評級。顯然，中立機構的評級不能説明債券表像下賭博的實質。為了高佣金收益——一般債券的佣金低於0.5％，而這類匯率衍生品的手續費為4％左右。投行家們會想盡辦法，“創造性”地為衍生品獲得較高的評級。典型的例子是墨西哥美元債券的評級要比墨西哥比索債券評級低很多，因為比索可以由墨西哥政府直接發行，美元對於墨西哥政府來説是“稀缺”的，墨西哥政府償還美元的能力低於償還比索的能力。但投行可以通過以下三部曲達到目的：第一，在陽光明媚的百慕大成立一家公司，將墨西哥美元債券裝入；第二，公司和一家銀行簽署掉期合約，將美元兌換成比索；第三，發行這家公司的債券。三部曲最重要的結果就是：新發債券和“墨西哥比索債券”是同一評級，而它的本質則是墨西哥美元債券。這無異於在用一張張紙牌搭建一個個危險的房子。——摩根士丹利前衍生品部負責人、現聖地哥大學金
