■　高靜波

本月中旬，有各國金融“大佬”參加的華盛頓會議在應對金融危機的問題上有所進展，先是發佈了一份公報，接著就出臺了具體行動方案。英國首相布朗確實無愧於“領導人”這一稱號，使得一向容易“協議流産”的歐洲國家最終達成了協議。此次會議的結果是，儘管前進的道路依然佈滿障礙，但世界沒有跌入深淵。

各國的金融官員終於意識到，解決如此嚴重金融危機的方案，必須包含那些“個體上必要、總體上充分”的條件。有兩個條件是必要的：大量提供流動性，以及幫助財務狀況不佳的機構改善資本結構。另外兩項措施要根據具體情況而定：為放貸機構提供擔保，以及購買不良資産。鋻於其複雜的金融體系和不良抵押貸款資産，美國施行全面擔保的難度很大，但購買不良資産會有一定幫助。

美國財政部終於拿出相對全面的救市計劃，歐洲則承諾，政府將注資至少1.873萬億歐元（合2.544萬億美元），這些公告的確令人矚目。與此同時，英國政府已向該國三大銀行注資370億英鎊。

現在，有些人懷疑政府是否能負擔起計劃支出的資金。在這裡，筆者認為我們應該相信政府能夠收回所有注入銀行業的資金，因為經濟一旦復蘇，銀行核心業務就會盈利，如果銀行能盈利，它們就能償還政府投資。

在最新一期《全球金融穩定報告》(Global Financial Stability Report)中，國際貨幣基金組織(IMF)重估美國貸款損失為4250億美元，按市值計價的抵押貸款、消費者和企業債務的損失為9800億美元，兩項合計1.405萬億美元，高於去年4月份估計的9450億美元。雖然實際會損失多少尚不得而知，但即便高於上述估計的數值，這也“僅”佔美國國內生産總值(GDP)的10%左右。

對於一場重大的金融危機而言，這個數字並不算特別嚴重。而且，近一半的損失都將由其他國家承擔。這樣看來，總損失目前“僅”佔美國和歐洲國內生産總值之和的5%。此外，通過以追加資本形式融資約4300億美元，總損失的一部分已獲得“彌補”。

按照目前的紓困計劃行事，幾乎所有西方政府都應該能夠擺脫其困境，但它們或許得向脆弱的鄰國（特別是中、東歐國家）提供一些援助。

這種相對樂觀的態度究竟是否有道理，還取決於衰退的嚴重性。在最新一期的《世界經濟展望》(World Economic Outlook)中，IMF的觀點至多也就可以看作是憂慮的，而非災難性的：預計發達經濟體2009年經濟增長率為0.5%，其中，美國為0.1%，歐元區為0.2%；新興經濟體明年預期增長6.1%，而亞洲發展中國家為7.7%。總體上，預計以市場匯率計算的全球産出在2009年增長1.9%，較2008年的2.7%和2007年的3.7%所有下降。

我們來設想一種更為糟糕的局面其實很容易：資産價格進一步暴跌會破壞信心，從而引起消費和投資的大幅削減。但設想一種更好的局面也很容易：大宗商品價格不斷走低，使央行得以推行擴張的貨幣政策，加速銀行資本重組，幫助維持信用，並在資産價格不可避免地下跌時，將其大幅超調的可能性降至最低。

西方政府已決定，將其鉅額資金投入受創的金融業。之後，我們會繼續看到許多問題和不利的後果。然而，我們還得用私有化和更好的監管來取代對金融業的部分國有化。但是現在，這場金融危機的潮流已經開始轉向。