眾所週知，黃金是以美元計價的帶有金融屬性的商品，以往一向與美元的走勢是背道而馳的，但是最近國際金融市場一度出現了極為罕見的現象，就是金價與美元匯率呈現了同漲同落的局面。黃金也一度與美元、日元共同成為國際金融市場的“避險天堂”。各種機構對黃金未來走勢看好，甚至做出了金價在09年會大漲，1030美元不是頂的預測。

    研究黃金就得研究美元。非常多的經濟學家預言，未來美國的頭號問題不是目前的通貨緊縮，而是通貨膨脹。美元目前的漲勢將因此預期而逆轉。即使美國真的出現較嚴重的通脹，美元會崩潰嗎？世界貨幣體系會因此而崩潰嗎？未必！過去幾年，美國一直處在溫和的通脹之中，唱衰美元的人非常之多，美元崩潰了嗎？非但沒崩潰，相反卻對其他主要貨幣出現了大幅反彈。事實説明，通脹不是美元的最大威脅，更不是世界貨幣體系的最大威脅。甚至可以斷言，全球經濟若想走出當前的危機，物價必須漲，而且必須出現較大幅度的通脹。而美元未必因通脹而崩潰。試想一下，通脹來了，美元下跌，而其他國家就沒有通脹嗎？其他國家的貨幣就有免疫力嗎？更何況，現在比美國的貨幣發行增速更加肆無忌憚的國家比比皆是，未來誰的通脹更嚴重？難説。如果大家一起跌——貨幣的購買力下降——世界貨幣體系不可能崩潰，美元也不會崩潰，相反可能升值，因為美元具有天生的避險功能。回到黃金分析，黃金因為未來可能有嚴重通脹而大幅上漲，理論依據不充足。

    黃金對美元升值了，若對其他主要貨幣也一起升值，黃金變現後的購買力並不會增加，這是關鍵！所謂投資黃金有規避通脹風險的作用其實是個“偽命題”，買黃金能夠保值，這是不對的。許多黃金投資者想不到這一點。

    比如，黃金漲到1500美元一盎司，也可能漲到1500英鎊一盎司，1200歐元一盎司。黃金對美元似乎漲了不少，但對英鎊歐元漲的更多。由於黃金不能直接進行國際貿易結算——黃金畢竟不是貨幣，需要兌換，無論怎麼兌換，購買力沒有增加，相反卻要大幅度“損耗”。對大量儲備黃金的人來説，黃金變現後的購買力沒有增加，所謂防範嚴重通脹的避險作用基本看不出來，儲備黃金的功能遠小于儲備資源類商品。而只有當黃金對美元單獨上漲才能起到對抗通脹的作用，但這並非現實情況。

    兩周以前的情況恰恰是：資源類商品在大幅下跌——沒人買，非美貨幣對美元在大幅下跌——美元時髦，偏偏黃金與美元齊漲！這是一個市場始終不能正確解讀的現象。但我們知道黃金儲備最多的國家是美國，大約佔世界的65%，也就是説，黃金價格大漲的最大受益國是美國。而我們中國儲備的黃金大約只佔世界的0.6% ，也就是説，一旦美元大跌，甚至崩潰，黃金大漲，受重大損失的不一定是美國，中國損失最大則是實實在在的，因為鉅額美元儲備將大幅度地縮水。其實，黃金和美元一起漲是美國人的一計，是美國人為了防範最壞的事情出現——美元真崩盤了，黃金大幅上漲將對衝美元貶值的損失。

    現在的國際金融市場已經不再是黃金、美元、日元三足鼎立於“避險天堂”，而是出現了美元一幣獨大的局面，黃金和日元開始了補跌。日元已經喪失了避險功能，兌美元的大幅下跌已説明問題。日元就好比三國裏的蜀國，先被魏國滅了，現在輪到黃金這個吳國了。為何如此悲觀？因為目前種種跡象表明，黃金的基本面情況並非想當然的那樣好。首先，歐美股市暴跌沒有使金價再度展現兩周前衝擊1000美元關口的力度，而是且戰且退，也説明美元現在比黃金更受避險資金的青睞；其次，從印度傳來的消息，這個第一大黃金消費國2月份黃金進口量為零（金價太高買不起），這從側面説明金市裏的資金大都來自所謂避險買盤和投機炒家，高企的金價也同時累積了期貨市場中的做空動能；第三，IMF不排除履行拋售黃金的計劃，東歐經濟危局中也不排除主權帳戶會有拋售黃金儲備自救的行動；第四，歐美股市不會持續下跌，一旦企穩，資金將從金市回流，那無異於釜底抽薪。

    面對黃金的牛市行情，我們一定要保持清醒的頭腦，想一想去年中國黃金期貨市場中為何超過70%的人賠得慘不忍睹。如果太多的人看好一個市場，那它就要出問題了。希望投資者不會再重導08中國股市的覆轍。

（建行北京市石景山支行）