■　盧芹

    歐元利率又要降低了，至少目前市場上預期是這樣的。由於過去幾個月歐元區通縮風險有所加大，歐元區通脹率已經降至0.6%，遠低於歐洲央行2%的目標調控水準。根據歐洲央行的預測，今年歐元區平均通脹率將僅為0.4%，這樣低的通脹率自然引起對通貨緊縮的擔憂。4月14日，歐洲央行理事會成員歐菲尼德斯表示歐洲央行可能採取更寬鬆的貨幣政策，在市場上繼續強化著歐元降低利率的預期。4月17日，正在日本進行工作訪問的歐洲中央銀行行長特裏謝在東京發表演講時公開表示，該行不排除繼續降息的可能性，或許將在下月7日的貨幣政策會議上對非常規手段作出決定。

    歐元利率的降低，既有歐洲各國擴大信貸，刺激經濟早日復蘇的訴求，也有保持物價指數穩定的需要。作為歐元區核心國家，法國和德國的經濟在今年一季度都延續了自去年金融風暴以來的下滑走勢，出現了不同程度的衰退。

    根據德國經濟研究所預測，由於訂單和出口不斷下降，德國經濟第一季度可能負增長2.2%。而法國情況稍好，一季度GDP預計負增長1.5%左右。對於經濟出現衰退的歐盟各國來説，歐元降低利率無疑會為企業提供更多的信貸支援，為物價穩定提供必要的貨幣供應量。同時，歐元匯率也會隨著利率的變化出現一些下行趨勢，有利於提高歐元區國家的出口額，為經濟復蘇提供有力的支撐。

    然而，降低利率會使歐元的國際貨幣結算功能大打折扣。相對於美元來説，歐元屬於高息貨幣。投資者都想手中持有高息貨幣，美元作為低息貨幣，會順應"劣幣驅逐良幣"的效應在市場上大肆流通，歐元在貨幣流通量、貨幣流通速度上都不及美元。繼續下調利率將使本就在國際結算中處於相對弱勢的歐元面臨更加尷尬的處境。或許正是出於這個原因，歐洲央行行長特裏謝才會公開表示熱烈歡迎美國總統奧巴馬關於強勢美元符合美國利益的聲明。

    由於經濟開始衰退，企業的盈利能力急劇降低，資金鏈緊張甚至斷裂的情況開始出現。企業迫切需要得到貸款。而受到金融風暴衝擊的金融體系不但需要大量資金為自己"輸血"，還需要防止信貸資金出現新的風險。因此，"惜貸"現象的出現使降低利率的政策效果大打折扣，難以達到預期的目標。

    歐元降低利率還面臨著歐盟各國經濟增長方式不盡相同的麻煩。法德兩國作為歐盟的核心國家，經濟高度發達，與世界經濟關聯程度高，受金融風暴的影響也大。而南歐地區經濟相對落後，但受外部影響的程度也較低。這種歐元區內的矛盾自歐元誕生起就存在並延續至今，迫使歐洲央行每次在做出調整歐元利率的決定之前都必須仔細斟酌。目前，面對肆虐的金融風暴和嚴峻的經濟形勢，歐洲央行必須做出讓成員國都滿意的貨幣政策調整，而降低利率這種手段未必能夠符合所有歐盟成員國的經濟狀況。

    面對美聯儲直接將美元利率降至0-0.25%之間的極端做法，歐元面對著是否繼續降低利率的艱難抉擇。儘管近日特裏謝宣佈歐洲央行正在考慮購買商業票據和企業債券的可能性。但對於歐元來説，直接為市場注入流動性不僅無法産生利率工具的效果，反而會使滯漲的風險快速放大。因此，對歐盟來説，遠不如通過降低利率等經濟手段來刺激經濟復蘇來的實在。
 
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