■　徐怡丹

    “下一輪牛市即將開始，並且它將是一個更大的牛市。”説這句話的人是Jim Stack，但不要因此就認為他站在牛市這一方，作為在2008年初最為悲觀的市場戰略分析師之一，他一直對市場持謹慎態度。然而，最近Stack發現了一個經典的信號：市場投資者正向下跌的股價“投降”，這預示著熊市很可能即將結束。“我們已經到了一個需要懷疑是否真正還有更多下行風險的時候了。”

    在Stack看來，現在杯中的水是一半空一半滿。“除非我們能看到確鑿的證據市場已經見底，否則很難斷定牛市已經開始。從樂觀的角度來看，市場上已經出現了所有伴隨熊市底部出現的極端悲觀情緒，因此現在是一個千載難逢的買入機會。”

    另外，無論是從現金流價格、賬面價格、銷售價格比率還是紅利角度考量，股價已經非常便宜。對於很多大公司來説，這是一個1929年大蕭條式的熊市。比如陶氏化學、通用電氣及國際紙業，每支股票的價格都下跌超過80%。標準普爾500股票指數的收益率是3.6%，而一些抗跌公司的股票收益率甚至超過了5%，這在超低利率的時代是非常惹眼的。

    因此，儘管還沒有準備好宣稱熊市的終結，Stack已經建議投資者將58%的資産投入股市。這一比例已經遠遠超過他在過去幾年所建議的。

    Stack運用一系列技術分析指標及宏觀經濟指標來評估市場的走向。許多信號已經偏向於牛市。投資者放棄抵抗是判斷熊市見底的一個信號。從定義上來看，放棄抵抗出現在當投資者最終決定放棄股票市場轉而尋求更加安全的投資工具。這一行為通常伴隨著大量拋盤及急速下跌。換而言之，熊市通常在我們追悔莫及的時候已經結束。

    Stack是如何知道新一輪牛市已經開始了呢？“一個最重要的信號是下行的賣出壓力已經漸漸枯竭。”他希望能見到大多數股票急速下跌，達到52周的新低。當每個想要拋盤的人都賣出了，壓力自然就沒有了。

    在市場見底後不久，繼續創新低的股票數量將不足100隻，並且這一數字在一段時間內將持續。如果兩至三周都持續這種狀態，將是非常有意義的。

    在股市見底信號出現後，進入市場可以在上行區間內獲得最大收益。Stack表示大多數投資者會錯過這個絕佳的反彈時機，因此他建議對股票資産做健康的配置。當你感覺到底部已經到位時，已經不是進入的好時機了，因為此時道瓊斯工業股平均指數已經上漲了1000或1500點。

    不要寄希望於經濟相關消息短時間內就會轉好。實體經濟通常要在牛市開始後5個月見底。Stack表示隨著股市的上漲，壞消息還將不斷傳來，不會馬上消失。

    但也有令人振奮的部分：他認為我們正處在一個“睡眼惺忪”的牛市中。隨著市場見底，其預期每年20%的投資回報增長率。為什麼？因為現在的股票價格是如此便宜，這波熊市的下跌是如此深而持久。另外，目前的熊市相距2000-2002年的那場同樣非常嚴重的熊市僅5年之隔。過去的一段時間是非常可怕的，根據晨星資訊，從2007年10月股市的最高點至今年的3月6日，標普指數已經下跌了56%，是自大蕭條以來最嚴重的熊市。

    目前的衰退惡化成為第二次大蕭條的可能性微乎其微。Stack認為美國經濟是非常多樣化的，同時有很強的適應能力。即使我們面臨與1929年同樣程度的壓力，可以打賭那些諾貝爾經濟學獎獲得者一定會有解決的辦法。因為美國的聯邦儲備及美國國債正在上演一場教科書式的救援行動。當新聞的標題充斥著所有事情都不對的時候，也許正是我們需要思考如果一些事情開始對了的時候，市場將會變得怎樣？

    （本文為建信基金特約作者撰文，僅代表個人觀點，並非任何勸誘或投資建議）
  
 
※ 未經允許不得轉載,詳情諮詢67595710