背景：IPO暫停八個月之後，證監會于5月22日就《關於進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》公開徵求社會意見。這次IPO改革的重點在於注重培育市場約束機制，重視中小投資人的參與意願，向有意申購新股的中小投資者適當傾斜。主要措施：第一是優化網上發行機制，將網下網上申購參與對象分開；第二對網上單個申購賬戶設定上限，發行人及其主承銷商應當根據發行規模和市場情況，合理設定單一網上申購賬戶的申購上限，原則上不超過本次網上發行股數的千分之一。

    熱點：IPO重啟之惑？

    IPO重啟之爭：

    IPO重啟是資本市場支援實體經濟的重要內容。金融市場不能獨立於實體經濟而“空轉”，對於證券市場而言，給企業提供融資渠道是發揮自身功能、支援實體經濟發展的重要內容。在各行業大力抗擊全球經濟危機的衝擊、千方百計支援經濟發展的今天，證券行業也具有自己的歷史使命。經過近一年的休養生息，股指從底部的反彈幅度超過60%，A股市場投資者信心顯著增強，對風險的承受能力也大幅提高，市場交易活躍，日成交量接近歷史最高水準，為IPO重啟提供了較好的市場條件。——銀河證券

    股市融資功能的恢復是市場恢復生命力的標誌，市場有融資功能才是一個正常的市場。如果加大資金的引入速度、機構投資者的入市，就可以達到動態平衡，市場就會既恢復融資功能，也不會暫時缺血。——英大證券研究所所長李大霄

    在當前市場點位上，堅決反對IPO重啟。目前需要做的是對發行制度的深度改革，而不是一些技術性的修改，對於徵求意見稿提出的網上單個賬戶申購數不超發行數千分之一以及網上網下只能二選一的提法，我認為作用不大。——西南證券首席分析師董先安

    在證監會小心翼翼刻意維護現有利益格局的思想指導下，改革具體舉措進步有限，給人的印象似乎是僅僅為創業板的啟動和IPO(新股發行)重啟提供一個藉口，對散戶的讓利只是象徵性、安慰性的，對目前新股發行制度所造成的高市盈率、圈錢市、大小非等核心問題沒有任何改進。推出這樣的改革方案，只是急於為創業板和IPO重啟掃除障礙，並非為解決中國資本市場的制度性殘缺。——大成律師事務高級合夥人馬光遠

    改革有利中小投資者之正方：

    這是向散戶傾斜的政策安排，改革的方向應該給予肯定，但力度應該更大些。此前，由於制度安排，機構在網下、網上均能參與申購，在一定程度上蠶食了散戶的利益，這次改革，明顯在限制機構，是對普通投資者利益的保護。——中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求

    提高中小投資者申購中簽率等做法的核心問題是解決相關各方的利益分配，特別是對中小股東的公平性問題，以前的兩步詢價機制等做法讓中小投資者參與的比較少，初衷是發揮機構投資者的專業定價能力，保障企業融資成功，新的做法更利於保證公平，是很重要的一個改進，讓中小投資者機會更多，減少機構投資者利用資金優勢獲得好處的可能。——首都經濟貿易大學證券期貨研究中心主任徐洪才

    過去機構投資者有兩條通道購買新股，一方面可以在網下參加定價，同時還有一條後路——網上申購。現在改了，要求機構投資者負起更大的責任，不能像過去一樣，你這邊發表意見，那邊按照別人給你定的價再買一把就算了。網上網下分離最大的意義就在這裡，要求機構在市場裏面要負起更大的責任來。——廣發證券投行部總經理蔡鐵徵

    改革有利中小投資者之反方：

    網上網下分開後，從理論上講，中小投資者將分得更多的粥，比如對大家都很看好的公司，機構在網下充分認購後，還會到網上搶食份額。但從以往經驗看，戰略投資者(機構)以參加網下申購為主，網上申購大多為基金和中小散戶。因此，中小投資者的粥還是會被基金、私募等大資金蠶食，按賬戶資金大小，給散戶們一塊自留地，或許對保證中小投資者份額會更有效。——申銀萬國研究所副總監錢啟敏

    用千分之一的原則上限來勻富份額，還是有點高。即便是股本不大的中小板上市公司，千分之一的股份也要達到幾十萬股，對於散戶投資者來講，這個上限幾乎沒有意義。而對於大資金來講，千分之一的上限應該也能吃飽了。——北京大學光華管理學院教授、北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐

    “申購上限”制度體現了公平原則，在一定程度上保護了中小投資者利益，但關鍵是怎麼執行，最好能落實實名制。中國股市在95、96年網上申購時就是實行人手千股的制度，但是當時很多機構、大戶、黑莊開了大量股東賬戶進行申購，他們到農村花20元就能買到身份證，實際上“人手千股”制度最後不了了之。——紐約泛歐交易所北京代表處首席代表楊戈
 
 
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