■　林京亮

    2009年已經走過了一半，全球經濟也從年初最黑暗的時期逐漸看到了復蘇的光亮。為什麼説僅僅是光亮而不是曙光呢？因為從不斷公佈的經濟數據來看，一些指標雖然顯示經濟有所改善，但只能説整個世界經濟才剛度過最壞的階段，GDP負增長，通貨緊縮的局面仍然沒有質的改變。黃金市場就在這种經濟環境中震蕩起伏了6個月的時間，基本上運作在860至1000美元之間，而左右黃金市場的因素基本上只有兩個：通脹預期和美元。下面就結合這兩大因素的變化來回顧和展望一下黃金市場。

    年初隨著各國經濟不斷發出惡化的消息，黃金的避險功能得到了發揮，金融市場一度出現了金價與美元齊漲的罕見現象，金價在2月20日觸及了1005美元/盎司，同時美元兌歐元的匯率也在避險情緒的推動下在3月初上漲到階段高點1.2450附近。然而金價與美元同漲畢竟是經濟危機條件下的産物，絕非常態，在經濟基本面的外力作用下，這種態勢很快就被打破了。3月份，美聯儲在議息會議結束後宣佈將購買3000億美元的美國長期國債，此舉使市場立刻意識到美國大量釋放美元流動性將使未來出現可怕的通貨膨脹，另外美國公佈的經濟數據顯示經濟有見底回升的跡象，美元的避險功能開始削弱，全球股市和大宗商品市場在風險偏好情緒提振下開始了一輪階段性的“牛市”行情（也許稱作熊市反彈更恰當）。此時黃金市場的資金面出現了抽逃現象，金市裏的資金流向了股市和以原油為代表的大宗商品市場。在4月IMF通過了出售403噸黃金以增加資本金的決議，黃金ETF基金也出現了減持倉位的舉動後，使得金價反覆波動於880至900美元之間。但是避險情緒的降溫使得美元走弱，通脹預期的升溫加劇了大宗商品市場的暴漲，原油從年初最低價到6月份上漲了一倍多，這使得黃金多頭再也忍耐不住，掀起了一波漲勢，使金價第四次衝到了1000美元關口之下。就在很多人以為金價將破千元大關並一路上漲的時候，金價又一次調頭向下，而且象前三次一樣出現5日均線與10日均線的死叉，呈現出震蕩下跌的態勢，更令人擔憂的是目前5周均線與10周均線也已經形成了死叉，這意味著金價在短中期會繼續走弱。

    判斷金價走勢的問題必須緊緊抓住通貨膨脹和美元匯率這兩大主線，缺一不可，否則真可能誤入歧途。許多人在分析金價時過分的強調了美元長期貶值和未來通貨膨脹的可怕程度，但是並沒有從全球政治、經濟發展狀況的宏觀角度來看問題。比如説，此番全球股市和大宗商品市場的暴漲，就源於市場對於經濟復蘇的期望值和通脹預期過高，幾個好于預期的經濟數據就點燃多方的希望之火，可實際的經濟基本面卻是與之背離的，當突然間一個壞數據出乎預料的冒了出來，市場的信心立刻瓦解。剛公佈不久的6月美國非農就業數據遠差于預期值，整個金融市場就象被兜頭潑了一盆冷水，風險厭惡情緒象野火一樣四處蔓延，原油價格一週之內暴跌15%；作為可以考察風險偏好情緒的美國道瓊斯指數呈現出標準的頭肩頂態勢，未來可能深度調整；日元再度瘋漲，避險情緒有回升至去年危機爆發時水準的可能。黃金也跟隨非美貨幣的下跌而下跌。

    有人會説，既然風險厭惡情緒上升，那黃金應該受到追捧才對，但是我們不要忘記市場裏還有這樣一句諺語：美元漲，黃金跌。三個月以來，關於美元的儲備貨幣地位問題的爭論一直不絕於耳，許多投資者相信，長期來看美元面臨重壓，美國有著創紀錄規模的財政赤字而利率則料在更長時間內維持在低位，這也是當前市場分歧的關鍵點，但除非市場回歸正常、經濟逐步走出衰退，否則流動性仍是主宰，而且美元地位無法取代，無論人們現在喜不喜歡，你必須持有大量美元，唯一能夠重創美元的可能是儲備貨幣地位問題，但至今那僅僅是一個夢。就是喊得最兇的“金磚四國”在內誰也不敢實質性的動搖美元地位，因為那無異於自毀長城。因此保持美元匯率的穩定成了各國經濟復蘇的前提之一。而且從經濟復蘇的情況看，美國肯定要早于歐元區、英國、日本，經濟基本面的好轉也會在一段時間內使美元兌其他貨幣走強。

    對於黃金，個人認為投資者最好暫時採取觀望的態度，因為金價已經跌破了30周均線，而60周均線就在880美元處，距離現在的位置已經很近了，如果這個位置守不住，金價搞不好會“一瀉千里”。

    （建行北京市石景山支行）

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