■　張尚斌

    由於市場出現復蘇和反彈，一些低估的股票早先已經成了安東尼·波頓以及他旗下的富達特殊情況基金購買的目標，而不久之前市場還對這些股票敬而遠之。

    安東尼·波頓，是英國最著名的基金經理和投資人。在英國和歐洲的基金管理領域，波頓近30年來的優異業績至今還無人能及。波頓在投資領域有“歐洲的彼得·林奇”之稱，是富達國際有限公司（Fidelity International Limited）的董事總經理兼高級投資經理，其管理的富達特殊情況基金（Fidelity Special Situations fund）在近30年間年度回報率高達20.3％，遠遠高出同時期英國基準股指7.7％的增長，這個成績在任何信託基金，或者開放式投資公司的排行榜上，都保持著最佳紀錄。

    波頓認為，許多投資者常常不願意接觸那些業績不好的企業，然而一旦市場轉向或者對於這些企業的利好消息來臨，他們也就失去了獲得不菲收益的機會。這些利好消息可能是管理層的變動、企業重組以及再融資。

    自從危機深化之後，許多分析師已經放棄了某些公司，而讓市場對於這些企業的預測處於真空狀態。但也許只要有一次機會這些公司就能擺脫破産的險境，事實上這類公司的確帶給了波頓豐厚的回報，如有線電視公司、Marconi 以及 Eurotunnel。它們好像正在完全淡出機構投資者的關注範圍，複雜的資本結構讓許多投資者退避三舍。

    根據波頓的經驗，最容易復蘇的個股是那些更換管理團隊，而且新的管理層能夠清楚地知道落後於其同行的原因所在，他們有著明確的計劃，從細微處著手來優化公司效率和服務品質。從小處和競爭對手持平甚至超越它們。拿零售業來説，有句俗語叫“retail is detail”（“零售在乎細節”），零售業就是一個孕育最易復蘇個股的地方。

    一般情況下，找尋和投資“最易復蘇個股”面臨兩個“尷尬”：一是難以掌握足夠的市場資訊；二是在買入股票之後，多數人也會變得忐忑不安。但千萬別被這兩種情緒所左右，因為等到所有資訊都蒐集齊全或者市場復蘇形勢已經確定，最寶貴的獲利機會恐怕已經離投資者遠去。某種程度上説，投資者必須適應這種“尷尬”。

    然而，在下跌過程中，過早入市投資“最易復蘇個股”是許多投資者常常犯的錯誤。波頓的做法是先投少量資金，比如10%。雖然只是少量，但可以迫使你不會對這部分投資放任不管，當市場不會持續惡化以及增長前景更加明確的時候，投資者可以在此基礎上再增持。

    “禍不單行”，對於絕大多數個股而言，第一個利空消息不可能就是最後一個利空消息。這意味著更多的利空還沒有放出。更多利空來臨前的一個重要信號就是管理層對於報表情況的“勇敢面對”，他們對未來的預期變得模棱兩可，而對外言論的口吻也變得柔緩。所以投資者投資“最易復蘇個股”必須更加耐心。投資者還應注意一些特殊情況的發生，基於這種市場預期，股票價格會大幅度下滑。比如重大訴訟案件以及新入行者，當發生這種情況的時候，可能會出現不錯的買入時機。

    波頓喜歡的另外一類公司是收益風險比不均衡的公司——你有機會獲得超常收益但是損失確是有限的。比如現金流充足的石油勘探公司，強有力的資産負債表使得公司可以把多餘的現金流用於原油開採上面，一旦開採成功，就會有非常高的收益率。而對於那些風險收益相對均衡的公司，波頓並沒有多少興趣。

    （本文為建信基金特約作者撰文，僅代表個人觀點，並非任何勸誘或投資建議）

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