背景：7月16日，國家統計局公佈上半年經濟數據，其中GDP較去年同期增長7.1％；CPI同比下降1.1%，6月CPI同比下降1.7%，較上月低0.3個百分點，創10年來新低；而上半年信貸投放量高達7.37萬億元, 僅6月份人民幣貸款增加1.53萬億元，不僅遠超過年初制定的全年新增5萬億元的信貸目標，也超過了歷史上任何一年的投放總量。

    熱點：通脹，非通脹？

通脹：

    儘管當前中國經濟總供給大於總需求的局面尚未改變，但輸入性通脹、通脹預期和價格的結構性調整，將可能導致我國輕微通貨緊縮的格局改變，轉而出現小幅通貨膨脹；而國內充裕的流動性引發國內股市、房地産等資産價格上漲，加大了國內物價上漲的預期。——國家資訊中心經濟預測部副主任祝寶良

    股市房市的“通貨膨脹”比預期來得更生猛。資産交易市場中的“通貨膨脹”是在實體經濟下滑時發生的，這是一種新型的滯脹，可定義為“投資性滯脹”，即實體經濟增長的停滯與資産價格的膨脹。這種新型滯脹與CPI代表的通貨緊縮並存，因為超額貨幣的發行會在通貨緊縮時加速，從而在投資市場中演繹了一個新的“三高”：高通脹驅動高股價帶動高房價，這是虛擬經濟中新的“三高”，其源頭也是超額貨幣的發行即高通脹。“投資性滯脹”作為經濟增長的一個特殊階段，是以CPI衡量的通貨緊縮為前提的，因為CPI代表的通貨膨脹一旦浮出水面，超額貨幣的發行速度必然下降，政府的貨幣政策將逐漸收緊，資産交易市場中的“通貨膨脹”就會相對弱化。如果在以CPI代表的通貨膨脹浮出水面之時，實體經濟的增長依然遲滯，不能支援高股價和高房價，股市和房市的非理性繁榮就會結束。——國金證券首席經濟學家金岩石

    當前信貸增速維持在高位，流動性充裕。中國經濟率先全球復蘇，並且增長較為強勁，全球資本必將重新流入中國市場。另一方面，推動中國通脹主要是兩端：一端為下游的消費品和投資品，主要是“住”和“食”；另一端為進口依存度高的大宗原材料。受困于全球環境，中國將伴有結構性通脹。——光大證券首席經濟學家潘向東

    按傳統常理“流動性”加大，會反映到物價上頭。但此次是因為金融危機，整個産能過剩，對衝了物價上漲的風險，所以它不會及時反映到以CPI代表的物價上。但這並不是因為經濟學理論在失效，它會反映到另外一個方面，就是資産價格的上升，即當前股市房市的暴漲。並且通脹形成並非與貨幣增加如影隨形，從貨幣增加到通貨膨脹的發生，一般有一兩年的滯後時間。——中銀國際控股有限公司副執行總裁曹遠征

    美國現在也在印鈔票，如果都在印，那不就面臨著一個世界性的通脹已經開始了嗎？我們需要進口石油、進口天然氣、進口鐵礦石、進口所有東西，這個價格是否要上漲呢，我們是否面臨著一種輸入性的通脹？這個苗頭已經出現了，我覺得現在正是由結構性通脹向全面性通脹轉移的一個過程。——清華大學經濟管理學院副教授韓秀雲

    保增長、控通脹是一對矛盾體。高增長必然高通脹，當然本質上看復蘇路上的通脹，不是生産供給不足造成商品物價上揚，“脹”純粹是錢多造成的。為了應對危機，各主要國家的央行都在實現寬鬆的貨幣政策，全球都在釋放流動性。全球通脹，中國也不可能獨善其身。——北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越

非通脹：

    中國不怕通脹，而且有辦法治理通脹，真正需要擔心的是通縮。當前我國已經戰勝物價過高的狀況，下面的任務就是全力保增長，保增長的措施也是對抗通縮的措施。所以沒有必要過度關注通脹，全年物價還會在低位徘徊。——國家統計局總經濟師姚景源

    通脹壓力來得並不會如想像中快，我國的通貨緊縮壓力還將持續一段時間。大約到3季度才能結束。目前經濟復蘇和物價水準遠未達到所謂的過熱階段。——中國社科院經濟所副所長張平

    目前沒有通脹壓力，總需求推動的通脹並沒有形成，因為經濟增長還沒有真正恢復到正常水準，CPI還在低位運作。在去庫存化沒有結束，産能過剩的問題沒有適當調整之前，資産價格上漲可能形成成本拉動的通脹也沒有形成的條件。——銀河證券首席經濟學家左小蕾

    上個月有1.5萬億新增貸款，但新增存款卻是2萬億，款子是貸出去了，但是又回流到銀行體系。隨著未來貸款增速的放緩，並不是流動性就會變差，而是會慢慢流向經濟體系。——摩根大通中國區董事總經理龔方雄

    目前經濟基礎回暖根基不穩的情況下，製造通脹預期有利於應對蕭條。雖然上半年信貸投放數額較大，但在巨大的外部衝擊之下，貨幣投放與通貨膨脹之間的關係被破壞，中國在未來12個月內不存在通脹風險。——摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶

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