■　林京亮

    雪過初晴，冬日的陽光使積雪迅速消融，氣溫漸漸的回升，讓人愜意中還帶著一點點興奮的感覺，似乎忘記了這才是初冬。這種似曾相識的感覺，可能每一位投資者都會感同身受，回想起一年前金融危機突然襲來時的景象就猶如那不期而至的大雪，資本市場如雪崩般傾瀉而下，讓投資者從裏到外都感覺拔涼拔涼的，而政府及時頒布的救市計劃有如溫暖的陽光普照大地，隨著K線逐漸的昂首向上，整個市場都活躍起來。但是也許我們不應該高興的太早，畢竟冬季是漫長的，風雪隨時會再次光臨。

    從當前全球外匯市場和股市的情況看，集中體現了一大特點：美元的貶值正促使資産價格膨脹，而這種膨脹是否就能被認定為泡沫，大家仁者見仁，智者見智。作為儲備貨幣的美元，因為利率降至0.25%，成為了主要貨幣中僅次於日元（0.1%）的低息貨幣，隨著世界經濟的企穩復蘇，曾是日元“專利”的套息交易卻大規模的發生在美元身上。當金融危機爆發後，美元一度成為避險貨幣，然而當經濟逐漸企穩時，它卻成為了被套息的對象，即投資者賣出美元買入商品和股票，直接導致資産價格不斷攀升，這真是叫人慨嘆不已。另一個讓人擔憂的主題也與資産息息相關，即危機期間各國展開的寬鬆貨幣政策正在為資産泡沫提供溫床，不管是商品或房地産，泡沫的出現都將破壞經濟復蘇的勢頭。

    數據顯示，近期全球資産價格強勢上漲，美道瓊斯指數八個月上漲了60%，摩根士丹利新興經濟體資本指數在一年內飆升114%，原油價格上漲155%，中國10月房價創下14個月最大增幅。不過，由於資産價格在危機初期大幅下跌，目前仍遠低於峰值水準，所以現在的資産價格還沒到令人吃驚的地步。

    所有的這一切，幾乎都是拜美元所賜。美國政府在維護美元信譽和恢復經濟增長和保持公眾信心之間暫時選擇了弱勢美元政策，伯南克在講話中表示幾個月內不會上調美元利率，這極大鼓舞了利用美元套息和資本市場的投機行為，於是黃金暴漲，商品期貨暴漲，全球股市都給予積極響應。但我們現在是不是傷疤未愈卻忘了疼痛，2008年當股市和商品市場漲到一定程度之後，跟著來的不是經濟繁榮而是一輪金融危機，而毫無疑問的是當前資本市場在瘋狂過後必將大幅下跌，而這對全球金融市場的傷害會更大。

    從短期看，美元的下跌肯定有利於資本市場的繁榮，而且這正是美國、英國等希望看到的結果，因為他們在救市時注入了上萬億的資金來拯救金融機構，而這是以政府擁有金融機構的股權來體現的，所以必須指望股市能夠大漲，其現實利益都押在股市裏，他們要考慮退出政策必須賣出股票，要賣個好價錢，就得進一步刺激股市。但是刺激政策不可能永遠持續下去，2010年的某個時間，當美聯儲開始升息或者讓金融機構收回股權的時候，也就是美元的反轉上漲或者是股市反轉下跌的開始。

    所以千萬不能一根筋的看空美元，這會在未來給投資者的操作帶來很大的風險。最近奧巴馬訪華時，全球投資者都在關注中美之間在匯率上有怎樣的談判結果，最後中美首腦告訴我們：雙方將採取前瞻性的貨幣政策，世界上最大的債權與債務國就這樣達成了默契，在人民幣升值的問題上中國沒有讓步，人民幣繼續與美元捆綁；在此之後，歐洲央行行長特裏謝發表講話時説，歐洲支援強勢美元，而且説歐元從來不謀求世界儲備貨幣地位，歐元的涉及原則就是地區性貨幣。有中國與歐盟的支援，美元怎麼可能繼續深度下跌呢。因為大家都明白任由美元自行墮落的結果絕對是把2008年的悲劇再重演一遍。

    所以提醒投資者注意的是，在股市不斷上攻的時候，一定要留心美元匯率和周邊股市的走勢，它們是不可能不影響中國市場的。俗話説：利字頭上一把劍，多個心眼沒壞處，就讓我們先痛並快樂著吧。（建行北京市石景山支行）

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