財富箴言：反向操作的獨到理念，並不是單單靠觀察股市的走勢，就貿然逆市而動。成功的關鍵，並不在於從事反向操作，而是在於選擇反向操作的時機。

    即使在成名之後，麥可·史坦哈德也從不諱言嗜賭成性的父親對自己一生的影響，“我的父親一生都是一名賭徒，我繼承了我父親的賭性，還有賭博方面的天賦。”

    在史坦哈德與其合夥人的整個基金投資生涯中，他所管理的史坦哈德合夥公司在華爾街名噪一時，近30年來平均年投資報酬率高達30％以上，同期業績比較基準標普500指數卻只有8.9％。史坦哈德是整個公司投資管理的決策中心，他把自己定位為“投資組合監管人”，一旦某個基金的投資組合中某只股票的走勢與預期相悖，他就會找來基金經理談話，甚至要求負責人重新檢討投資策略，由此也得到了“作風強硬、難於共事的老船長”的惡名。

    “想找到交易公式的交易員，遲早要失敗。”擇機而動是史坦哈德的核心信條。他認為，市場交易沒有任何公式可循，市場不斷變化，高明的投資管理者必須能順勢而變。在具體的投資操作上，史坦哈德既是一位長線投資人，也是一位短線高手。他常常果斷地拋售股票，同時大膽地買進股票。在他認為合適的時機點，他經常毫不猶豫地轉換投資工具。史坦哈德認為，一些人以為可以依據成功的交易模式，來應付未來的交易，其實這根本就是自欺欺人，因為市場瞬息萬變，以往成功的交易方式，並不能夠保證在未來仍然有效。

    1981年春季，當時的美聯儲採取高利率的貨幣緊縮政策來打擊通貨膨脹，史坦哈德乘勢大量買進國庫券。但在隨後的半年期間，史坦哈德承受了來自基金投資人的巨大壓力，他們都在責問他為何不專心操作股票而去買國庫券。史坦哈德堅定地認為，當國庫券利率高達14％時，股市根本不具有吸引力，事實也證明了史坦哈德反向操作的正確。

    史坦哈德把自己的投資組合分成兩部分，一部分是與市場大眾認知一致的基本面，緊跟市場走勢進行投資，另一部分是與大眾相左的個股判斷，他動用30％左右的資金堅持自己的獨到選擇。史坦哈德認為，基金管理人並不能預測股市的走勢，因為股市走勢決定於各種相互交織的力量，但專業的投資管理人可以通過嚴謹的分析，判斷個股的前景和盈利的可能性，他們的長處就在於個股選擇的判斷能力。

    反向操作者史坦哈德的一個著名論斷，就是認為“買進並長期持有”的理念是一種“束手束腳”的投資策略，這種策略可以分享股市的長期增長，卻要忍受短期的疲軟，限制了投資管理人的專業潛力，是一種不完美的交易策略。“既然股市投資風險高，那就必須設法創造高收益，繼續在股市中生存。”

    （中歐基金“財富學堂”）