■　益智

    證監會2010年3月19日向6家券商發放了業務核準批復，並稱首批證券公司融資融券業務試點啟動後，若運作正常將分期分批擴大試點範圍。筆者去年曾在本欄目一篇文章中認為，先推融資融券再推股指期貨較好，再結合近期《證券投資基金投資股指期貨指引》的推出，從2月22日中國金融期貨交易所開始接受客戶開戶約4周，開戶數已經有2000多戶，這一切就像急急如律令，催動著股指期貨的粉墨登場。

    在這樣的歷史大背景下，我前些日子受期貨商、券商、各地證監局以及證券期貨協會邀請到溫州、昆明、福州、上海等地作了針對股指期貨的投資者教育。一圈下來，感覺有些地方的監管部門如臨大敵，對股指期貨的來臨有些嚴防死守的味道，而且要求對股指期貨的風險著重介紹。的確，股指期貨的風險具有規模大、涉及面廣、參與人數多，對金融市場的影響大的特徵，風險防範要求高，在推出之前進行充分的風險提示確實重要，但我覺得，要讓潛在的股指期貨投資者真正理解期貨交易的風險，應該讓他們先在已經存在了很久的商品期貨市場上練練手，逐步過渡到未來推出的股指期貨市場上去。這樣他們既了解了期貨的交易機制，也能夠以較低代價嘗試到個中的風險。

    股指期貨與商品期貨最大區別是交易的標的與交割方式不同。從交易標的物本身的複雜性來説，商品期貨要甚于股指期貨；從交割方式來看，股指期貨實行現金交割，避免了商品期貨的實物交割風險。期貨交易風險類型較為複雜，從期貨交易特徵角度分析有價格波動風險、保證金交易的杠桿效應風險；從交易環節可分為代理風險、流動性風險、強制平倉風險、下單風險等；從風險産生主體可分為交易所風險、經紀公司風險、投資者風險與政府風險；從投資者面臨的財務風險又可分為信用風險、市場風險、流動性風險、操作風險與法律風險。當然，由於標的物自身的特點和合約設計過程中的特殊性，股指期貨還具有一些特定的風險：如基差風險、合約品種差異風險、標的物權重風險、交割制度風險等。那麼多枯燥的風險説教，投資者要麼昏昏欲睡，充耳不聞，要麼就是得到一個明確的資訊：還是別做股指期貨了吧，不做不就沒風險嗎？

    預期到上述教育失敗的風險，所以我在演講過程中並沒有簡單地對股指期貨風險講解羅列，而是倡導股票投資者先在期貨公司開立現有的上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所的商品期貨交易賬戶，對原先的只可單向做多的股票組合加上可以做空的商品期貨組合，主動地嘗試期股組合、商品期貨與股票的模糊套保，以期在前股指期貨時代試水更為完善的資産組合，相應地提升組合的夏普指數和特雷諾指數。用實際行動來體會期貨的魅力與風險。

    此外，由於擬推出的滬深300股指期貨合約標的金額太大，目前一手就要15萬元以上，即使推出，也不是散戶可以參與的，從開戶起板資金門檻就要50萬就能看出，但即使是所謂有抗風險能力的大戶，用每手15萬元的資金去冒被平倉輸光的風險，也是不可接受的。而商品期貨的交易機制與股指期貨基本相同，但入門資金很少，某些農産品期貨只要幾千元就可以做一手，用相對很少的資金來熟悉期貨交易程式及其蘊含的風險，絕對比簡單的説教體會要深，效果要好，值得大力提倡。

    目前中大期貨公司與上海證券報、中國證券網正在聯合組織“中大期貨杯”期貨與股票組合實盤大賽，優勝者除了可以最高獲得50萬現金獎金之外，前十名還能免費去美國聆聽有著47年期貨交易經驗，1年內以1萬美元本金通過期貨交易賺到113萬美元，著名的威廉指標發明人拉瑞·威廉姆斯親授的交易秘笈，參賽者既可以現實地接受期貨風險教育，還可以通過學習與研究提高交易的技巧，而這才是防範風險的不二法門。

    年初我提出2010年代是期貨時代的觀點，其實就是基於股指期貨的籌備與推出過程把所有傳統股票投資者的視野轉移到了期貨，有些滿城皆談股指期貨的氣氛。目前我國的股票投資者有1.3億戶，商品期貨開戶只有90萬戶，後者數字在這10年中不斷提高將會持續印證著期貨時代的到來。（浙江財經學院）

    （文中觀點為個人觀點，僅供參考，不構成指導建議）