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    股指期貨的推出，將逐步改變以前的盈利模式，對中國的金融市場産生深遠的影響。傳統的“坐莊”和“抱團取暖”模式將逐漸向“坐莊”，“套期保值”，“套利”和“投機”幾者相結合的方式轉變。對於中小板塊來説，由於其股盤相對較小，容易被遊資所控制，傳統的“坐莊”模式將在其中延續；對於滬深300指數類股票來説，由於股盤較大，機構將由傳統的“抱團取暖”模式轉變為機構間的博弈，並通過股指期貨來實現“套利”或“套期保值”。作為一種全新的金融交易産品，股指期貨賦予了投資者在股票市場中實現雙向盈利的模式，豐富了各類機構投資者的交易方式，並從而導致機構投資者之間的業績分化。

    從各種微觀角度來看，對於普通中小投資者而言，由於其資金量的限制，股指期貨的推出只是增加了其可操作金融産品的選擇。由於中國股市長期以來獨特的“博價差”投機行為，股指期貨的杠桿效應和放大的收益將吸引相當部分風險愛好者。但是高收益的同時伴隨的是高風險，股指期貨市場只是一個投資者對弈的市場，是一個財富轉移的市場，推出的短期內，市場將淘汰一大批“不合格”的投機者，而在未來機構主導的股指期貨市場中，散戶將逐步地處於邊緣化。

    對於券商而言，一方面，股指期貨的推出使得券商的業務更加多元化，從券商的IB業務到券商控股的期貨公司的經濟業務，都將為券商帶來大量創新業務的收入；另一方面，隨著融資融券業務的拓展和股指期貨的推出，融券業務的市場風險將可以通過股指期貨來規避掉，從而降低融券業務和券商自身利益的關聯度，活躍整個證券市場。此外，股指期貨的推出對於券商的自營業務而言，也提供了更多金融交易工具和操作策略的選擇，通過市場潛在的套利交易，將為券商帶來較高的收益率。

    對於各類公募基金，保險基金和社保基金而言，由於受到股票投資比例的下限，他們龐大的股票持倉在單邊做多盈利的市場中很容易受到市場下行的影響，從而導致市值的大幅下降。而股指期貨的推出則提供了一個非常有效的規避市場下行的風險，可以通過做空股指期貨來套保戰略性持有的倉位股票。此外，股指期貨的推出促使各類基金的投資發生結構性變化，並加快其對金融創新産品的研發，以滿足市場不同投資者的需求。

    對於私募基金而言，在引入股指期貨後，中國私募基金將逐漸向美式對衝基金轉型，其投資範圍和操作策略將變得更為廣泛。由於私募基金更多的目的在於絕對高收益，因而在操作模式上，會更偏向股指期貨的套利或者投機。國外著名投機客索羅斯旗下的對衝基金，通過賣空港元，迫使香港銀行同業拆借利率不斷升高，從而打壓香港恒生指數，並從事先賣空的股指期貨上獲得鉅額投機收益。這種跨市場投機交易在不遠的未來將及有可能重復出現在中國的金融市場，而私募基金將成為其中的主力參與者。

    對於QFII而言，股指期貨的推出無疑是一重大“利好消息”。實際上，從QFII進入中國股市的第一天開始，就已經在國外利用相關的中國概念股指期貨進行套保操作。例如，香港的恒生指數期貨；新加坡新華富時中國A50指數期貨和去年美國CBOE推出的中國指數期貨。由於國外推出的中國指數期貨標的股票稀少，對於QFII的實際投資具有很大的局限性。而國內股指期貨的推出，則緩解了這一長久以來的矛盾，使得QFII可以充分利用其先進的金融理論知識和成熟的經驗來實現套期保值。

    對於上市公司控股股東而言，由於其持有的戰略控股股份不可避免地暴露在市場風險中，其股票市值也會跟隨市場大幅波動。股指期貨的推出，為這些上市公司股東提供了最好的套保機會。一方面，戰略股份持有者可以通過在合適的時間賣出股指期貨從而實現套保；另一方面，還可以通過不同時期的期現套利從而實現更大的收益。此外，為股指期貨的推出而配套的融資融券業務在未來也會給上市公司的戰略持股提供了盈利的途徑，持股股東通過借出股票而實現穩定的利息的收入。所以上市公司持股股東將會成為股指期貨中的一股重要力量。

    對於中國的A股市場而言，在推出初期，股指期貨的主要參與者應該是私募及QFII，在很大程度上，股指期貨極有可能推動大盤股走強。在此轉型過程中，以國際投資大師威廉姆斯（威廉指標WR發明人）和布林格（布林線指標發明人）等為代表的投資技巧與經驗將會是中國投資者待掘的金礦。（浙江財經學院）

    （文中觀點為個人觀點，僅供參考，不構成指導建議）