背景：今年，中國央行三次提高金融機構存款準備金比率至17%，直逼歷史最高紀錄。並且，中國在2008年連續5次降息之後，就再沒有進行過利率調整。由此，人民幣加息壓力驟然增大。從3月至5月，每每出臺前一個月份經濟運作數據之時，便會引發各方關於央行是否出臺加息政策的猜想。最新的4月份CPI已經同比增長2.8%，創出18個月以來的新高，並連續3個月超過一年期存款利率2.25%。但數據公佈已經一週，加息這只“靴子”依舊遲遲沒有落地。回顧中國近20年的加息歷程，在經濟復蘇階段的90年代初，實際利率負利率連續出現6個月之後開始啟動加息；2005年，實際利率負利率出現一年之後開始加息。倒底，加息應該在什麼情況下進行？從經濟學角度，加息並不只是一個簡單的貨幣政策手段，它被認為是國家寬鬆貨幣政策“退市”的信號。依據當前經濟形勢，適度寬鬆貨幣政策還無法輕易言退，否則會導致投資和消費萎縮，影響經濟復蘇。但隨著未來經濟復蘇的基礎變得穩固，通脹壓力進一步加強，無論是遏制通貨膨脹，還是防止經濟過熱，加息都必將到來，只是一個時間早晚的問題。這也是本報自3月份以來，每月持續跟蹤的原因。

    熱點：加息時點漸行漸遠？

漸行漸遠

    4月份數據在預期中，宏觀經濟運作平穩，目前沒有加息的必要，目前政策的重點更多應當在控制流動性上。CPI和PPI受翹尾因素和比較基準影響同比出現一定增長，但環比漲幅並不大。PPI增長會對CPI有一定影響，但只是影響CPI的因素之一。目前不存在通脹壓力，而且一季度GDP增幅11.9%，CPI同步上漲很正常。我國能夠承受5%的CPI增長，而加息帶來的熱錢流入等因素也可能會抵消其效果，必須綜合考慮利弊。——銀河證券首席經濟學家左小蕾

    樓市調控以及提高銀行存款準備金的舉措降低了立即加息的可能。但是，經通貨膨脹因素調整後中國的利率已經為負以及原材料價格不斷上漲並可能最終轉嫁給消費者的事實都是開始加息的重要理由。自從2008年12月起，中國一直沒有對基準利率進行過調整。——渣打銀行(Standard Chartered)經濟學家Jinny Yan

    在鞏固經濟回升基礎之時，處理物價問題相當棘手，這印證了我國宏觀經濟面臨的複雜局面。管理好通脹預期，要運用好貨幣政策，隨著貨幣信貸增速向“適度寬鬆”的目標回歸，市場通脹預期將有所下降。——國家資訊中心首席經濟師祝寶良

    CPI同比上漲2.8%，使負利率延續到三個月，但也在預期之內，相對溫和。4月數據只是反映過去的經濟運作情況，貨幣政策要具有前瞻性，從現在國內經濟的情況看加息已經具備條件，但貨幣主管部門考慮國內外綜合因素還是不願現在加息。時下歐洲的債務危機，以及國內股市的大跌都在當局做經濟決策的考慮範圍內。政府對經濟復蘇受挫比的擔心比對通脹憂慮更大，因此，適度的通脹是政府允許的。——北京大學經濟學院金融係副教授趙留彥

漸行漸近

    從GDP、投資、CPI、信貸投放以及貨幣供應等5大因素來估算，加息已經到了勢在必行的階段，二季度經濟數據發佈之後將是加息最佳時間點。——申銀萬國李慧勇

    從最新公佈的4月份經濟數據可以看出，PPI與CPI的“剪刀差”在繼續擴大。CPI環比上漲0.4個百分點，但PPI數據環比增長近0.9個百分點至6.8%。工業出廠價格的上漲顯示未來預期通脹壓力較大，而在本年度三次上調存款準備金至17%，僅距歷史高位0.5個百分點的情況下，央行後續可動用的數量化工具空間有限，預示加息時間將進一步臨近。——上海中期分析師經琢成

    從市場的表現來看，11日國內金融市場早盤是高開的，但數據公佈後，股市和期貨市場均出現跳水，説明市場擔心還有進一步的緊縮政策出臺。——大華期貨研究所所長宋啟虎

    另一個不容忽視的原因，早在3月30日，周其仁、夏斌、李稻葵等三位經濟學家成為貨幣政策委員會新成員，同時樊綱到期離任。而三位新成員的主要觀點都偏于緊縮。譬如，李稻葵近日表示，未來幾個月CPI都可能出現居高不下的情況，“存款利率上調的條件已經成熟，但貸款利率應保持穩定”。 因此，我認為最終到來的加息，會比市場很多預期來的要早。——來自上證部落格何群榮