市場
市場縱攬
歐元危機致投資者恐慌，滬深兩市創一年來新低。
證券市場方面，由於投資者擔心歐元區債務危機進一步深化，全球股市相繼暴跌，經歷了“黑五月”。截至5月28日，上證綜指下跌7.48%，報收2655.77點，創一年來新低；深證成指收于10495.65點，跌幅為5.97%。從政策面上看，鼓勵民間資本進入相關行業的“新36條”和推動新疆加快發展的政策在一定層面上阻止了股指進一步的下跌。從技術面上來看，兩市指數連續跌破整數關口和關鍵支撐位導致投資者看空情緒有所增加，雖然月底的反彈一定程度上緩和了恐慌情緒，但指數仍處於築底階段，走向尚不明朗。行業方面，醫藥板塊再次逆市上揚，漲幅為0.55%，顯示了該板塊良好的抗跌性；受指數下跌的影響，券商板塊本月下跌幅度最大，達22.40%。
國債企債指數迭創新高，上漲格局或將持續。
債券市場方面，截至5月28日，國債指數收于125.40點，全月上漲0.59%；企債指數收于140.84點，上漲0.99%，再次創出歷史新高。國債指數連續6個月飄紅，企債指數連漲8個月，成交量亦逐步放大，債市的上漲格局或將持續一段時間。
股票型基金幾近全軍覆沒，僅一隻基金月凈值微張。
截至5月28日，泰達紅利中證財富大盤基金因新建倉的原因微張0.80%；鵬華盛世創新基金本月凈值下跌13.01%，旗下重倉股金證股份和安徽水利分別下跌19.57%和14.05%；海通證券和上海機場本月16.98%和12.34%的跌幅，致使持有這兩隻股票的中郵核心成長基金月凈值跌10.65%，與鵬華盛世創新一起淪為本月下跌幅度最大的股票型基金。
證券板塊的深幅調整導致筆者一直關注的寶盈泛沿海本月凈值跌幅再次突破9%，達9.27%，在本月所有股票型基金漲幅中排名倒數第十，在“3個月回報”排名中倒數第三。如果指數不出現大幅反彈，該基金恐將持續低迷的走勢。
ETF基金延續頹廢走勢，再次全線下跌。
本月，ETF基金受兩市指數連續下挫的影響，繼4月份後再次出現全線下跌的局面；此前表現低迷的博時上證超級大盤ETF下跌9.38%，跌幅居前；一直延續穩健風格的華泰柏瑞上證紅利ETF則下跌6.41%，成本月抗跌頭名。
激進配置型基金年內首度集體飄綠，華夏大盤精選依舊位列中游。
本月激進配置型基金受到股指走弱,個股普跌的影響，全線下挫。上月表現平平的華夏大盤精選本月以5.49%的跌幅再次淡出眾人的視線，金融服務類個股的大幅走低拖累了來自廣匯股份的拉升優勢，使華夏大盤精選表現疲軟；嘉實主題混合基金則在康美藥業和國電南瑞的逆市上漲中，抵消了其他個股下跌帶來的影響，月凈值下跌1.01%，成為本月最抗跌的激進配置型基金；本月表現最低迷的激進配置型基金當屬招商核心價值混合，旗下冀中能源下跌13.62%，導致該基金月凈值下跌9.70%，位列漲幅榜倒數第一。
個股表現主導凈值走勢，混合型基金受益行業佈局。
截至5月28日，上月冠軍博時平衡混合本月凈值下跌3.53%，所持有的中國國航與南方航空的深幅下跌導致該基金沒有能夠蟬聯冠軍；金元比聯成長動力混合在股票江蘇國泰10.31%月漲幅的拉動下，凈值小幅下挫1.75%，在標準混合型基金漲幅榜中佔據榜首；在8只保守混合型基金中，持有較多金融服務和工業材料類股票的南方寶元債券基金跑贏重點佈局醫藥行業的興業可轉債混合，或可斷定南方寶元債券已調倉。
普通債券型基金受益債市繁榮，純債基金領跑漲幅榜。
沒有投資于股市的招商安泰債券A本月以1.17%的漲幅蟬聯漲幅榜冠軍，漲幅連續兩月超過1%。筆者持續關注的諾安優化收益則依舊受到資産配置的影響，本月凈值微跌0.26%，若股市出現反彈，諾安優化收益或將受股票資産的推動，出現較大漲幅。
封閉式基金跑贏大盤，市場認同超預期。
5月份，封閉式基金指數並沒有隨大盤指數一路下探，截至5月28日，僅微幅下跌0.24%，報收于8066.00點。
從凈值來看，上月漲幅冠軍基金通乾受月跌幅達12.06%的深發展A拖累，凈值下跌1.60%，但該基金重倉佈局于醫藥板塊，體現出良好的抗跌性；而持有券商股較多的基金鴻陽則以8.70%的跌幅，成為封閉式基金的墊底。
從市場來看，封閉式基金並沒有跟隨股市的跌幅，有超過三分之一的封閉式基金月價格上漲，其中基金通乾漲8.01%，基金開元漲4.49%；封閉式基金中，基金裕澤雖然出現了5.62%的跌幅，但仍小于兩市指數的下跌程度。
全球股市創新低，QDII回吐漲幅。
本月，包括香港、歐美市場在內的全球股市經歷了一波大幅探底過程，目前在晨星網有“1個月回報”數據的11只QDII産品凈值集體淪陷。其中，上投摩根亞太優勢跌幅12.80%；招商全球資源股票則因新近建倉，受股市影響有限，月凈值跌幅僅2.21%；以往漲幅居前的QDII基金也在此次下跌過程中回吐了大部分漲幅，截至5月24日，2009年業績排名的冠軍海富通中國海外和亞軍交銀環球2010年以來的跌幅分別為14.98%、14.13%，分別位居業績排名的倒數第一與倒數第三。
（雷雨）
“堅定不移”與投資信心
建鋼視點
“堅定不移”，出自司馬光《資治通鑒·唐記·文宗開成五年》：“推心委任，堅定不移，則天下何憂不理哉！” 解釋為，移：改變，變動。穩定堅強，毫不動搖。從古到今，“堅定不移”這個成語一直是激勵人們走向成功之巔的至理名言。
有這樣一個故事，説古時候有兩個人偶遇神仙，神仙授他們釀酒之法，叫他們選飽滿起來的大米，與冰雪初融泉水調和，注入紫砂陶甕，密閉七七四十九天，直到淩晨雞叫三遍後方可啟封。兩人回家按神仙之授法精心釀酒，不辭勞苦，日夜守候。當第四十九天姍姍到來時，一人已經按捺不住了，雞叫兩遍之後便迫不及待的打開酒甕，但他看到的卻不是什麼美味佳釀，而是一壇臭水；另外一個人，一直耐心的等到了第三聲雞啼才打開陶甕，展現在他前面的是一壇清澈甘甜、沁人心脾的瓊漿玉液。這個小故事並沒有麼高深莫測的道理，只告訴人們一個簡單的結果，即堅定不移、耐心等候是實現成功的保證。
事實上，做投資也是如此。在投資的初期，眾多的投資者也會像那兩個釀酒人一樣滿懷希望，積極投入，併為投資事業操勞工作，嘔心瀝血，然而，真正最後取得成功的只有極少數人，他們之所以成功，很大的區別就是能遵守原則，堅定不移，耐心等待。
據晨星基金公司數據統計，截至2010年5月20日，各類開放式基金今年以來的平均收益率分別為：股票型基金-13.34 %；標準混合型基金-8.83 %；指數型基金-18.81%；普通債券型基金2.39%；貨幣市場基金0.56%。以上數據證明：2010年以來，資本市場由年初的窄幅震蕩到目前寬幅震蕩，大盤與年初相比已經有了超過20%的跌幅，股票型基金今年以來普遍呈現負收益，最大跌幅高達28%。在這種情況下，許多投資者扛不住了，他們從滿懷希望到疑惑不解，從疑惑不解到忐忑不安，從忐忑不安到信心動搖。如何面對這種壓力和局勢是當下眾多投資者關心的問題，筆者認為，做投資與“釀酒法”也是一個道理，只有堅定不移、堅定信心地走下去，最後一定能取得勝利。
充分了解自己的投資偏好是堅定投資信心的思想基礎 事實上，不是每一個人都適合做資本投資的。比如説，有的人喜歡做房地産交易，不管城市哪個地塊、哪個角落有樓盤發售都瞭如指掌，並能在銷售的各個環節中成功地遊説賣家和買家，輕車熟路地從中獲取利益，但這類人並不見得就能做好資本市場投資；同樣，有的人很會精打細算過日子，一分錢瓣成兩分花，看上去很會管財和理財，但也不見得就適合做資本投資。資本市場投資如同是在玩一場智力遊戲，沒有直面客戶，毫無有形的物理渠道，只有通過電腦系統、數據判斷等抽象交易實施投資行為，這是兩種完成不同的投資方式和感受，因此，投資者首先必須弄明白自己的投資偏好，是不是適合做資本市場投資？只有明確了自己的投資偏好，才會引發投資興趣，有了興趣才有可能堅定不移、堅定信心地抵禦投資過程中的風險和困難。
有閒錢才投資是堅定投資信心的基本保障 作為一般投資者來説，投資的目的不外乎就是想讓自己的資産實現保值和增值，所以只有當我們生活安逸，稍有節余的時候，才應該去思考基金投資的問題。那種把基本的生活費，甚至舉債投資的行為是不明智的選擇。基金作為金融投資的衍生品，雖然投資基金沒有直接做股票投資的風險那麼大，但資本市場變化莫測，一旦市場行情發生變化出現風險，如不急時處理，被套或者虧損的概率還是很高的，這種無視風險，一心一意想發大財的心態是不可取的。因此，基金投資提倡的是有閒錢才投資，在保持日常生活不受影響的前提下才去投資，特別是在當前市場低迷，指數超跌的情況下，有堅定不移的投資理念再加上寬鬆富裕的現金，才可能有充足的“糧草彈藥”去打好狙擊戰，最終實現投資成功。因此説，有閒錢是堅定投資信心的基本保障。
做好資産配置是堅定投資信心的有力保證 科學、完整和有效的資産配置組合至少應當包含三類基金：股票型基金、債券型基金和貨幣市場基金，投資者可以在此基礎上依照自身的風險承受能力，配置相應的投資比例，從而達到投資組合的最優化。從今年前4個月市場情況來看，不溫不火為市場行情的基本特徵，但進入5月份以來，市場行情發生了陡然的變化，市場震蕩下滑趨勢開始加速。在這種形勢下，投資者如果能夠較好地把握市場變化的節奏，相應地做好資産配置將能較好地規避市場下跌風險。一是及時調整股票型基金和債券類基金之間的配置比例。投資者應該根據自己的風險偏好，在大盤底部尚未明朗的走勢下，適當提高債券類基金的配置，而調低部分偏股型基金的配置比例；二是在市場下跌時可選擇抗跌性較好的封閉式基金，來適度規避風險；三是通過基金轉換的形式來調整結構。可將股票型基金轉換到同一公司的債券型、保本型基金，能夠在一定程度上避免因證券市場寬幅調整而遭受短期損失。（建行廣西區分行）
注：文章中小故事及成語的解讀來自於網路
（此文僅為個人觀點，不構成投資指導）
A股怎麼了？
股指期貨推出之後，A股市場便從震蕩整理轉為單邊下挫，5月份，這種跌勢更加明顯，5月4日-5月21日的短短14個交易日裏，上證綜指便跌去400余點，跌幅近14%。與此相反，已經公佈完畢的一季報數據顯示，兩市1815家上市公司今年一季度累計實現凈利潤3434.5億元，同比大幅增長63%，環比增幅也高達23.22%。股價和業績的背離走勢讓不少投資者陷入了迷茫。
富國基金策略分析師張宏波
目前行情只能依據反彈來看，主要原因如下：1、這輪下跌主要還是來自政府對房地産市場的嚴厲調控，地産板塊的走弱進一步影響到機構對銀行、鋼鐵、建材、水泥等行業的增長預期；2、銀行信貸額度控制、央行公開市場操作、存款準備金的調整等等措施，都是旨在回收流動性，流動性的持續增長難以為繼；3、4月份及其後期的CPI預期不弱，還沒有降低加息的傾向，企業負擔有加重的可能；4、趨勢性的下跌力量中期還看不到終結意圖，多數個股的走勢都已破位，而且下跌中都是帶量大跌，在缺少一個低量整理和盤整的階段是難以重新走上一個上昇平臺。
不過誰也不會否認，中國仍是目前世界上增長和發展最快的國家，股市如此的下跌肯定在未來能有一個非常好的修復和上漲。因此，以市盈率來看，對想要持有半年以上的投資者來説，銀行、保險、煤炭等上市公司就不用怕短期帶來的傷害了。而對細心和多下功夫的投資者，在新上市的中小板中可能會尋找到更有價值和增長預期的上市公司。
廣發核心基金經理朱紀剛
07年和08年是兩個大的極端，未來出現的概率很小了，未來應該是跟著國家調經濟結構的機會選擇股票，當然一定要注意股票買入的價格，未來長期會面臨在好的貴股票和便宜的差股票之間作選擇。個股機會還是有的，不過如果從指數的觀點看，稱為熊市也無妨。今年的行情總體上不是太樂觀，目前還看不到系統性機會，下半年可能會明朗一些，對指數預期不高，但是向下到底有多少空間，也不好判斷，從指數的絕對值看，應該不會太大，但是個股就不好説了。對想追加投資的投資者，由於整體還是偏謹慎，一定要補倉的話，最好分段投資。
所謂大盤股和中小盤股的風格轉換其實是個偽命題，大家就是擔心中小市值的股票下跌而已，從眼下來看，是兌現了，但這不意味著風格轉換。從長期的角度看，未來投資的主要標的還是這些。
建信恒久基金經理卓利偉
由於擴容壓力的持續存在，市場一直處於一個弱勢平衡狀態下，而政策調控、海外市場的劇烈波動等外因的作用迅速打破了原有的這個平衡，從而導致了最近市場的快速下跌，儘管經濟基本面並沒有發生實質性的變壞。
雖然投資者很難預測市場下跌的具體幅度，A股市場經過一輪的調整後，系統性風險得到了一定的釋放，但滬深兩市對於嚴厲的地産調控新政、提高存款準備金率等一系列政策仍然反應激烈。A股市場未來的震蕩空間成為投資者關注的新焦點。
展望二季度，國內經濟活躍程度仍然較強，居民物價指數處於上行通道。隨著物價的上漲，經濟出現過熱的可能性在持續上升，宏觀調控的政策風險與宏觀經濟中的許多結構性問題已逐步顯現。另外，由於市場的擴容壓力仍較大,因此在接下來的一段時間裏市場的系統性機會不是很大，但在大消費服務、新興産業、新商業模式等領域，市場仍具有較好的結構性與個股機會。
信達澳銀基金宏觀策略部總經理昌志華
過去一個月，A股市場深幅下跌主要是以下兩個因素疊加的結果：一是歐洲主權債務危機導致對經濟二次探底的疑慮；二是針對房地産的調控遠遠超出預期，市場也擔憂後期政策的走向。
展望6月份，預計國內CPI將趨勢性走高，超過3%的可能性較大，伴隨著通脹走高，加息預期將愈發強烈，對市場構成壓力。目前A股的估值在15倍左右，RVI指標也在-0.51左右，都處於較低的位置。市場距離底部已不太遠，但築底可能是一個反覆的過程，耗時會比較長。後期的走勢主要取決於政策層面的動向，這也是目前市場關注的最大熱點。
下階段我們會重點關注的板塊包括：受益於政策的行業，由於保障房建設的力度在下半年會加大，因此建築建材、工程機械等可能會從中受益；此外，抗通脹品種有相對的配置優勢，主要包括食品飲料、醫藥、商業等穩定增長行業。
基金經理薦書之四
投資王道
■ 博時基金原公司投資部總經理陳亮
投資的好書難得，國版的投資好書更難得，由中國人寫自己市場的好書就顯得極為珍貴了。
這個現狀當然不是中國人不夠智慧，而是近百年來中國經濟制度和生命體系的演化實在令人眼花繚亂，既無人分身承繼揚棄古人的“大智慧”，也無人有暇梳理總結國際投資界的“洋理論”，故弄玄虛、“毀”人不倦的倒是不少。假話太多，真話太少；小聰明太多，大智慧太少。
“海龜”的運動洋務，“土鱉”的操作草根，現代中國投資界，倒是更像個煉丹爐，也許未得仙丹，倒有可能搞出個第五大發明來。有了這個開始，中國經濟、國民福祉有了希望，牛市有了希望。
這是個美好的憧憬。目前，不但是我們的，也是世界期望之所在。
記得2004年到美國BGI（巴克萊國際投資管理公司）培訓，聯席CEO的助理拉瑞小姐是我們這個項目的主管，第三天佈置了作業，談談《輸家遊戲》（Loser’s Game）的讀後感。《輸家遊戲》在美國投資界也屬經典，對指數基金的模式大為推崇，BGI就是在諸如此類的理論支援下發展成今天資産規模世界第一的，一萬五千億，還是美元。拉瑞小姐有理由自豪，這是她的哲學。
在書中有一頁插圖，展示美國從1900年2000年的股票市場，粗粗一看，持續百年的大牛市，幾乎是波瀾不驚，如果你不有意識地去放大局部的話，30年代的股災，兩次大戰，70年代石油危機、87年崩盤，90年代網際網路泡沫，就像大海裏的波浪，潮來就是潮落，並沒留下太多的痕跡。
拉瑞小姐説，中國也會這樣。在座的大家沉默。中國人很奇怪，潛意識中會懷疑，也許因為近現代中國波折太多。雖然你也打心眼裏贊同，但是討論時站在對立面似乎可以更好地獲得前進的勇氣。
我把唸書時候學的中國革命史和經濟史給拉瑞小姐回顧了一下，1900年八國聯軍，之後的國民革命，二次大戰東亞主戰場就在我們的國土上，1949年之後計劃經濟試驗，1978年的改革開放，市場經濟與商品經濟，1992年恢復股市，老一輩懂股票的人也大多作古，2001年之後的漫漫熊途，等等。
拉瑞小姐頗感意外，但是最後還是恢復了初始的信念，堅持認為21世紀的中國股市會同美國20世紀的一樣…… 誰説不會呢？我也感覺到反駁無力，美國人無法體會中國投資者這些年來受到的煎熬，就如同我們無法體會美國數次股災之後華爾街的痛苦一樣。關鍵在於痛苦走後，留下了什麼？
大家都知道美國軍事霸權，言之憤憤然，其實金融霸權更為強大，你只要看看經濟動蕩之後熱錢流到哪就會明白這個道理。深入到美國金融企業，你才發現“霸權溢價”原來如此生動和具體。
百年經驗教訓的不斷總結，投資理論的完善和創新，其他自然社會學科的滲透，造就了美國今天完整的金融生態：強大生命力和競爭力；專業分工，群體高效；個體純粹，集群智慧。
初識BGI，只知這是個以指數投資著稱的大公司，真正了解之後才知道BGI在對衝基金領域也頗有成就。在同一個公司，楞是將這種看似完全對立的投資文化結合在了一起。看來“對立”和矛盾的是我們自己，而不是別人。
中國A股市場雖不足二十年，牛熊卻已經是幾個來回。作為一個專業投資者，沒有進步，就如同海嘯過後沒有反思一樣，不可饒恕。沒有提升和總結，下次還會踏入同一條河流，誰會保證那不是另外一個個陷阱？
中國經濟的發展得益於企業家的發展，中國資本市場的發展自然就是投資人的發展、投資智慧的啟蒙。市場成熟的演化，首先要求投資者在理論上的成熟。我們是發展中的市場，自然有後發優勢，可以大量借鑒前人和先哲的經驗，無論是國內的，還是國外的。否則，故步自封，胸襟狹隘，前途何以堪之？
《投資王道》就是這樣一本書：經典理論，中國案例；方法成熟，具體直白。不但理論言之確確，而且技術説的也清晰明瞭。自然開卷有益，值得放在案頭，反覆體會。
基金動態
人事變動
● 博時基金錶示，張曉軍將不再擔任博時裕富滬深300指數基金、上證超級大盤交易型開放式指數基金、博時上證超級大盤交易型開放式指數基金聯接基金的基金經理職務；湯義峰仍擔任博時裕富滬深300指數基金的基金經理職務，王政仍擔任上證超級大盤交易型開放式指數基金、博時上證超級大盤交易型開放式指數基金聯接基金的基金經理的職務。
● 國泰基金錶示，同意聘任梁之平擔任公司副總經理。同時，擬增聘吳晨擔任國泰金龍債券基金的基金經理，與陳強共同管理該基金。
● 華安基金錶示，決定聘任李勍為公司總經理。
● 建信基金錶示，決定聘任王新艷為公司副總經理。
● 信達澳銀基金錶示，增聘李坤元為信達澳銀精華靈活配置混合型基金基金經理，與現任基金經理曾國富共同管理該基金的投資運作；王戰強不再擔任信達澳銀精華靈活配置混合型基金基金經理，專職擔任信達澳銀領先增長股票型基金的基金經理。
新品發行
● 中歐滬深300指數增強型基金（LOF）自2010年5月18日到2010年6月18日公開發售。
● 匯添富亞洲澳洲成熟市場（除日本外）優勢精選股票型基金自2010年5月20日起至2010年6月23日公開發售。
● 長信中短債基金自2010年5月24日起至2010年6月23日公開發售。
● 諾德中小盤股票型基金自2010年5月24日起至2010年6月23日公開發售。
● 交銀施羅德主題優選靈活配置混合型基金自2010年5月24日起至2010年6月24日公開發售。
● 銀華信用債券型基金自2010年5月24日起至2010年6月25日公開發售。
● 民生加銀穩健成長股票型基金自2010年5月24日至2010年6月25日公開發售。
● 招商信用添利債券型基金自2010年6月1日到2010年6月30日公開發售。
● 銀河藍籌精選股票型基金自2010年6月1日至2010年7月9日公開發售。
