2010年7月，建行聯合中國證券報和8家基金公司舉辦“金牛”基金系列巡講活動，在全國17個城市為投資者帶來19場專題演講。為此，本報特設立專欄，為大家在第一時間帶來現場嘉賓的精彩演講內容。

2010年7月18日 石家莊站

我國現階段的財政政策

財政部財政科學研究所所長 賈康

    上半年全國財政收入增幅呈現典型的“前高後低”走勢，一季度同比增長34%；5月份，回落到20%附近； 6月份，這一數據僅為14.7%；整個上半年全國財政收入同比增長27.6%。預計後幾個月增幅將繼續回落，全年按照分析和預計，比較保守的是13%左右，仍然會稍微高於GDP的增幅。

    在財政資金的使用上，加大了支援三農，支援保障體系建設和保障民生力度。三年左右的時間要建立覆蓋全民的基本醫療保障體系，中央在這方面投入有8500億元。在農村方面，大力推行農村合作醫療，提高農村最低生活保障，推動覆蓋農村居民的基本養老保險。

    在目前的調控階段，政府大力投資總體上還不存在擠出效應，只有當民間資本的投資在不需要政府刺激也能夠對經濟形成強大的支撐，可使經濟運作從相對低迷階段轉為高漲階段形成穩定的拐點時，政府的財政擴張政策才到了要退出的時候。

    現階段更需要關注的是，今年下半年的經濟調整如何處理一系列“兩難”問題，防範政策疊加可能的負面效應和如何與明年、後年銜接，如何在順利實現今年預定目標的同時，還能貫徹“好字當頭”的要求。

基金是一種適合相對長期投資的産品

銀河證券基金研究中心基金研究總監 王群航

    在今年年初，我提出了五條基金的投資策略：第一，標準指數型基金必須關注；第二，標準股票型基金要重點關注；第三，偏股型基金可以關注；第四，一級債基、貨幣市場基金應該關注；第五，可交易基金要多多參與。現在的可交易産品主要包括封閉式基金、LOF和ETF。

    目前市場上的基金已經超過700個，我們買基金的共同目的就是賺錢，你把同樣的錢交給不同的基金公司管理，由於他們的管理水準有高有低，獲得的收益也不一樣。近幾年來，績效最好的基金和最差的基金年度收益相差都很大，這一現象在2006、2007和2009年的牛市當中更加突出。

    所以説，基金是一種適合進行相對長期投資的産品，而不是進行絕對的、僵化的長期投資的産品，我們不能對於一家基金公司、一隻基金産品簡單地長期持有，而應該在合適的時間裏持有合適的基金。

    最後給大家三個建議：第一、開始定投。目前市場已經跌到一個很低的位置，股指向上的空間遠遠大於向下的空間，不管是以儲蓄還是投資作為目的，都是一個很好的介入時機；第二、關注新發行的基金。新基金髮行期一個月，建倉期六個月，可以有效緩衝市場的下跌，同時由於建倉成本較低，容易收穫後期的反彈成果。數據表明，2008年下半年發行的新基金大多數在2009年都取得了不錯的成績；第三，選擇綜合業績優良的老基金，經歷過多個牛熊轉換，業績排名始終靠前的基金會帶給投資者更為穩定的收益。

尋找被市場低估股票的內在價值

國泰基金基金管理部副總監 黃焱

    在美國，從上世紀80年代以來，市場的分配來源首先就是估值的增加，其次是分紅的部分，再有就是市場的分配，即從不合理的估值走向合理的過程中帶來的收益。在中國，將A股歷史收益貢獻分解可以看到，整體經濟的增長帶動著上市公司業績的提升，而估值的擴張仍是目前一個主要的收益來源。成熟市場大致保持10－15倍的PE水準，目前A股的動態PE在15-20倍左右，正朝這個方向穩步邁進。

    價值投資並不複雜，巴菲特曾將其歸結為三點：一是把股票看成許多微型的商業單元。上世紀90年代的時候，很多人把股票當成一種籌碼來做，這是初級的階段性應有的特徵。2000年以後，基金進入市場，廣義的價值投資方法已經成為整個中國股票市場的主流投資方法；二是把市場波動看作你的朋友而非敵人。這是現階段調整投資者心態非常重要的一個經驗，今年以來，市場一路下行，投資者的心態大多數都是沮喪和抱怨，其實大可不必；三是購買股票的價格應低於你所能承受的價位。這個承受的價位就是企業自身的價值中樞，但並不是説一旦低於這個價格就去買，正常的情況下，比中樞低20%-30%的時候，才是出手的良機。

    當然，並不是所有公司都能實現均值回歸，如果一個公司因為各方面的原因走向破産，也就談不到均值回歸。因此，還要結合量化分析、實地調研等方法進行綜合分析判斷，選擇那些擁有未來能看到回到均值水準能力的公司。