市場縱攬

    宏觀經濟數據向好，兩市指數觸底反彈。

    證券市場方面，受上月慣性下跌的影響，本月兩市指數一度下探至16個月以來最低點，上證綜指曾跌至2319.74點，深證成指更是一度跌破9000點整數關口。月中農行上市之後，受宏觀經濟數據向好以及多項利好政策的支援，股指開始大幅反彈，截至7月30日，上證綜指上漲9.97%，報收2637.50點；深證成指收于10785.35點，漲幅為14.90%。從政策面上看，國務院頒布的一系列關於宏觀調控的政策和好于預期的宏觀經濟數據對股指起到了支撐作用；從技術面上來看，在經歷了連續三個月的下跌行情後，做空動能得到了充分釋放，雖然農行IPO對市場造成了一定拖累，但仍未影響指數的觸底反彈。行業方面，本月僅保險板塊受中國平安因重大資産重組停牌的牽連微幅下挫0.36%，其餘板塊均實現大幅上漲，其中交通工具板塊受益西部大開發將持續深入的宏觀利好，上漲22.67%。

    國債企債創歷史新高，上漲趨勢有待延續。

    債券市場方面，截至7月30日，國債指數收于125.99點，漲幅0.29%；企債指數收于142.29點，上漲0.49%。截至7月份，國債指數與企債指數連續上漲月份超過10個月，如下半年無加息預期的話，預計其上漲慣性仍將維持一段時間。

    股票型基金終於扭轉被動局面，重倉基金成反彈先鋒。

    與前兩月連續全線下跌相比，本月股票型基金終於依靠股指的反彈實現了凈值的整體上漲。在所有股票型基金中，僅興業和潤分級股票A的月凈值漲幅以平盤報收，該基金不到五成的倉位或是其表現無力的重要原因；在漲幅榜排名靠前的基金中，景順長城能源基建成為領跑者，旗下第一、第二重倉股冀東水泥和海螺水泥月漲幅分別達22.07%和24.15%，助該基金取得15.74%的月漲幅。

    6月份有出色抗跌表現的寶盈泛沿海沒能延續強勢上漲，其7.04%的凈值漲幅不但位居所有股票型基金中下游，而且沒有跑贏大盤，其持有的兩大重倉股長江電力和建設銀行本月表現平平。

    深證基金強勢反彈，ETF全線飄紅。

    本月，ETF基金終於擺脫了此前連續三個月的低迷表現，全部實現了月凈值上漲。受到深證成指大幅上漲的刺激，南方深證成分指數ETF和易方達深證100ETF出現在漲幅榜的前列，兩者漲幅均超過13%；受保險股的拖累，博時上證超級大盤ETF與工銀上證央企50ETF排名漲幅榜末尾，月凈值漲幅為7.45%和8.65%。

    激進配置型基金反轉上月頹廢走勢，華夏大盤回升穩健。

    截至7月30日，東吳策略混合持有的古井貢酒上漲30.47%，另一隻重倉股大華股份也飆升33.89%，推動該基金本月領跑激進配置型基金；漲幅排名墊底的嘉實主題混合雖然僅有三成資産投資于股票市場，仍然取得了3.14%的正增長；雖然華夏大盤精選所持有的第一重倉廣匯股份月度僅微漲3.80%，但其持有的葛洲壩除權後月上漲27.78%、中恒集團上漲13.80%，成為本月華夏大盤精選取得11.12%的凈值漲幅最大助力。

    混合型基金迎來普漲格局，倉位比重成關鍵因素。

    截至7月30日，包括標準混合型基金和保守混合型基金在內的77只有“一個月回報”數據的混合型基金也全線飄紅。其中，國聯安小盤精選依靠五糧液14.65%和南京銀行16.83%的漲幅，登頂本月混合型基金漲幅榜；在2009年中曾一度脫穎而出的金鷹中小盤混合依靠旗下中環股份超20%的漲幅，再次出現在混合型基金漲幅榜的前列；在8只保守混合型基金中，向來注重股票資産投資的國聯安安心成長再次受益，近五成倉位的股票資産為其帶來6.36%的漲幅，遠遠超過其他保守混合型基金；而投資風格一向保守的申萬巴黎盛利強化配置則繼續著自己的低調，本月凈值漲幅僅為0.12%，在所有混合型基金中墊底。

    加息依然遙不可及，普通債券型基金繼續集體飄紅走勢。

    在經歷了凈值漲跌互現的6月份後，由於央行在月初定調下半年依然實施適度寬鬆的貨幣政策，使普通債券型基金沒有了後顧之憂，本月普通債券型基金月凈值再次全線上漲；浦銀安盛優化收益債券A成功將二季度冠軍招商安泰債券A擠下漲幅冠軍的位置，以1.99%的漲幅成為新科冠軍。

    封閉式基金弱勢反彈，凈值與市場價格走勢分離。

    7月份，封閉式基金指數漲幅遠低於兩市指數漲幅，截至7月30日，漲幅為7.02%，報收于8043.84點。

    從凈值來看，持有月驟增25.73%的三一重工成為基金景宏凈值上漲的重要動力，加之兩大重倉股中國國航與瀘州老窖的漲幅均超過19%，使基金景宏以10.05%的月凈值漲幅榮膺本月漲幅頭名；基金久嘉受所持有醫藥股漲幅疲軟的拖累，月凈值僅上漲5.59%，排名靠後。

    從市場來看，本月封閉式基金的市場價格也全線上漲，其中基金科瑞漲幅達10.96%；曾一度表現出極佳抗跌性的基金開元僅微漲2.03%。

    海外市場連走強，QDII再迎新氣象。

本月，亞太和歐美市場出現一波明顯的上漲過程，香港恒生指數收復21000點關口，上漲4.48%；美國道瓊斯指數更是大漲7.08%，收于10465.94點。正是受益於海外市場的集體飄紅，QDII凈值也均實現正收益，眾多QDII借此機會回補了一部分之前的跌幅，一反之前跌多漲少的格局。其中，道瓊斯指數上漲超7%的強勢表現讓投資于亞太及海外股市的QDII上漲幅度好于僅投資港股的QDII，上投摩根亞太優勢、華夏全球股票、交銀環球精選分別以6.81%、5.37%、5.21%的漲幅領跑；曾是QDII中最具抗跌性的招商全球資源股票則因一直保持著較輕倉位，僅微張1.33%，與尚處於建倉期的長盛環球景氣行業精選、工銀全球精選一起，在QDII漲幅榜上排名倒數。（雷雨）

 

 

農行上市之後

    7月15-16日，中國農業銀行正式在上海和香港兩地上市，以221億美元募資規模成為全球最大的IPO，至此，中國四大國有商業銀行全部實現上市。農行上市之後，連續暴跌的A股市場卻走出了罕見的“七連陽”，這是否意味著大盤藍籌股將再度崛起，市場在下半年會有哪些投資機會，讓我們聽聽基金經理們的看法。

    國泰金馬穩健基金經理　程洲

    農行上市給大盤帶來的只是事件性的影響，長期來看對市場影響中性，並不會改變大盤藍籌的長期趨勢。受目前銀行板塊整體低估值的影響，其IPO定價中的水分已很少。

    農行上市後的市場表現與我們前期的預測一樣，在農行的申購期對市場資金面形成了一定影響，但上市以後大盤表現出了相對平穩的市場走勢，對市場影響整體不大，同時略高於行業內其他銀行股的估值也有利於業內其他銀行股後市的表現。

    銀行業在國內經濟發展的過程中的地位是舉足輕重的，其財務數據在向良性的方向發展，其投資價值不能忽視。

    興業合潤基金經理　張惠萍

    目前銀行股還是具備相對估值優勢的，銀行股的負面消息已經很大程度上在前期的下跌中消化了一部分，農行的走勢不足以來判斷銀行板塊的整體機會。

    刺激政策逐步退出或經濟轉型對國內經濟增速的負面影響逐步顯現，未來幾個季度可能是逐步下滑的趨勢，當然目前市場已經部分包含了這種悲觀預期，下半年的投資機會還是在於政策層面是否能夠有所鬆動和市場下跌産生的超跌反彈機會。

    近期市場上低估值、週期類的板塊表現要好于其他非週期類行業，如果下半年政策有所放鬆，週期類股票的機會要好于其他，但從中長期來看，醫藥、大眾消費品還是會超越傳統的週期性行業。

    富國基金首席宏觀分析師　張宏波

    目前的行情，我們還是當作反彈來對待，並可以延續，一是中報行情將會延續到8月中旬；二是中金護航農行一個月，時間正好8月15日；三是當前政策調控更多是觀望或者説政府在尋找調控方向的數據，當前政策有點真空的意味。同時，底部不是一蹴而就的，反覆是其重要特徵，在做反彈的時候，儘量把握好什麼時候可以追漲，什麼時候要止盈、止損。只要有好的策略，股市無論何時都會有機會。留得本錢，逐步取勝，積少成多，方為制勝之道。

    今後5-10年來看，中國的股市存在暴利機會，正如1980年後的道瓊斯和恒生指數，但短期（尤其是一兩個月）能夠獲得暴利的，1%都不到。

    中歐價值發現基金經理　茍開紅

    農業銀行作為今年截止目前A股規模最大的IPO，其上市歷程牽動整個市場的關注。從定價來看，農行發行的估值基本合理，PB與市場現有其他大行差距不大，未來向下空間較為有限，同時由於其綠鞋的發行機制帶來資金護盤，對於市場並不會造成很大的波動。在其計入指數之時，由於指數基金必須被動建倉，對指數基金而言有一定拋售其他股票的壓力，但由於A股需要配置農行的指數只有44只，按照權重計算配置需求在15億左右，對市場的衝擊也有限。

    整體而言，農行上市後可能將保持相對平穩的價格，目前由於海外資金借農行上市的機會將農行股票作為人民幣資産大量買入，使其出現上漲行情，但由於估值的限制，很難有大幅的獨立行情出現，上漲之後可能有回調壓力。另外，市場原先對於農行IPO完成後市場融資壓力可能會減輕抱有一定的預期，但這個預期可能會落空。市場目前整體仍保持一個較快的IPO節奏，光大銀行的IPO計劃、中行、工行的再融資計劃在未來仍然會對市場資金面造成一定壓力。

 

 

基金投資的“狙擊手”

建鋼視點

    幾天前出差在外地，晚上躺在床上隨便看看電視。電視頻道上正在播放一部由美國Mandalay Pictures公司製作，讓-雅克·阿諾導演，裘德·洛、羅傑爾·瑞茲主演的經典二戰片《兵臨城下》。影片以二次大戰著名的史達林格勒戰役為背景，描述了在德、蘇兩軍對峙，成千上萬的士兵互相廝殺、屍橫遍野的戰場上，俄國狙擊手瓦西裏·扎伊採夫憑著他神準的槍法，殲滅無數敵軍的傳奇故事。他的響亮名號傳到敵軍陣營，於是德軍派出最頂尖的神槍手科尼格少校和他一決高下。兩位狙擊高手在槍林彈雨中，拼智慧、拼耐性、拼心理素質，展開一場生死之戰。影片蘊含著這樣一個道理：兩軍對峙，如何尋找適合地點，佔據有利位置，把準精確時間狙擊對方，將敵人置於死地，從而獲得最終勝利。

    看完電視，閉目而思，基金投資不也是如此嗎？

    今年以來，基金投資的前景已成為眾多的投資者非常關心的問題。到底什麼時候是最低點？什麼時候是買入基金的最佳時機？基金投資是否還會獲利賺錢？事實上，市場跌宕起伏符合資本市場自身運作規律。世界上沒有一個市場是只漲不跌的，關鍵是投資者如何在撲朔迷離的市場行情中找到基金投資的“狙擊手”，瞄準目標實施精準打擊，從而實現自己的投資目的。

    筆者認為，基金定投就是資本市場投資中出色的“狙擊手”，它通過動態的時間、動態的地點狙擊動態的目標，獲取長期收益的戰略投資目的。因此，學會基金定投就能在撲朔迷離的行情中坐懷不亂，穩操勝券。

    那麼，如何運用基金定投這個“狙擊手”來“狙擊”資本市場呢？

    積少成多，實施投資戰略打擊　基金定投作為一項專業的理財工具，自問世以來便受到了人們的青睞，在股市受到調整上下波動、基金凈值增長受阻時，基金定投由於投資面小、相對承受的風險也小，所以更顯優勢，是實施投資戰略打擊最出色的投資工具。基金定投告訴人們：小資金一樣可以帶來大收益。筆者測算，如果每月投入300元，按照年均收益率15%計算，30年以後將超過207萬元；如果年平均收益率為10%，這筆錢也將會超過67萬元。對於工薪家庭來説，每月拿出300元來做定投，並不會影響家庭的生活品質和日常支出。雖然每月投資的數額不大，但經過日積月累，長期投資，以點帶面，一樣可以獲得大收益，最終實現戰略投資增值的目的。

    紀律投資，鞏固投資戰略防線　所謂的“紀律投資”，是指根據基金定投的特點，按一定要求和約定進行投資的行為。一旦投資者跟銀行約定好每月或者每週的扣款日，就應嚴格遵守約定，確保在每月扣款日之前自己的定投賬戶裏有足夠的餘額，以保證當月扣款成功使定投堅持下去。為此，投資者可以將定投賬戶與工資賬戶掛鉤，並將扣款日期設置在工資發放日之後2—3天為宜，這樣就可以保證賬戶有足夠的資金扣款。“紀律投資”另一個更重要的意義在於對投資者的消費行為給予約束。定投資金是每個月都要劃出的固定金額投資基金，這對於投資者妥善計劃和安排好各項消費支出是一個重要的約束。長此以往，可以幫助投資者養成“堅持投資、理性消費”的好習慣，從而不斷鞏固自己形成的投資戰略防線，最終實現財富自由。

    沉著應對，穩收投資勝利果實　面對跌宕起伏的市場行情，投資者要努力克服恐懼和貪婪，做到寵辱不驚，操之在我，不屈不撓。基金定投不是包賺不賠的賺錢工具，它與普通基金投資一樣，隨著市場的波動有可能出現虧損。但基金定投贏在堅持，贏在持續。投資者每一次買入基金的價格不一樣，長時間投資可以達到平均投資成本，熨平投資風險的效果。另外，基金定投也如同健康、持續的經濟發展一樣需要一定時間來累積，比如2年、5年、10年，或者更長一點時間。只有堅持長期投資，才能充分體現其複利增值的功力。因此，投資者不必每日關注基金凈值的漲跌，因為短期的波動對基金定投效果的影響幾乎可以忽略不計。更不能因市場一時出現震蕩波動，凈值短期出現下滑而急於殺跌出局。只要能做到沉著應對，不急不躁，穩收投資勝利果實的日子一定會來到。

    實踐證明，在股市下跌進入低谷盤整時期開始定期定額投資，可以不斷累計低價格的單位成本，待股市上漲的通道打開，進入一個高峰值區域時，再獲利了結出局，其收益不僅優於大盤指數表現，而且要比股市上漲時才開始定投的回報率要高得多。因此説，基金定投是積極應對震蕩市場行情，並獲取長期投資收益的出色“狙擊手”。（建行廣西區分行）

    （此文僅為個人觀點，不構成投資指導）

 

 

遇見查理·芒格

——讀《窮查理寶典-查理·芒格的智慧箴言錄》

■　興業全球基金　李小天

    相對於經常發表演講、撰寫文章和出席公眾場合的沃倫·巴菲特，其“沉默夥伴”查理·芒格顯的格外低調和神秘——關於他的書只有兩本，而且發表演講和撰寫文章的次數相對也要少得多，甚至在伯克希爾哈撒韋的股東大會上也由巴菲特主要發言，以至於不少投資者專程橫跨大半個美國趕赴帕薩迪納參加查理·芒格主持的西科年會，以領略這位投資大師的更多風采。

    也正因如此，今年5月，被稱為“最全面地囊括了查理·芒格的思想精華”的《窮查理寶典——查理·芒格的智慧箴言錄》一書中文版的發佈，無疑為國內投資者近距離了解這位投資天才提供了一個絕佳的窗口，更重要的是，你可能很容易就會喜歡上這位86歲的老先生，因為他不僅博學、幽默、正直、精力充沛且充滿真知灼見，而且他是獨一無二的，以至於巴菲特都宣稱，花了40年在他身上尋找尋常的東西，至今還沒有找到。

    雖然在公眾知名度上明顯遜色于巴菲特，查理.芒格在投資方面的深邃造詣卻在業內廣受推崇。巴菲特曾經説：“芒格絕對是獨一無二的，他用思想的力量，拓展了我的視野，讓我以非比尋常的速度從猩猩進化到人類，否則我會比現在貧窮得多。”而事實上，正是芒格“股價公道的偉大企業比股價超低的普通企業好”的投資理論幫助巴菲特擺脫純粹本傑明·格雷厄姆式投資，轉而關注一些偉大的企業，比如《華盛頓郵報》、政府職員保險公司（GEIGO）、可口可樂、吉列等，而芒格同樣是國內所熟知的巴菲特投資比亞迪事件的直接推手。

    在2004年的伯克希爾·哈撒韋年會上，有個年輕的股東問巴菲特怎樣才能在生活中取得成功。巴菲特分享了他的想法後，芒格插話説：“別吸毒、別亂穿馬路、避免染上艾滋病。”許多人以為他這個貌似調侃的回答只是一句玩笑話而已，但實際上這個小插曲卻正體現了芒格的特殊思維——避免麻煩，避免失誤。

    雖然被稱為“行走的百科全書”，芒格對自己的能力界限始終十分清醒。他曾多次提到巴菲特和他投資的三個選項“可以投資，不能投資，太難理解”，並進而會對“太難理解”的投資敬而遠之。在他看來，一個有能力的人會非常清楚能力圈的邊界在哪，而沒有邊界的能力根本不能稱之為能力。

    不過芒格從未停止過拓展自己能力的邊界，他的方式就是不斷的閱讀。《窮查理寶典》中收錄了他的一段即席談話稱：“我這輩子遇到的聰明人（來自各行各業的聰明人）沒有不每天閱讀的——沒有，一個都沒有。沃倫讀書之多，我讀書之多，可能會讓你感到吃驚。我的孩子們都笑話我，説我是一本長了兩條腿的書。”

    查理·芒格的最大偶像本傑明·富蘭克林曾經説過：“認為不做好人也可以成為偉人的想法真是大錯特錯，我敢保證，人世間真正的偉人同時也必定是真正道德高尚的人。”而芒格堪稱這一理論的篤行者。由於深受故鄉（美國中西部）文化的影響，查理·芒格向來是誠實與正直的同義詞，他的原則並非來自於法律，而是來自於內心的底線和“指南針”。有人説過，人們無法在金融界找出比沃倫·巴菲特和查理·芒格更具榜樣意義的誠實人物。他們的年報就像傳奇，不僅講述了真正的投資智慧，而且在有必要時也不憚于自責。

    在喜詩糖果公司75週年慶典上，查理説：“我本人是個傳記愛好者。我認為當你試圖讓人們學到有用的偉大概念時，最好是將這些概念與提出它們的偉人的生活與個性聯繫起來。我想你要是能夠和亞當·斯密做朋友，那你的經濟學肯定可以學得更好。”毫無疑問，了解了查理·芒格的智慧和人格後，對其投資理論也會有更多心得。喜馬拉雅資本主席李路在序言中提到，2005年《窮查理寶典》英文版第一版問世時，他如獲至寶，反覆研讀，每讀一次都有新的收穫。而其中文版的發佈，讓中國的讀者也有機會從中了解到查理·芒格令人欽敬、發人深省乃至忍俊不禁的一面，就像身邊的一位良師益友，在他身上總可以學到更多。

 

 

基金動態

人事變動

    ●長盛基金錶示，解聘馮耀東同益基金基金經理，聘任王克玉擔任該基金基金經理。

    ●國海富蘭克林基金錶示，黃林不再擔任富蘭克林國海中國收益基金基金經理，該基金由現任基金經理劉怡敏管理。

    ●國泰基金錶示，陳強不再擔任國泰金龍債券基金基金經理，該基金由現任基金經理吳晨繼續管理。

    ●華寶興業基金錶示，免去閆旭華寶興業寶康消費品基金的基金經理職務，由現任基金經理劉自強繼續擔任該基金的基金經理；免去馮剛華寶興業大盤精選股票型基金的基金經理職務，聘任范紅兵擔任該基金的基金經理；免去馮剛華寶興業收益增長混合型基金的基金經理職務，由現任基金經理邵喆陽繼續管理該基金。

    ●嘉實基金錶示，增聘林青任嘉實穩健基金基金經理，與原基金經理徐晨光共同管理該基金。

    ●民生加銀基金錶示，陳東不再擔任民生加銀品牌藍籌靈活配置混合型基金基金經理職務，該基金由現任基金經理黃欽來繼續管理。

    ●南方基金錶示，決定增聘李源海為南方穩健成長基金、南方穩健成長貳號基金基金經理；調整後，南方穩健、南方穩貳將由馬北雁、張慎平、李源海共同管理。

    ●鵬華基金錶示，決定增聘黃鑫擔任鵬華動力增長混合型基金（LOF）基金經理，與原基金經理林宇坤共同管理該基金；黃鑫不再擔任鵬華盛世創新股票型基金（LOF）基金經理，唐文傑繼續擔任該基金基金經理。

    ●上投摩根基金錶示，上投摩根阿爾法股票型基金將聘任吳鵬為基金經理，由其與現任基金經理許運凱及王孝德共同管理該基金。

新品發行

    ●天弘深證成份指數基金（LOF）自2010年7月8日至2010年8月6日公開發售。

    ●工銀瑞信雙利債券型基金自2010年7月12日至2010年8月12日非限量公開發售。

    ●廣發亞太（除日本）精選股票型基金自2010年7月19日至2010年8月16日公開發售。

    ●中銀價值精選靈活配置混合型基金自2010年7月19日至2010年8月19日公開發售。

    ●易方達消費行業股票型基金自2010年7月26日至2010年8月18日公開發售。

    ●南方小康産業交易型開放式指數基金自2010年7月26日至2010年8月20日進行發售。

    ●嘉實穩固收益債券型基金自2010年7月28日到2010年8月27日公開發售。