2010年9月11日　福州站

市場短期內加息的可能性不大

銀河證券首席經濟學家　左小蕾

    今年宏觀政策有三大目標：保增長、調結構、通脹預期的管理。從前八個月來看，保增長的目標基本實現，10%左右的增長是一種平穩、均衡的增長。通貨膨脹的預期得到有效地緩解，流動性得到了有效的管理，與年初相比，現在大家對通貨膨脹的擔心小了很多。調結構也初顯成效。

    當前的經濟實際上是處在一個相對的低通脹預期、相對低風險的狀態，經濟增長均衡，增速放緩的態勢正在趨穩。

    下半年的財政政策將堅持既定的積極方針，會特別支援民生及新的增長領域。貨幣政策會保持適度寬鬆的基調，但是，同時會根據流動性和通脹形勢的變化在邊際上進行動態微調。第三季度加息的可能性不大。首先，目前經濟並沒有過熱，導致7、8月份CPI的上行的主要因素並不具有可持續性。其次，對於這段時間因為自然災害而帶來的糧食價格上漲，利率的調整作用並不顯著。第三，工資和價格的一次性調整並不形成通脹持續上漲的迴圈因素。第四，也是非常重要的一個原因，加息有可能會刺破房地産泡沫，從而不利於房地産的軟著陸。從日本、美國的經驗來看，連續的加息，可能會成為壓垮房地産的最後一根稻草。第五，在升值預期下，加息會吸引更多的熱錢涌入。

當前市場基金品種的選擇

海通證券基金研究中心首席分析師 婁靜

    目前的市場處於震蕩的概率較大，市場上漲和下跌空間都不大，但仍有結構性的投資機會。

    從政策預期的角度來看，儘管嚴厲的房地産政策相繼出臺，但同時國家也有陸續的區域和産業振興規劃頒布。雖然結構調整帶來的經濟增速放緩短期內難以成為政策全面鬆動的觸發點，但中性和結構性的政策或將成為將來一段時期內的主流。

    從估值來看，大盤權重股表現低迷估值偏低，中小盤愈演愈烈導致估值較高。市場的上行動力要麼來自於小盤股的繼續上行，結構性估值差距創歷史新高；要麼來自於大盤股的估值修復，風格輪換。但從目前來看，這兩種可能性都相對較低。

    從流動性來看，經濟下滑以及通脹的可能緩解，貨幣政策可能會適度放鬆，市場震蕩區間可能上移。

    在“滯”與“脹”的預期博弈格局下，短期政策進入觀望期但沒有顯著放鬆的基礎。流動性依然相當充裕，指數走勢未來將呈現震蕩格局，建議有一定風險承受能力的投資者分批買入股票類基金。

    具體到基金品種上，開放式股票混合類基金主要推薦銀華富裕主題、興業有機增長、華商盛世成長、嘉實增長，中銀中國精選、大摩資源優選、大成景陽、信誠藍籌、富國天惠；封閉式基金建議重點關注大成優選，基金通乾和基金泰和。

2300-2400是A股價值底，下半年股指將震蕩向上

銀華成長先鋒混合型基金擬任基金經理 李宇家

    市場底部有三種類型：價值底、政策底和經濟（業績）底。價值底因為上市公司超越週期經營而客觀存在，政策底則會改變市場預期。我們知道，股票市場的底部總是領先於經濟（業績）底部。因此，只要價值底和政策底重合，市場就會出現階段性底部。

    具體到A股市場，從價值角度來看，簡單參照上證指數2008年的底部位置1664點，考慮上市公司2009年業績增速在23%，今年業績增速15%，上證指數對應位置在2400點。同時，在2400點附近，市場出現凈增持。金額雖然不多，但説明這個點位水準，對産業資本已有一定吸引力。因此，2300-2400點基本可以判斷是A股的價值底。從政策層面來看，上半年政策退出已經基本完成，下半年進一步收緊可能性很小，政策底也初步顯現。雖然經濟底尚未出現，但經濟領先指標企穩，下半年經濟將溫和回落。因此，較大可能下，下半年A股市場將震蕩向上。

    中長期看，中國經濟將步入關鍵轉型期。 經濟增速可能下移， 外需向內需的回歸，投資向消費的讓位，區域經濟自東向西“雁陣模式”的平衡發展。轉型期中，投資機會主要在尋找大消費、新興産業、傳統産業升級、區域振興受益這四大方向下持續成長個股。