9月基金市場點評

    CPI指數拖累指數，地産調控政策引領反彈。

    證券市場方面，月中出爐的8月份宏觀經濟指數並沒有像投資者預期的那樣樂觀，尤其是CPI指數創出22個月新高，導致股指連續數日下跌，並一度跌破2600點整數關口，後在第二輪地産調控政策預期兌現的推動下，股指有所反彈。截至9月30日，上證綜指僅上漲0.64%，報收2655.66點；深證成指收于11468.54點，漲幅為1.15%。從政策面上看，房地産調控政策雖然在月底才出爐，但明確的預期抵消了來自宏觀經濟數據利空的影響。節能環保、新一代資訊技術、生物、高端裝備製造、新能源、新材料和新能源汽車等七個産業受到國家産業政策的支援，一定程度上對股指起到了支撐作用。從技術面上來看，上證綜指雖一度跌破2600點，但整體上仍在圍繞2600至2700點之間進行盤整。行業方面，國際金屬價格的大幅上漲成就了有色金屬行業，本月該板塊上漲12.83%，漲幅居前；券商板塊則再次出現了6%以上的跌幅，本月下跌了6.56%，下跌幅度較上月有所增加。

    國債企債指數現高位十字星，恐難繼續走強。

    債券市場方面，截至9月30日，國債指數收于126.68點，漲幅0.04%；企債指數收于143.87點，上漲0.25%。從圖形上看，國債企債指數均出現衝過回落的高位十字星形態，雖然市場走勢是否反轉還需要更多資訊才能夠判斷，但是投資者現階段投資策略的首要選擇應是控制風險。

    醫藥股助推基金凈值上漲，弱勢基金難改低迷走勢。

    本月，重倉投資于醫藥板塊的信誠盛世藍籌股票基金旗下資産雲南白藥月漲幅19.11%，另一醫藥重倉股康美藥業也取得了15.26%的漲幅，幫助該基金以7.95%的月漲幅領跑股票型基金漲幅榜；匯添富民營活力基金依靠其新近建倉的靈活性，月凈值上漲7.48%，位居第二。

    受到藍籌股以及相當數量的金融股持續疲軟走低的影響，投資於此類股票資産的股票型基金錶現不盡如人意，其中包括一直受到關注的寶盈泛沿海基金本月再受重挫，該基金十大持倉股票均出現不同程度下跌，導致該基金錶現頹廢，月跌幅達3.18%；上月下跌幅第一的長城品牌優選，本月繼續深幅下探，月跌幅3.67%，再次在漲幅榜上墊底，銀行股的持續走軟是該基金凈值連續下探的主要原因。

    中小板基金繼續走強，大盤基金漲幅分化。

    繼8月份之後，上證基金本月在凈值整體漲幅上再次負於深證基金，其中華寶上證180指數ETF和工銀上證央企50ETF延續了上月的墊底悲劇，月凈值跌幅分別達3.67%和1.09%；華夏中小板基金以2.32%的漲幅蟬聯了ETF基金漲幅榜頭名位置，但漲幅較上月有所縮小。值得注意的是，本月漲幅榜亞軍博時上證超級大盤漲幅達2.04%，所持有的中國平安月上漲12.99%，為該基金的脫穎而出起到了關鍵作用。

    激進配置型基金漲多跌少，整體表現跑贏大盤。

    9月份，上投摩根中國優勢依然沒有走出持有資産下跌致使凈值受挫的陰影，本月以1.75%的跌幅位居漲幅榜末位，這也是該基金連續第二個月凈值漲幅墊底；華商領先企業混合持有的三大持倉股中，山東黃金漲31.15%，雲南白藥漲19.11%，中國平安漲12.99%，幫助該基金以8.17%的月凈值漲幅穩坐漲幅榜冠軍位置。作為激進配置基金代表的華夏大盤精選本月雖然漲幅排名僅在20名左右，但其穩健的表現仍然證明了該基金的投資價值，本月在旗下資産中恒集團和片仔癀雙雙超過8%的漲幅支援下，月凈值上漲4.41%。

    僅6只混合型基金凈值下跌，強勢表現或可延續。

    受到S上石化月下跌6.41%的拖累，上月漲幅倒數第一的嘉實成長收益依舊未能走出泥潭，本月凈值下跌2.92%，再次成為墊底；本月漲幅冠軍被嘉實增長收益奪得，該基金重倉股國電南瑞月漲幅超25%，持有最多的伊利股份月漲幅也達到12.38%，旗下資産的優異表現成為奪冠的重要原因。筆者持續關注的金鷹中小盤基金本月表現不佳，月漲幅僅1.05%，位居漲幅排行下游位置，較輕的股票倉位或攤薄了來自股票資産的漲幅。

    借助國債企債指數進一步上攻的利好，保守混合型基金全線上漲，申萬巴黎盛利強化配置混合繼上月大漲之後，以2.45%的漲幅蟬聯了漲幅冠軍，或可證實之前對股票資産進行調整的猜測；泰達宏利風險預算混合則排名末位，月凈值僅上漲0.34%。

    普通債券型基金終結全線飄紅格局，投資風險仍未消除。

    本月，普通債券型基金連續數月全線飄紅的格局被終結，上月漲幅冠軍中海穩健受益月凈值下跌0.28%，旗下股票資産華東數控月跌幅達6.07%或是主要因素；大摩強收益債券則以月1.33%的月漲幅奪得本月頭名。

    封閉式基金凈值全線上漲，價格大幅攀升。

    9月份，封閉式基金指數擺脫了8月份的低迷狀態，截至9月30日，漲幅為8.60%，報收于8849.03點。

    從凈值來看，基金景福以9.26%的漲幅領跑封閉式基金漲幅榜；基金鴻陽持有的中國人壽本月下跌3.45%，招商銀行下跌4.36%，連累了該基金凈值漲幅，月凈值漲幅僅1.98%，排名靠後。

    從市場價格來看，由於傳統封閉式基金産品設計相對簡單，具有一定的折價優勢，且本月流入封閉式基金市場的資金明顯增多，封閉式基金的市場價格本月全線上漲，基金通乾更是以14.36%的漲幅問鼎封閉式基金中市場價格漲幅榜；漲幅最小的基金裕澤本月市場價格也上揚了5.19%。

    QDII全線上漲，海外市場逐漸穩定有利控制風險。

受到宏觀經濟數據意外走高和奧巴馬政府的二次經濟刺激政策等利好影響，截至9月30日，香港恒生指數順利上攻至22000點上方，漲幅達8.87%，大漲1821.68點，最終報收于22358.17點；美國道瓊斯工業指數月漲幅達7.72%，創14個月來最大月漲幅。隨著全球經濟逐漸轉暖，境外投資以分散單一市場風險、合理配置全球資産的特性，將逐漸改善QDII的生存環境。截至9月21日，上投亞太優勢、交銀環球和工銀全球3只基金本月凈值增長率分別達到8.47%、7.91%和6.82%，成為本月漲幅領跑者；易方達亞洲、國泰納指、南方全球和招商全球基金緊隨其後，凈值漲幅分別為6.25%、6.12%、5.97%和5.10%；博時亞太、工銀精選和國投新興幾隻新基金因為建倉較晚漲勢稍弱，凈值漲幅維持在3.00%、3.00%和2.97%。（雷雨）

 

 

把握基金贖回的時點

建鋼視點

    9月初的一天中午下班回家，一進門老媽就對我説，樓上的黃大爺早上在鍛鍊時問：“你兒子在銀行，問問他大盤到底能不能突破2700點啊？什麼時候可以贖回基金了？”事實上，筆者一直都在關注著大盤的走勢，也和廣大的投資者的心情一樣，希望大盤能早日突破2700點大關，走出一個大家都企盼的方向來。

    然而，大勢情況卻不以人意所為，大盤自7月初從今年最低點2319點開始反彈以來，已經有了近兩個月的盤整，其間多次發起對2700點攻擊，但都無功而返。據多數業內行家分析，大盤橫盤不前，下跌的概率仍稍大於上漲。在當前這個情形下，是獲利了結還是等候突破，筆者也和大多數投資者一樣，深深地陷入難以決斷的困惑中。就在此時，投資專家徐小明的一篇博文讓人茅塞頓開。他在博文中指出：投資交易應該注意選擇“左側交易和右側交易”。何為“左側交易和右側交易”，實際上是指交易價位的心裏感受。比方説12元是最高點，左右側交易都在11元賣出，賣出價位位於12元左側的11元，交易時尚未見到12元，所以此時賣出的心裏感受是愉悅的，畢竟是最高價賣出，後來行情縱然創了12元的新高，心裏也只是有點遺憾而已。如果選擇在12元的右側以11元賣出，心裏的感受就不像是交易價位未曾觸及12元的左側賣出時那樣從容，畢竟心有不甘。特別是在緩漲急跌的行情中，投資者的心里落差將更大，所以在市場緩漲的時候通常都是建議進行左側交易。

    按照“左側交易和右側交易”的理論，經測算，老媽今年以來的投資收益已經達到13.5%,小有成就，於是從容選擇左側交易，于9月13日到網點幫老媽贖回基金，獲利了結。巧的是，市場從9月14日開始又走向下跌的通道……

    以上所述的“左側交易和右側交易”純粹是從主觀上的心裏感受影響基金贖回的決策，除此之外，投資者還應學習和借鑒其他客觀科學的贖回理論和技巧。

    精算成本

    目前，開放式基金的認購、申購和贖回均需要支付手續費，基民在贖回股票型基金時通常要支付0.5%左右的贖回費用，而在再投資時通常又要支付0.8%至1.5%不等的申購費用，一來一去就會失去2%左右的利潤。如果投資者的收益結果已經達到原先設定的目標值，但日後還有繼續購買基金的打算，不妨通過基金轉換的方式，將手中高風險的偏股類産品換成低風險的債券、貨幣類産品，既鎖定了收益，又能降低手續費。當然，如果不考慮繼續投資，也可及時出局，落袋為安，但在計算贖回所得收益時，應將相應手續費用扣除。

    設置止盈止損點

    一是設置止盈點。建議投資者根據自身投資偏好，採取“無風險收益率（國債利率）+成本費率+風險溢價”的方式來測算，具體數值因人而異，一般設定在10%-20%是比較合理的目標值。如果發現收益結果已經達到原先設定的目標值，同時又不考慮堅持長線投資的話，則應該殺倉贖回，落袋為安。

    二是設置止損點。理性的投資者，應根據自己的風險承受能力合理設定“止損點”。風險承受能力較高的投資者可以把“止損點”設置為-20%，風險承受能力有限的投資者來，可考慮將止損點設在-10%的位置上。“止損點”設置好後，就要堅守陣地，一旦市場行情不好，基金凈值持續下跌達到原先設定的“止損點”時，即應殺倉贖回出局，避免出現更大的損失。

    把準時點

    目前，基金贖回執行的是“未知價格原則”，投資者在當天交易日15：00前提交基金贖回申請，即以當天的基金凈值作為成交價格；如在交易日15：00後或為非交易日提交，則以下一個工作日的基金凈值作為成交價格。從 A股市場日常走勢來看，在大多數交易日14：30左右就基本能確定當天的收盤大局，市場是漲還是跌已一目了然。如果投資者擬於近期贖回某只基金，建議在近幾日下午2時30分左右看盤，及時地了解和把握市場行情變化，審時度勢發出贖回指令。

    分批減倉贖回

    許多投資者在操作基金贖回時，不知道是一次性贖回好，還是分批贖回好。經驗證明，在贖回偏股型基金時，宜選擇分批減倉贖回。作為偏股型基金主要投資標的的股票市場，短期漲跌很難準確預測，分批贖回能夠降低單次選擇失誤的風險。如果市場後期上漲，剩餘未贖回的部分能夠獲得更大的收益；是過市場後期下跌，贖回的部分可以鎖定已得收益，同時降低倉位騰出的資金還能在市場振蕩下跌時逐步建倉新的基金品種。（建行廣西區分行）

    （此文僅為個人觀點，不構成投資指導）

 

 

藍籌崛起？

    2010年前三季度，A股市場呈現出明顯的“八二格局”，截至9月30日，涵蓋中小板市場所有股票的中小板綜合指數較年初上漲14.67%，而同期滬深300卻下跌了16.96%。當然，股價的持續大幅增長也伴隨著估值的泡沫不斷擴大，有媒體報道，目前中小板指數的P E估值水準已達47倍，中小盤股與大盤股的估值溢價水準更是達到3.4，創出歷史新高。近期，股指圍繞2700點反覆震蕩，藍籌股能否成功崛起將成為股指進行方向性選擇的關鍵。

 

尋找價值低估的投資機會

上投摩根雙核平衡基金經理　羅建輝

    大盤藍籌是指數的主要權重，決定市場的漲跌方向。牛市中，由於相關度高，市場漲，大盤藍籌股一定會跟上或接近指數。熊市中，由於大盤藍籌股盤子大，下跌速度會慢于中小市值股票。去年下半年以來，中小市值股票表現突出，這一方面反映小公司的良好成長性，另一方面也是充裕流動性推動的股市泡沫。衡量一個行業，一個主題，一種風格的整體盈利水準，要看一輪行情下來的總體表現。壓制越久，回歸的力度就越大，我們對藍籌股的前景充滿信心。

    從靜態看，宏觀經濟增速有下行的趨勢，各行業將面臨洗牌，行業集中度不斷提高。而大盤藍籌股作為行業龍頭，對於提高整個行業集中度責無旁貸。例如，從不斷推進的央企重組整合中可以看出，未來大盤藍籌股的並購重組機會會更多； 從動態看，接下去的市場行情將更有利於大盤藍籌股。因為大盤藍籌股與宏觀經濟的關聯度更高。預計本輪經濟調整有望于2011年1月份結束，而證券市場會先於宏觀數據，提前做出反應。

 

對漲幅過大的中小盤股保持高度謹慎

    半年報大盤股相對穩定業績帶來的低估值將對其市場價格形成一定的支撐,而前期市場對大盤股的集中減持也為其再度增持留下了空間，但在房地産政策預期紊亂期間，大盤股在未來一段時間可能更多跟隨各個行業十二五規劃的出臺呈現行業輪動的走勢。在投資風格上可能呈現弱風格轉換的局面。

    對於目前的中小盤牛市行情，由於具有國家新興産業規劃的支援，我們在9月中上旬依然保持較為樂觀的態度，但進入下旬以後，隨著銀行信貸季度收緊窗口期的到來以及長假的來臨，我們將對漲幅過大的中小盤股保持高度謹慎的態度。

    從PE水準看,下游偏消費和科技板塊的估值都處在歷史高位.而處在歷史低位的仍是建築，銀行，非銀行金融，汽車等,未來隨著壓制因素的緩解,低估值板塊仍有修復空間。 （建信基金）

 

中小市值股票面臨減持壓力，大市值股票缺乏政策推動力

國泰金鷹增長基金經理　張瑋

    進入四季度，中小市值股票可能面臨著創業板和中小盤解禁股減持的壓力，特別是創業板的股票，在11月份會迎來比較大量的限售股上市的情況，這種擔心可能會提前反應在股市上，從而也會波及到中小盤的股票。從大盤股方面來看，同樣存在缺乏利好因素的情況，因為四季度前半段按照時間安排會召開十七大五中全會，在這個會議上主要對十二五計劃進行前瞻性的部署，我們認為政府的基調依然是強調未來經濟結構調整，經濟增長方式轉變這樣的主基調，所以對於大市值股票在政策方面的推動力依然是不足的。

    從這兩個角度來看，中小市值和大市值股票四季度前半段都缺乏上漲的動力，當然，如果四季度前半段市場出現調整，後半段也許會出現調整之後的反彈。因為中小市值股票大部分還是屬於經濟結構轉型受益的行業，很多公司的基本面也是不錯的，面臨的最主要問題就是估值偏高。如果在減持壓力的影響下能夠經歷一輪調整，修復估值水準，那麼在這個群體中還會有一些股票可能後續持續走好。從大盤股方面來看，其現在的估值基本上都是接近或是達到歷史估值的底部，如果再進一步下跌的話，它的安全邊際將更加凸顯。所以從估值角度來説，大盤股的下跌風險並不大，即使出現下跌，它的反彈動力相對也會比較強。

 

滬深300指數遭低估

    隨著市場結構性差異的擴大，以滬深300為代表的權重股的估值優勢開始顯現。從滬深300指數相對H股和中小板折價來看，以招商銀行為例，其H股相對A股溢價超過30％。截至上周的數據，招商銀行、紫江企業、長江電力、中小板PE與滬深300成份股PE比值上升至3.1，而創業板指數PE與滬深300指數比值則達到4.61。相比之下，許多滬深300成分股相對低估。以銀行板塊為例，平均PE為10.57倍，PB為1.60倍，都在歷史最低水準。且很多滬深300成分股的股息率超過銀行一年期定存，紫江企業、長江電力等個股的分紅率都超過或接近5％。許多權重股不僅估值水準很低，且具有良好的成長性。數據顯示，滬深300指數300家成分公司，今年上半年實現凈利潤合計7514.9億元，同比增幅為45.7％；其中今年二季度實現凈利潤合計4027.3億元，同比增幅為37.3％。 （興業全球基金）

 

 

眼觀大勢   瀟灑投資

——讀羅傑斯個人傳記《水晶球》

■ 博時第三産業成長基金經理鄒志新

    在大家的印象中，巴菲特是投資大師，索羅斯是對衝基金怪才，羅傑斯給中國投資者的感覺則仿佛四處走穴的大忽悠。但巴菲特認為：吉姆·羅傑斯，把握大勢無人能及。

    從對投資的理解和對基金經理的啟發作用來看，我認為這三人再加彼得·林奇是穹廬中四顆最璀璨奪目的恒星，各有韆鞦。巴菲特和林奇強在選擇優秀公司，索羅斯和羅傑斯則勝於把握大趨勢。

    我們看看到目前為止羅傑斯都成功把握了哪些大勢和大的投資機會：

    1973年，130美元做空雅芳，以20-25美元獲利了解。這年羅傑斯與索羅斯成立“索羅斯基金”，漂亮50表現瘋狂，雅芳估值PE達到60-70倍，美國受越戰和經濟衰退困擾，裸裝（自然裝）流行。

    1974-1975年，買入洛克希德等軍工股，1981-1982年獲利60-100倍賣出。1973年10月，第四次中東戰爭爆發，由於美國在軍用電子對抗領域落後於前蘇聯，導致戰爭初期大量以色列飛機和坦克被紅外制導或者雷達制導導彈擊中，此時正處於冷戰第二階段，蘇聯逐漸縮短與美國的軍事差距，美國也已經意識到這個問題，因此其國防工業長期頹勢即將也必然會出現轉機。這是一個典型的景氣反轉型的成長投資案例。

    1986年11月-1987年春，預測美國進入自1937年以來最為嚴重的熊市，陸續拋空德國、瑞典、美國等市場股票，1989年預警日本股市泡沫破滅。實際結果如何大家都知道了。

    林奇是年輕基金經理的楷模，巴菲特是很多專業投資者朝拜的聖人，羅傑斯的生活方式則可能成為很多成功人士的嚮往。

    1980年，38歲的羅傑斯退出“量子基金”（1978年“索羅斯基金”改名而來），之後給刊物寫專欄，到哥倫比亞大學做教授，處於完全自由的半退休狀態。財務自由早年已實現，從“量子基金”退出分得1400萬美元，1977年在紐約置買古跡六層豪宅，只花去10萬美元。

    1990年和1998年羅傑斯兩次環球旅行，在匈牙利、中國、澳大利亞等國家都尋找到了投資機會，堪稱勞逸結合，而且一路美女相伴，旅途想必也不寂寞。第一次是駕摩托車旅行，羅傑斯對摩托車有著特殊的感情，這時的女朋友是Tabitha，身高1.85m，金髮碧眼；第二次則是開賓士環球旅行,當時的女朋友Paige現在已成為其太太。書中有她們的靚照。

    我們從來相信成功源於辛勤，但天賦的作用誰也難以否認。羅傑斯和巴菲特一樣，自小就有著經營的稟賦。他5歲開始在棒球場打工賣可樂瓶，6歲借爸爸100美元開始創業，11歲還清借款後還有100美元存款。學業上，他是耶魯和牛津的畢業生，還是牛津賽艇隊隊員。

    進入新世紀，羅傑斯預警網際網路泡沫，譴責格林斯潘大印鈔票導致房地産泡沫和信貸消費泡沫，繼而看空美國經濟、美國股市和美元，並且付諸行動。羅傑斯其實最擅長做空，不愧曾經是索羅斯事業上的主要夥伴。現在他已經離開美國，賣掉了紐約的豪宅，清空了美元，移居新加坡。他有兩個女兒，從幼兒園開始學習漢語和接受中國文化熏陶，這從行動上表明他看好中國，認為21世紀乃中國盛世。

    以前看到的傳記，基本都打著這樣明顯的印記：作者是美國人，出版社是中信。《水晶球》這本書的作者則是個中國女孩，但是不要因為這個而錯過了一本好書。這本書除了得到主人公羅傑斯官方獨家授權之外，更重要的是作者資料翔實，寫作態度認真，不僅理清了羅傑斯上溯至高祖的家譜，而且僅行文中文字注解部分就不下1萬字。此外，她也是一個雲遊各國的主兒，見識廣博。

 

 

基金動態

人事變動

    ●國海富蘭克林基金錶示，增聘徐荔蓉為富蘭克林國海中國收益基金基金經理，與劉怡敏共同管理該基金。

    ●華安基金錶示，決定聘任殷鳴擔任華安策略優選股票型基金的基金經理，張偉不再擔任該基金基金經理。

    ●匯豐晉信基金錶示，同意聘任林彤彤擔任公司副總經理。

    ●建信基金錶示，建信優勢動力股票型基金經理徐傑已結束休假，恢復履行基金經理職務。

    ●交銀施羅德基金司表示，增聘管華雨為交銀施羅德成長股票型基金基金經理。

    ●南方基金錶示聘任李璇為南方寶元債券型基金、南方多利增強債券型基金的基金經理，同意高峰因個人原因辭去上述兩隻基金的基金經理職務。

    ●易方達基金錶示，聘任王建軍擔任易方達深證100交易型開放式指數基金及其聯接基金的基金經理，與林飛共同管理上述兩隻基金。

    ●銀河基金錶示，決定增聘成勝擔任銀河行業優選股票型基金的基金經理。

新品發行

    ●金元比聯寶石動力保本混合型基金于2010年10月1日起轉型為金元比聯寶石動力混合型基金。

    ●申萬巴黎深證成指分級基金自2010年9月13日至10月15日公開發售。

    ●信誠增強收益債券型基金自2010年9月13日至2010年10月29日公開發售。

    ●富國全球債券基金自2010年9月15日至2010年10月15日公開發售。

    ●大成景豐分級債券型基金自2010年9月20日至2010年10月15日公開發售。

    ●南方廣利回報債券型基金自2010年10月11日至2010年10月29日公開發售。

    ●融通深證成份指數型基金自2010年10月11日至2010年11月12日公開發售。

    ●長信量化先鋒股票型基金自2010年10月11日至2010年11月12日公開發售。

    ●興業滬深300指數增強型基金（LOF）自2010年10月12日至2010年10月26日公開發售。