■　緱建晨

    國際黃金現貨市場年初開于1096.25美元/盎司，截止10月31日最新價為1359.05美元/盎司,上漲幅度為24%。期間，最高價為1387.10美元/盎司，最低價為1043.75美元/盎司，區間寬度為343.35美元/盎司。

    一季度歐債問題突出，金價低位劇烈波動。歐債問題嚴重的時候，金價上漲多是避險資金入場引發，歐債問題緩和的時候，金價時而有所下滑；期間希臘罷工事件和天安艦事件兩次突發事件也誘發金價向上突破多個整數關口。4-7月，避險情緒濃重，金價衝高回落。歐債問題誘發資金流向黃金，多個機構做多，金價上漲動力強勁；人民幣匯改後大幅升值，對其他風險資産為利好消息，金價稍作整理後大幅下挫；之後金價先後三次下檔，走出震蕩下行態勢。8月開始，量化寬鬆主導市場，金價單邊上行。受人民銀行等六部委發文促進黃金市場發展及市場流動性充裕等因素影響，同時美國經濟數據持續疲弱，聯儲再次公佈量化寬鬆政策，刺激金價持續單邊上漲；全球面臨的各類不確定性也使避險資金支撐金價持續上揚。

    2010年三季度，世界主要國家經濟復蘇進程均有所放緩。就業和房市拖累美國復蘇進程，美國非農就業人數短暫攀升後再度下滑；房地産市場復蘇緩慢，新屋待售比上升，銷售價格下滑，成屋待售比較高，住宅投資徘徊不前，MBA再融資指數、購買指數繼續下滑，房屋貸款融資活動仍然較弱。就業和房市的疲弱表明美國經濟復蘇十分乏力。歐元區經濟發展不平衡，德國經濟受出口拉動增長強勁，失業率下降；但是南歐國家仍受債務危機困擾，希臘等國失業率飆升。債務危機影響遠未結束，希臘、葡萄牙、匈牙利、義大利等國外債佔GDP比重偏高，主權債務高危國家國際儲備不足。歐元區製造業、服務業PMI指標繼續向下，消費者信心指數仍處低位，歐洲經濟不容樂觀。日本經濟前景較為黯淡，日本出口雖然繼續增長，但增速持續回落；加上日本社會的老齡化趨勢和人口減少問題，消費增長難有起色；日本當前的量化寬鬆和積極財政刺激短期可能有效，中長期難改經濟疲弱趨勢；日元的升值制約了出口增長，也為日本經濟增長蒙上了陰影。

    全球經濟前景不佳，利好黃金。美國經濟雖然繼續增長，但是對就業促進有限。消費增長依然較低，雖然美國力促其他國家貨幣升值，但是美國出口的競爭力並不強，對經濟促進作用有限。前期的量化寬鬆幾乎沒有促進經濟增長，最新的量化寬鬆政策的效果依然有待檢驗。美國經濟的復蘇會相當艱難和緩慢。歐洲緊縮財政政策及去“福利化”將令歐洲經濟雪上加霜。在全球量化寬鬆背景下，歐洲央行低利率政策仍將持續，但是在收縮財政支出和居民收入減少的雙重壓力下，消費增長將會有限。出口仍將是日本經濟增長的主要力量，但是日元升值對日本經濟將極為不利。短期來看，世界主要經濟體前景不佳，將對黃金形成利好。

    量化寬鬆政策可能帶動金價上漲。金融危機爆發後，在大規模刺激政策的作用下，全球經濟擺脫衰退，逐漸走上復蘇的道路。但大規模的刺激政策被證明效果有限。為了刺激經濟增長，全球新一輪量化寬鬆政策陸續出臺，給市場帶來了充足的流動性，各金融資産有大幅上漲的趨勢，通貨膨脹預期愈發強烈。充足的流動性和黃金的避險功能持續刺激金價上漲。預計未來一段時間這種趨勢仍將繼續。

    四季度黃金需求旺盛，價格有上漲空間。世界黃金協會公佈的二季度黃金報告顯示黃金投資需求大幅增長，歐元區金幣需求強勁，中國也成為第一大黃金消費國。四季度往往是中國黃金消費旺季，金價還有上漲空間。總體上看，四季度黃金需求表現可能會較好，對金價會有支撐作用。

    綜上所述，世界經濟復蘇緩慢，各國新一輪量化寬鬆政策陸續出臺。世界經濟的不確定性、貶值的美元、旺盛的需求會給金價帶來利好，預計將支撐金價繼續上揚，四季度波動區間可能在1200-1600美元/盎司。

    （建行總行金融市場部）

    （文中觀點為個人觀點，僅供參考，不構成指導建議）