2010年10月31日　武漢站

“十二五”規劃帶來的機遇和未來中國宏觀經濟蘊含的風險

國家資訊中心首席經濟師兼預測部主任　范劍平

    “十二五”時期放在第一位的是加大結構調整力度，轉變發展方式。中國經濟今年的經濟增長速度根據我們的預測應該在10%左右，明年如果沒有特別大的特殊情況，經濟增長速度也仍然在這個水準附近，背後的主要原因就是“十二五”規劃的啟動。圍繞著七大戰略新興産業項目的開工、下一輪基礎設施的開工，明年的投資增長應該是沒有問題的。我們是一個儲蓄消費型國家，從長期來看儘管我們非常希望把中國的消費搞得紅火，消費佔GDP的比重更大，但從短期來看，中國並沒有為此做好準備。就像我們刺激汽車産業兩年多，現在全國成了一個大停車場，到處都堵車。對中國來講發愁的並不是中國的消費不火，而是太火了，我們現在招架不住。

    中國下一步為消費時代的到來先要投資。現在要尋找的是和消費的結合點，這將是“十二五”時期的一個巨大增長空間。

    未來我們的風險主要來自於價格風險，這個風險來自於兩方面：中國應對危機所採取的刺激政策，“後遺症”還沒有完全過去。2009年多放的貨幣在後年度會發酵、起作用，抬高我們的價值水準；還有今年8月以後出現了一個新情況，6月份之前的人民幣一直盯著美元沒有動，自從我們宣佈人民幣二次匯改，熱錢大量流入中國，8月份以後M2開始反彈，所以這一次的加息並不完全是針對CPI，更重要的是著眼于熱錢，減輕人民幣升值的壓力。在這樣的情況下，適當的加息有利於讓中國經濟更加穩定。這種加息並不代表持續緊縮性政策，因為我們的利率水準還處於歷史的低位，即使加幾次息，也不會影響中國經濟的增長速度。

四步驟精選基金

天相投資顧問首席基金分析師　聞群

    初選基金不能只看收益率，因為收益率排名輪換的現象太嚴重，我們建議用基金的評級量化結果，通過三項指標量化後計算基金評級分數，按得分從高到低排序，前10%為AAAAA，前11%－30%為AAAA，前31%－50%為AAA，次25%為AA，後25%為A，投資者可借鑒評級結果進行篩選。量化評價有很大的參考價值，但也有缺陷，基金從本質上來講是由人來管理的産品，這個量化裏面很多人的因素沒有考慮，其所用指標全部都是歷史指標，當前可能有些因素已經發生了變化，這個評級是無法考慮到的。

    初選一般會篩掉1/3左右的基金，剩下的2/3做精選，主要有三條主線：基金公司、基金經理、單只基金。其中，基金公司的綜合評價指標，我們從基本實力、投資管理能力和穩定性三項指標來對基金公司進行評價，三項指標分別佔比30%、60%、10%；評價基金經理，普通投資者可以去看簡歷；下一步是評價基金風格，可從倉位調整、行業配置、股票配置、股票操作特徵等角度來評價；

    最後從資金量、配置的基金規模、費用這些方面來考慮基金的組合配置。也就是把雞蛋放在不同籃子裏，可是並不是籃子越多越好。我們做的量化測試，1-2個風險分散效果是非常好的，但是5個之後，效果就已經很小了。而且數量太多，可能會帶來管理上的成本。所以我們建議同一組合內，基金數量不要超過5個。

關注三大投資主線

華安寶利配置型基金基金經理　陸從珍

    華安基金對宏觀的判斷比較樂觀，我們對今年GDP增速的預估是10.5%。雖然看好整個市場的趨勢，但是我們不認為會走出目前市場上宣稱的轟轟烈烈的行情。接下來的五年期間，中國處於結構轉型階段，裏面有很多的機會，但是經濟壓力也是存在的。

    我們認為未來要關注三大投資主線：新經濟、傳統行業、通脹受益。新經濟包括經濟轉型期的行業新佈局、通信行業的崛起和産能擴張、新能源和節能減排、新材料、三網融合、區域經濟。對於傳統産業方面，關注具有技術優勢並持續推動産業升級的行業、消費崛起和內需導向和産能受限的行業。中國經濟發展水準差異很大，在此情況下，傳統産業裏面還是會有很大機會。水泥産量中國佔全球的比重非常高，但未來城鎮化的推進和城市群的建設，對中國基礎設施的需求依然非常大，我們看到今年以來的基調是水泥産業淘汰落後産能五千萬噸，明年不會有新的産能出來。在經濟保持高速發展的背景下，可以看到一年以後這個行業的改變，對産品價格的提升有非常大的好處，行業投資機會也顯而易見。通脹受益很大背景是要看國際上流動性的釋放，就中國本身而言，目前的貨幣存量會支撐未來物價維持比較高的水準。