2010年11月20日　瀋陽站

2011年GDP增速9.5%，CPI上漲3.5%

中信證券首席經濟學家兼研究部執行總經理　諸建芳

    中國經濟正處於增速跨越低點後逐漸回升的過程中，我們預計今年的GDP增長是10.2%，明年由於基數偏高會稍有回落，但也在9.5%左右。

    隨著新開工項目投資增速止跌回升，明年的投資放緩趨勢有望結束，以鐵路為主的基建建設和保障房建設等短期投資將有所加快。同時，節能減排、淘汰落後政策仍會延續，轉型期符合政策導向的行業投資也會繼續增長。總體上來看，預計2010年和2011年的投資增長分別為24%和23.4%。

    2010年四季度至2011年全年，零售實際增速將保持穩定。短期內，零售名義增速維持在18.4%，汽車等可選消費品保持旺盛；2011年，零售名義增速預計為17.7%左右，亮點在服務消費與可選消費品。伴隨著每人平均GDP的不斷上升，可選消費品在居民消費中的比重將持續提升，其中家電類産品的消費將維持在25%以上、汽車銷售增速有望超過20%。而服務消費的亮點將出現在醫療、旅遊和保險領域。

    在國內流動性充裕和國際大宗商品價格上漲引發的輸入性通脹影響下， 明年的通脹壓力會進一步加大，食品價格短期還將上升，而非食品價格短期內會保持穩定。根據我們的預測，2010年CPI為3.3%左右，2011年將小幅上漲到3.5%。

    由於經濟增長恢復正常，通脹壓力和資産價格上升導致負利率明顯，貨幣政策在明年可能轉向穩健，具體表現為，貨幣信貸增速控制在16%左右，利率水準逐步回歸正常。而在外部經濟存在的不確定性和加快經濟向內需轉型的背景下，明年應繼續保持積極的財政政策，在具體措施上，收入政策要重點推進結構性減稅，支出政策則應加大民生等消費性支出。

通脹預期下的基金投資策略

招商證券首席基金分析師　王丹妮

    目前對市場影響比較大的就是通脹因素，通脹因素會影響貨幣政策的預期，會對市場引起比較大的波動。

    短期而言，在通脹比較高的情況下應該持有資産而不是現金，房地産是資産，股票型基金也是資産，而貨幣型基金就屬於現金流産品了。現在的現金流産品不需要持有那麼多，應該把資産的配置轉到權益類基金上面。由於經濟增速見底並穩步回升，隨著經濟結構調整和新興産業的發展，仍有個股投資機會，可選擇長期業績持續性較好，同時選股能力較強的基金。

    當然，在泡沫增加以後，大量流入性資金進入股市，會加劇市場的波動，在這種情況下也有必要規避風險。首先，我們認為消費品和上游的資源品目前的安全系數相對要大些，投資者可以選一些組合配置裏面有比較多消費、資源類股票的基金。另外，市場上已經有專門以消費和資源行業作為投資標的的指數基金，它們也是不錯的選擇。其次，債券型基金因為主要持有債券類資産，也能有效規避股市波動的風險。不過，債券的收益率在通脹的情況下也存在變數，因此，在具體品種的選擇上，建議配置那些可以投資股票市場的二級債券基金。就時點而言，目前並不是最佳，過一段時間再買債券基金或者是新發行的債券基金，應該會更好。

2011年把握四條投資主線

國泰金牛創新成長基金經理　范迪釗

    經過了3季度的大幅反彈，今年A股事實上呈現出結構性牛市的特徵，上漲股票數量超過1300家，近半數股票創歷史新高。但在房地産調控以及銀行整治的影響下使得結構性牛市沒有演變成全面牛市。

    從基本面來看，3季度公佈的大部分經濟數據顯示，經濟並沒有像市場之前所預料的那樣大幅回落，經濟的運作狀況和運作態勢都處於合理可控的範圍之內，國內經濟韌性之強超出預期。

    從估值來看，2002年至今滬深300平均滾動PE水準均值在20倍左右，目前大約15倍PE，指數處於合理的估值區間的下端，尤其是和較低的利率相比。

    儘管上周大跌中一些基金的倉位有所下降，但整體上基金倉位仍然比較高，顯示出做多情緒。

    展望明年，在外匯佔款持續增加的情況下，國內貨幣供應量的增速提前企穩，流動性狀況仍會較為寬鬆。明年的投資主線主要有以下幾條：一是城鎮化帶來的一些衣食住行方面的投資機會，像蘇寧這樣的商業巨頭已經開始進入二三四線城市；二是投資轉型，包括新興産業和高端製造業，整個十二五期間，政府在新興産業的政策方面會不斷地加大力度，這些公司主要是民營企業。三是傳統産業中的整合者，比如水泥行業；四是從産業投資角度，選擇一些明顯低估的行業，比如銀行、保險等。