編者按：

自2010年12月15日人物盤點開始，本報推出了一系列年度盤點版面，包括“財經大事記”、黃金市場盤點、外匯市場盤點、債券市場盤點等。至本次銀行理財産品市場年度盤點刊登，盤點報道將全部結束。“銀行理財産品市場年度盤點”由中國社科院撰寫，從宏觀市場和微觀産品兩個角度觀察。銀行理財産品市場的季度報告仍延續以往形式，由西南財經大學撰寫，為大家提供更多的資訊來源。

 

前言：理財時代的到來

    不知從何時起“理財”突然成為一個極其熱門的詞彙。在百度搜索引擎上輸入“理財”兩個字，你會得到9840萬個相關網頁，而過去一向熱門的“炒股”只有5510萬個。即使是眼下讓許多老百姓焦慮不安、讓政策當局憂心忡忡的“房價”或“買房”也沒有超過“理財”的數量，分別只有9650萬個和8160萬個相關網頁。

    虛擬網路世界裏“理財”的火爆是現實中蓬勃發展的理財市場的鏡像。以目下最重要的兩大理財産品——銀行理財産品和基金産品為例，2004年銀行理財産品、基金産品分別只發行了123款和不到200款，2009年發行數量達到了5986款和636款，分別相當於2004年的48倍和3倍強。從資金規模看，根據金融産品中心的不完全統計，2008年面向居民的理財産品合計募集資金規模高達3.7萬億元，相當於當年居民和企業存款的10%。其中，銀行理財産品佔比超過了50％，共同基金、證券公司集合理財産品佔比為6％左右。2009年，僅31家商業銀行面向居民的理財産品就達到了3.2萬億的規模，13家信託公司的信託産品達到了4900億元，單獨的信託産品和通過銀行理財産品發售的信託産品合計超過了1萬億元。此外，還有大量的通過非正規金融渠道發售的産品，如私募基金産品、私募股權投資産品等等。

    “理財”即“財富管理”，因此，經濟的持續發展和財富的積累構成了理財業發展的前提和基礎，而理財業務的發展又是財富保值增值、進而推動居民消費和經濟持續增長的必要手段。從金融部門的角度看，作為媒介資金盈餘者和資金短缺者的仲介，在投資機會相對較多、易於識別但投資資金匱乏的經濟發展之初，其主要服務對像是以企業部門為主體的資金短缺者，主要服務內容就是根據借款企業類型、企業投資項目為企業尋找類型、期限相匹配的資金來源。隨著經濟的發展和財富的積累，如何通過財富管理來為以居民部門為主體的資金盈餘者服務，就成了金融體系轉型、乃至整個經濟增長方式轉型的迫切要求。因此，從宏觀經濟和金融的背景來看待理財，我們就會認識到，其意義已經遠遠超出了目下一些僅局限于微觀層面的認識（如提高銀行中間業務比重）。

 

評價與排名

    2010年銀行理財産品發售動力評價與排名：前五名依次為交通銀行、中國銀行、華一銀行、招商銀行和工商銀行

    2010年，交通銀行共發售1449款産品，以絕對優勢傲視群雄，居發售動力榜首位。從單月表現來看，交通銀行産品發售的連續性表現較好，每月均有産品發售，從2010年8月份開始發力，連續5個月穩居發售動力排名榜首位，主要得益於“得利寶”系列理財品牌的成功運作和週期滾動型産品的發售；中國銀行以1306款産品的發行量居次席，分月來看，2010年上半年中國銀行有5個月排在發售動力榜單首位，8月份以來，單月發行數量被交通銀行趕超；排在第三位的華一銀行是2010年開始統計到有産品發售，其2010年的發售數量為940款，但其産品結構太過於單一，全部為掛鉤shibor的利率類産品；招商銀行2010年的産品發售數量由09年的1056款減少至本年的827款，排名由去年的第一位下降至本年的第四位；排在第五位的工商銀行在發售動力前五榜單中排名上升幅度最大，由去年的第11位上升至本年的第五位，産品數量較去年總體增加452款。

    與2009年發售動力排名情況相比，2010年銀行理財産品的發售動力排名情況主要有以下幾個特點：首先，排名前五的銀行有三家為國有控股類銀行，一家城市商業類銀行和一家上市股份類銀行。其中，交通銀行、中國銀行和招商銀行連續兩年榜上有名，值得一提的是招商銀行自2004年有産品統計數據起，已是連續7年在發售動力榜單前五名之中佔有一席，保持了較高的發售動力水準。其次，2010年有39家機構的排名較09年有不同程度的下降，下降幅度最大的是濱海銀行，其本年的發售數量只有3款，排名由去年的第34位下降到了本年的第61位。4家銀行的排名較上年持平，分別是柳州市商業銀行、杭州銀行、東莞銀行和浦發銀行，其中浦發銀行2010年産品數量增幅較大，其排名雖沒有變動，但其本年産品的發行數量為482款，較上年的283款，增加了199款。2010年有27家發行機構的排名有所上升。其中重慶銀行的表現較好，産品的發售數量為18款，總體排名上升35位。最後，從發售動力的連續性表現來看，本年有12家銀行新加入到了産品的發售行列，除大華銀行一家外資銀行外，其餘均為城市商業銀行，華一銀行表現出了強勁的上升勢頭，年度發售産品數量遠遠超過其他商業銀行，河北銀行亦表現不俗，年度産品發售數量為83款。有11家銀行退出理財産品發售市場，其中有華僑銀行、德意志銀行和荷蘭銀行3家外資銀行和8家城市商業銀行。

    2010年銀行理財産品市場規模評價與排名：前五名依次為農業銀行、工商銀行、交通銀行、深發展銀行和建設銀行

    2010年發售的9897款産品中，有2401款公佈了産品的募集規模下限，僅佔産品發售總數的24%。巨大的産品發售數量的背後是巨大的募集資金規模。由於監管的不到位，銀行在理財産品成立之後並不會公佈産品的實際運作規模，此風險勢必會對現有的貨幣調控政策的效果造成影響，而且也會對現有的利率市場體系構成衝擊。據不完全統計，2010年這2401款産品的募集規模下限總和為1.4萬億元。規模明確産品的募集資金總和排名情況依次為農業銀行、工商銀行、交通銀行、深發展銀行和建設銀行。農業銀行以絕對優勢穩居市場規模首位。從單月表現來看，2010年農行的募集資金規模有9個月份居銀行理財産品募集資金規模首位。2010年全年，農業銀行共發售270款産品，其中有268款公佈了産品的募集規模下限，其募集資金下限總和約為8342億元，佔到2010年總規模的59%以上。農業銀行所發産品中，最小的規模為2500萬元，最大達185億元，單只産品的平均規模約為31.2億元。

    年度資金規模前五的銀行中，有四家為國有控股類銀行，一家上市股份類銀行。國有控股銀行以其廣泛的網點覆蓋規模，為自身贏得了産品銷售便利的優勢。五家銀行中，最小的募集規模下限總和也在300億以上。2010年82家發售理財産品的銀行中僅有41家公佈産品的募集規模數據，較2009年相比，2010年有13家銀行首次公佈産品的募集規模，全部為城市商業類銀行，這13家銀行中，新增規模最大的是西安銀行，募集規模下限總和為27億元，最小的包商銀行規模下限總量為5000萬元。2010年，募集資金總量增幅最大的是深發展銀行，2010年深發展發售的343款産品有226款公佈募集資金規模，總規模為597.9億元，排名由09年的第21位上升至10年的第四位。

    2010年銀行理財産品收益水準評價與排名：超額收益率前五名依次為遵義市商業銀行、濱海銀行、南昌銀行、深圳農村商業銀行、光大銀行

    2010年銀行理財産品市場的收益水準排名有一個顯著特點就是超額收益率前五名的銀行有四家為城市商業銀行、一家上市股份銀行。排名居首的遵義市商業銀行的超額收益率為2.25%。其2010年僅發售1款信貸類産品，銀行給出的預期最高收益率為6%，遠高出同類産品的平均預期最高收益。結合2008年和2009年的排名結果來看，超額收益靠前的銀行中城市商業銀行佔到了很大的比例。排名前五的銀行中唯一的一家上市股份制銀行光大銀行，其所發産品超額收益率在2010年中有4個月佔據排名榜單首位，特別是在最後一個季度中保息類産品和高預期收益信貸類産品的發售，明顯抬升了光大銀行産品的超額收益水準。2010年所有産品的超額收益率為0.99%，較2009年的平均水準0.55%上升了44個BP，38家銀行的超額收益率在平均水準之上。超額收益率墊底的是恒生銀行，超額收益水準為0.06%。其發售的均為結構類産品，僅有一款能精確評價，該産品銀行給出的預期收益率雖高達36%，但由於其掛鉤股票資産的高風險性以及不確定性，致使該産品評價得出的超額收益並不高。年度同比來看，31家商業銀行的超額收益水準有所下降，下降幅度最大的是匯豐銀行，平均超額收益率從去年的1.44%下降至本年的0.23%。有25家商業銀行的超額收益水準有所提高，表現最好的是齊商銀行。

    2010年銀行理財産品風險水準評價與排名：2010年最差值表現最好的前五名銀行依次為南昌銀行、哈爾濱銀行、濱海銀行、深圳農村商業銀行、桂林市商業銀行

    前五家銀行無一例外的全部為城市商業銀行，這五家銀行的最差值均在3.5%之上。2010年所有産品的最差值水準為2.07%，較去年上升了28個BP，産品總體的風險水準較上月有所下降。一定程度上説明，在經歷了“中信泰富accumulater”巨虧以及眾多到期後零負收益産品的集中爆發之後，商業銀行對風險的審慎度和監控度都在加大，銀行理財産品的設計發行更為穩健。年度同比表現來看，2010年共有31家商業銀行的最差值表現排名有所降低，其中貴陽市商業銀行的降幅較大。26家商業銀行的最差值表現排名有所提高，其中齊商銀行的升幅最大。

    2010年銀行理財産品多樣化程度評價與排名：前五名的銀行依次為中國銀行、光大銀行、工商銀行、交通銀行和招商銀行

    由國有控股銀行和上市股份制銀行包攬，國有控股銀行略勝一籌。其中，中國銀行和光大銀行連續兩年蟬聯前一、二名。五家銀行中，除交通銀行外，其餘四家全部連續在排名榜單中佔有一席之位，頭名的中國銀行更是連續兩年保持了88.89%的多樣化值水準。説明國有控股銀行和上市股份制銀行所發售産品無論是從幣種種類還是從資産主類種類方面來説都比較豐富，對市場以及不同偏好投資者的覆蓋程度較高。另外，本年有37家銀行的多樣化程度排名有所下降，其中恒生銀行的下降幅度明顯，多樣化值從去年的41.67%下降到了本年的19.44%，主要是該行産品資産主類由去年的3種減少至本年的1種。有48家商業銀行的多樣化程度排名有所提高，其中有6家銀行是本月新增的産品發售銀行，除去這6家銀行，廣西北部灣銀行、浙江稠州商業銀行和浙江泰隆商業銀行的上升步伐較大。

    2010年銀行理財産品流動性水準評價與排名

    2010年，銀行理財産品市場的流動性指標排名呈現如下三個方面的主要特點：首先，本年所有産品的平均委託期限為0.55年，比上年縮短了0.18年。建設銀行、大慶市商業銀行等等13家銀行的平均委託期限在一年以上。其中廣州銀行産品的平均存續期最短，只有0.05年，湛江市商業銀行的平均委託期限最長，為2.01年。其次，本年有北京銀行、杭州銀行等6家銀行設置了質押條款，可質押産品總量為1054款。北京銀行的可質押比率最高，為83.71%，其發售的350款産品中有293款可質押，194款産品的質押率為90%，平均質押率為86%。本年有18家銀行對其在售産品設置了提前贖回條款，數量僅有96款，花旗銀行的可贖回比率最高，為62.5%。

    2010年銀行理財産品資訊透明度評價與排名：華夏銀行、民生銀行和工商銀行的可評價比率不足兩位數

    2010年，有18家機構産品的資訊透明度達100%，以城市商業銀行和外資銀行居多，不見國有控股銀行和上市股份制銀行的身影。主要原因在於國有控股銀行和上市股份制銀行發售的産品中有大量的組合資産管理類産品，其資産的配置比例不明確甚至缺乏這部分內容的披露，造成産品不能精確評價。同比來看，本年有35家銀行的資訊透明度排名有所下降，大慶市商業銀行等3家機構可評價比率為零。共有30家機構的有所上升，其中深圳農村商業銀行的表現較好。常熟農村商業銀行等5家機構連續兩年的可評價比率為100%，這5家銀行有4家為城市商業銀行，1家外資銀行。2010年度産品的可評價比率為61.32%，較上年下降3.59個百分點。有27家機構的可評價比率在50%以下，其中華夏銀行、民生銀行和工商銀行的可評價比率不足兩位數，甚至低於5%。

    2010年銀行理財産品綜合評價與排名：綜合上述的七大指標，年度綜合排名前五的銀行依次為中國銀行、交通銀行、北京銀行、華一銀行和南昌銀行

    定義：

● 期望收益率是根據評價模型庫倣真測算出的理論期望值，根據統計推斷理論，理財産品的實際到期收益應當落入此期望收益值的附近區域，而未必完全相等。

● 超額收益率是經由評價所得的理財産品期望收益率與相同期限、相同幣種存款利率之差。如果該指標小于零，表明該理財産品的投資價值尚不如同期限、同幣種的銀行存款。

● 最差值/風險值（95%VaW）是指在95%的概率水準下理財産品所能達到的最低期望收益率。這個指標越高，表明該産品風險越小。如果該指標小于零，則表明投資本金有風險。

 

對2011年銀行理財産品市場的四個判斷

    數量高企 VS 品質平平

    2010年12月10日至12月12日，中央經濟工作會議在“穩物價、促轉變”等主要發展目標指導下確定了“積極財政政策、穩健貨幣政策”的宏觀調整措施。穩健的貨幣政策（新增貸款規模趨緊、差別準備金率實施等）、4萬億經濟刺激計劃已經完成、加大地方政府投融資平臺的監管力度、新增基礎設施建設工程開工建設……，所有這些信號都表明2011年將是“缺錢”的一年，而銀行理財産品一直承擔著緩解商業銀行資金壓力這個光榮而艱巨的任務。

    2010年銀行理財産品市場新發産品數量已達萬款，較2009年同比漲幅增長約70%。展望2011年，發售需求和理財需求的雙雙增長將推動銀行理財産品發售數量的大幅增長，但2011年也有可能是監管機構對銀行理財産品市場嚴加監管的一年。粗略估計2011年銀行理財産品的發售數量將達1.5萬款左右，但其産品品質可能並無明顯改善。在此，我們以一句話與商業銀行共勉“無論什麼時候都不能因手中掌握著一定的資本、資源和市場就高枕無憂而忽視創新”。

    物價“前高後低”VS收益“前低後高”

    就這幾年中國銀行理財産品市場的發展軌跡來看，銀行理財産品的收益水準介於物價水準和同期限同幣種基準利率之間。物價水準是銀行理財産品收益水準的先行指標，物價水準和銀行理財産品收益水準是基準利率的先行指標。

    無論是政府部門，還是市場機構，亦或是研究機構，對2011年物價走勢的總體判斷是“前高後低”，即受翹尾因素、春節假日和宏觀調控延滯等諸多因素影響，上半年的物價水準將略高於下半年的物價水準。

    2011年前期，商業銀行新增貸款的分配方式尚有迴旋餘地，高息攬存的動力尚不旺盛，後期所有這些問題都將一一顯現，所以2011年銀行理財産品市場的收益水準將呈現前低後高的基本走勢，但整體水準依然高於同期限同幣種的定期存款利率水準。

    私人高端VS親民零售

    以財富水準為基礎的“財富金字塔”的客戶細分法是銀行理財産品分類的基礎，主要分個人零售産品和私人銀行産品。從2010年中後期銀行理財産品的發展情況來看，2011年將延續兩個趨勢，一是私人高凈值客戶理財産品的激增，此類産品以股權投資類産品為主，二是針對新富階層而設計的全方位的理財規劃必將日益蓬勃發展。

    新富階層主要是指教育和知識程度比較高、月收入在1萬～4萬元之間、衣食無憂且富有進取心的中青年群體。“嫌貧愛富”、“壘大戶”等大眾心理誘使眾多商業銀行爭搶高端客戶等誘使資源，致使杭州銀行“百盈存款”系列100美元起購的外幣儲蓄産品“雞立鶴群”。

    平民化理財産品的銷售市場也不可忽視。請注意，中國第一銀行家上海商業儲蓄銀行首任行長陳光甫就是靠“一元起存”而榮升中國首位投資銀行家的。

    生命之源VS理財之道

    2010年11月25日，國務院批復了《全國水資源綜合規劃》，對2020年和2030年全國的用水總量、農田灌溉水有效利用系數、萬元國內生産總值用水量等各項指標的發展目標進行了規劃。“十二五”規劃建議中也著重強調了農村水利建設問題。由此看來，2011年以及未來更長一段時間內，農村水利建設和水資源治理工作有可能是繼“三農”工作之後又一項重要工作。

    除利用“積極的財政政策”為其保價護航外，還需要進行一定的金融安排。一是通過發售與水利建設相關的信貸類理財産品進行資金募集，二是發售與水資源指數等權益類資産表現掛鉤的結構性産品，在為資金需求方募集資金的同時也為投資者實現了“規避高風險、博取高收益”的投資理念。在設計結構性産品時，應避免三類潛在頑疾，其一，單邊看漲或單邊看跌結構的集中風險；其二，“換湯不換藥”的兄弟款産品面臨著“一榮俱榮，一損俱損”的尷尬局面；其三，資産價格波動週期與理財産品委託期限的錯配。

 

策略建議

    縱觀中國銀行理財産品市場的發展：2004年開始起步，2005年處於萌芽發展階段，市場的真正發展應該從2006年算起，所以國民經濟發展的“十一五”規劃恰是銀行理財産品市場的第一個五年計劃。

    “十一五”期間，“量增質平”的粗放式發展模式雖然給銀行理財産品市場帶來一片生機盎然的繁榮景象，但要想保持銀行理財産品市場的長久生命力，我們還需轉變銀行理財産品的發展方式。當然，這種“轉變”並非一朝一夕即可完成，所以，在“十二五”規劃的開局之年，銀行理財産品市場應“征途待啟，穩中求變”。為促進銀行理財産品市場穩步健康快速發展，加強對投資者的保護，我們對2011年的銀行理財産品市場也飽含期待：

    其一，厘清銀行理財産品市場的法律關係。首先是要確定銀行理財産品的法律定位，歸屬《物權法》或《擔保法》的何種質押品種或進行重新界定，以促進銀行理財産品的質押融資和二級市場交易發展；其次是要確定銀行理財産品的法律屬性，即是債權債務關係還是信託關係抑或是其他關係。

    其二，建立健全統計監測體系。有三件事情需要處理：一是監管權的統一，應由中國人民銀行、中國銀監會和中國銀行業協會中的一家機構來行使數據的徵集權利；二是指標的界定，發行主體需要上報的具體指標，如投資方向、支付條款、收益類型和平盤模式等相關指標；三是口徑的統一，如對産品的收益類型而言，為更好地描述産品的風險收益水準，可將其分為非保本浮動收益型、保本浮動收益型和保息浮動收益型等三種主要類型。

    其三，建立發行主體資金募集、資金管理和資金清算的三權分立制度。有別於國內較為成熟的證券投資基金市場，銀行理財産品的發售機構商業銀行集産品的資金募集、資金管理和資金清算三權于一身，潛在兩個方面的主要問題：一是降低了産品的資訊透明，當前市場中熱銷的組合管理類産品便是適例；二是滋生道德風險，形成産品説明書投向與實際投向脫節的“兩張皮”現象，不僅容易導致産品的鉅額虧損，而且還有可能吞噬監管機構的幾乎所有努力。

    其四，分類監管和分級銷售制度的建立。結合商業銀行過往發售産品的風險水準、收益水準和流動性資訊確定商業銀行新發産品的風險收益水準和流動性指標，避免發行主體資産管理能力與産品風險收益水準的錯配。在加強投資者教育的同時逐步建立投資者風險承受能力的統一測評體系，避免産品風險收益水準與投資者風險承受能力的錯配。目前，國內實施的對私人銀行和個人零售銀行的分類監管和分級銷售具有很好的借鑒意義。

    其五，一行三會一委一局的協調配合監管。銀行理財産品中投資方向已涉及保險産品、證券投資基金、券商集合理財産品和私募股權投資等諸多領域，商業銀行與基金公司、證券公司和陽光私募的合作也日益深化。為適應銀行理財産品市場的監管需求，可考慮構建一行三會一委一局的協調配合機制，如金融産品服務機構的設立等，避免監管空白和監管疊加等監管異象。

    其六，統一交易平臺和二級市場的建立。統一交易平臺建立有利於豐富投資者的選擇範圍，避免發行主體僅發售本行産品的排他性銷售策略。二級市場的建立可起到增加理財産品市場的流動性和形成理財産品的價格發現機制的兩個主要作用

    其七，投資者保護機制的設立。設立投資者保護協會，為投資者的投資決策和案件受理提供服務。建立投資者保護基金，防範“影子銀行”陰影下的系統性風險，並對銀行理財産品市場的虧損起到一定的緩衝作用。

    其八，儘快建立第三方評級/評價機制，以為市場提供揭示、分析、比較各種類型産品、各種理財機構資訊的準公共品服務。監管機構具有資訊徵集優勢和市場公信力，第三方評級/評價機構具備完備詳實的評級/評價體系和全市場範圍內的專業研究視角，發揮二者的比較優勢並建立他們之間的協調配合機制。

（中國社科院金融研究所金融産品中心）

免責聲明：本報告所有基礎資訊均來自公開渠道，對公開資訊的準確性和完整性不作保證。評價分析結果僅供參考。相關指標説明、評價方法和最新評價結果參見理財網：http://www.wealthman.com.cn。