隨著建行兩個債轉股項目落地，本輪市場化債轉股大幕徐徐拉開。

通常而言，最先出爐的方案有著極強的示範意義，可能成為未來市場化債轉股的標桿。作為本輪率先試點債轉股的項目，建行在兩單落地的債轉股項目中正是利用了子公司的優勢。

其中，雲錫集團由建信信託有限責任公司負責基金管理，武鋼集團則由建信資本管理有限責任公司、建銀國際（控股）有限公司負責項目資産管理。同時，動用銀行總行分行力量，承擔實施機構的責任，與基金管理一起做項目，多方面調動了建行的力量。

據悉，工農中交等其他4家國有大行以及股份制銀行也正備戰債轉股。近日，建行債轉股項目負責人、授信審批部副總經理張明合在一場小型媒體座談會上向本報記者表示，目前該行接觸的債轉股潛在企業超過50家，未來還將申請設立一個新的機構從事債轉股業務。

建行債轉股樣本

10月10日，國務院印發《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》以及《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》在網上公開，債轉股正式落地。

政策剛一落地，10月11日，建行發佈消息稱由武漢鋼鐵（集團）公司與中國建設銀行共同設立的武漢武鋼轉型發展基金（合夥制）出資到位，基金規模120億元，標誌著武鋼集團與建設銀行在探索市場化去杠桿工作上取得重大突破。

10月16日，建行與雲南錫業集團（控股）有限責任公司簽署總額近50億元的市場化債轉股投資協議，這也是全國首單地方國企市場化債轉股項目。

緣何本輪兩單市場化債轉股項目能夠快速落地建行？對此，張明合在接受《華夏時報》記者採訪時稱，一個重要因素是建行于年初就配合央行、發改委等相關部委開展研究，並承擔了課題，對政策把握和研究較早。

建行方面從董事長到董事會、行長到管理層都非常重視。在組織架構上，今年年初建行成立了春雨項目組，張明合透露，成立項目組的初衷是為了集中調集資源深度參與，總行從各部門和子公司抽調了30人組建團隊，並請了專業機構進行協助。目前接觸的客戶超過50家。

合作夥伴方面，雲錫、武鋼集團主要領導人也參與方案談判與設計。目前落地的兩單債轉股企業頗具典型意義，武鋼集團是央企樣本，雲錫集團是地方國企樣本。

日前，雲錫集團旗下上市公司錫業股份日前發佈公告稱，建行或其關聯方設立的基金擬向該公司的控股子公司華聯鋅銦增資，持有其不超過15%的股份。

然而債轉股企業選定上並未設定“只做國企不做民企”的限制。在張明合看來，民營企業更加市場化，不像國企歷史包袱重、決策流程多，民企內部決策更快，市場化債轉股對銀行要求更高。

除了市場化選擇對象、市場化定價，此次債轉股的指導意見還特別強調，市場化籌集債轉股資金。

“市場化債轉股實施主體將交叉債轉股，避免佔用資本，引導社會資金。”張明合稱，頂層設計的思路是發揮銀行仲介機構的作用。調整直接融資和間接融資結構也是市場化債轉股的考慮之一。

此外，張明合還透露，下一步還會試點不良資産債轉股，債轉股本身沒有設定優質資産和不良資産，未來涉及不良就涉及到折扣，需要引入專業的第三方機構進行估值。

“銀行版”AMC

而建行集糰子公司牌照齊全，在基金管理和股權投資方面起步較早也成為搶跑債轉股的關鍵因素。

建行目前擁有建信信託、建銀國際、建信資本、建信養老金等資産管理機構，旗下還擁有兩家保險機構，這些機構均具備投資管理功能。

在本輪債轉股實施方案中，雲錫集團由建信信託有限責任公司負責基金管理，武鋼集團則由建信資本管理有限責任公司、建銀國際（控股）有限公司負責項目資産管理。同時，動用銀行總行分行力量，承擔實施機構的責任，與基金管理機構一起做項目，多方面調動了建行的力量。

根據光大固收分析師張旭團隊的報告，在武鋼集團、雲南錫業、中國一重三份方案如出一轍的是，3家債務人企業都是“高大上強”（高負債、大國企、上市主體、強週期）的公司，建行參與的兩家公司均採用“子公司設立基金”的模式。

指導意見指出，支援銀行充分利用現有符合條件的所屬機構，或允許申請設立符合規定的新機構開展市場化債轉股。

對此，建行方面明確表示，將申請設立一個新的機構從事債轉股業務。據了解，同業中工農中交行也有類似的想法。

“我們當然希望擁有獨立的債轉股實施機構，我們的同業機構也有同樣的想法。”張明合據此説道，國務院意見剛剛出臺，銀監會作為監管部門，在準入方面可能將出具相關細則。他們到時也會積極配合，把材料遞給銀監會。他們現在正做著可行性研究等籌備工作。