中國央行：行長周小川等就金融改革與發展答記者問要點摘錄

中國十三屆全國人大一次會議新聞中心週五舉行記者會，邀請中國人民銀行行長周小川，副行長易綱，副行長、國家外匯管理局局長潘功勝就“金融改革與發展”相關問題回答中外記者提問。以下為該記者會要點摘錄：

**鬆緊適度貨幣政策有多方考量**

穩健的貨幣政策、鬆緊適度這樣的表述，主要是針對金融貨幣政策支援實體經濟而言的，對實體經濟能不能夠得到各個方面有效的支援。能不能夠創造一個防風險並且能夠平穩推進金融改革的外部環境，這樣就為中國從高速增長階段轉向高品質發展階段，提供一個中性適度的貨幣金融環境。

從流動性角度來講，也要鬆緊適度，也要基本上穩定。主要是看市場利率是不是平穩，整個的超額準備金水準是不是合適，各方面的指標是不是在合理的範圍內，這就是我們對“鬆緊適度”的考量。

此外，就是今年《政府工作報告》中講的是廣義貨幣M2和社會融資規模增長要合理增長，沒有講數量和指標，這也是一個新的變化。這幾年商業銀行貸款以外的科目對M2的影響也比較大，各國都面臨這種情況，所以現在世界上絕大多數國家都淡化了把M2作為一個指標，或者把M2作為一個預測目標這樣的做法。這種相關性下降，它是一個規律性的事。

所以，針對新問題和新情況，針對新時代的高品質發展的要求，要更注意盤活存量，更注意優化貨幣信貸存量的結構，這樣就能夠從一個更廣泛的角度來看這個合理增長和鬆緊適度。

由於M2指標口徑總是在不斷變化，主要是金融市場結構、金融産品在不斷地變化，M2不是一個非常精確的衡量貨幣政策松了緊了的一個工具。如果M2和名義GDP增長速度基本一致的話，從廣義貨幣供應量的角度來講就是不松不緊，名義GDP就是現在所説的實際GDP加上GDP平減指數，也就是經過物價調整的GDP。如果M2大於名義GDP的增長速度，貨幣政策就偏松一點，如果低於就偏緊一點。假定條件是金融市場的結構、金融産品的結構沒有太大的變化。

更重要的指標，應該説還是要觀察像是通貨膨脹率和就業這樣的指標，光觀察GDP有時候是不夠的，還是要看物價水準和就業水準，從這兒來衡量貨幣政策的松還是緊。再有就是今後慢慢的大家的關注點可能逐漸從廣義貨幣的數量變化，慢慢轉到對於價格的關注，到底市場上這個價格在什麼水準，通過統籌考慮價格水準和通貨膨脹率來看待貨幣政策是松是緊。

從宏觀上來講，從央行總體觀察來講，還是更加注意總量指標究竟對經濟增長，對經濟增長的品質，對就業、對物價的這些影響。因此，應該説有一些過去有點違規或者是打擦邊球的表外業務按照監管的要求，按照會計準則的要求，應該納回到表內的話，這個調整是正常的，是有益的，同時在總量上也不會出太大的問題。

現在的貨幣供應總量和其價格，利率總體來講還是由總量決定的，不會由單項決定，不是説就由信貸決定利率，而利率現在已經是代表了更廣泛産品的一種綜合的價格。雖然這個價格還會有很多品種，比如説貸款的價格、債券的價格、股票的價格，但總體來講，整個的價格水準代表了宏觀經濟的狀況。

**中國已進入穩杠桿階段**

關於中國整體的債務情況，債務增長較快的情況現在已經平穩下來，所以已經進入了穩杠桿的階段，廣義貨幣的增長已經低於名義GDP的增長，也就表明，在總量上進入了穩杠桿和逐步調降杠桿的階段。當然，在這個過程中，你可以觀察不同的指標，其中有一條是央行和監管機構共同壓縮了“影子銀行”的業務，在壓縮“影子銀行”業務的同時，可能有一部分“影子銀行”就回歸到銀行體系的表內業務，因此，不同的債務融資的增長速度是不一樣的，甚至有些是負的，不能拿其中一個指標，就説還在加杠桿，現在已經進入到穩杠桿和逐步降低杠桿的階段，這個趨勢還是很明確的。

**金融監管的空白要儘快彌補**

金融監管體制改革現在還在進行之中，人民銀行將在新的金融監管框架中起到更重要的作用。有一些金融監管的空白和監管體制的空白，可能需要儘快的彌補。第二個是金融監管有一些規則，也出現了一些缺陷，需要增強金融規則的制定。此外，還有一些已經發生的金融機構或者準金融機構的風險需要抓緊進行處置，維持金融系統的健康。

這裡的工作其中有一條也是人民銀行要牽頭，增強各個金融機構特別是監管機構之間的協調，提高協調的效率。這是機構改革的若干個方面。大家還需要進一步再看金融機構改革還有哪些內容。

當然機構改革還是主要依據中國國情，也參考了國際上各種不同的金融監管機構的設置，參考的過程中也研究了所謂“雙峰”監管的體制，但是，我們目前覺得還是要觀察一段時間，不是説我們就要採用“雙峰”監管的尺度。

**資管新規**

資管方面的發展其實也是一種正常的發展，但中間也有一些不規範的地方，一些類似的産品規則不太一致，另外也有一些冒牌的，打著一個名義來做的，實質上是其他的事情。因此確實有一些漏洞，在這種情況下需要對資産管理行業進行規範化管理。

關於規範資産管理業務的指導意見，央行在去年11月份已經向社會公開徵求了意見，大家應該從網上對它的基本框架都可以非常了解。我們也收集了很多的意見，會同相關部門對這些意見進行了認真的研究，並且也合理的進行吸收。

在考慮這個規則的時候，我們會考慮到怎麼化解在資産管理業務方面所存在的問題、所隱藏的風險，以及對這個政策出臺對金融市場的影響，我們會在這之間尋找一個很好的平衡。這個政策人民銀行正在會同相關部門進行修改，履行相關的程式以後會儘快向社會公開。

**金融控股公司監管**

一是社會上現在出現了金融控股的行為，有的叫金融控股公司，有的沒有叫金融控股公司，但實質上有一些集團裏形成了金融控股的做法，可能控股了多家金融機構，可能還在不同的行業，比如説有證券、有保險、有銀行的、有信託的等等，這樣的一些行為，同時也醞釀了一定的風險，這些東西應該納入金融控股公司的管理。

對金融控股公司，我們試圖制定一些基本的規則，但目前也還在初步探索之中。首先一條，金融業是要依靠有足夠的資本，資本是能夠吸收風險的基礎和能力，因為金融是高風險行業，你必須有一定的本錢來支撐它的穩健經營。目前出現的一些金融控股的行為，使得有一些他們所控制的金融機構的資本並不真實完整，社會上存在著有一些虛假注資、迴圈注資的問題。因此，強調資本的真實性、資本的品質、資本的充足，這是加強金融控股公司管理的一個內容。

二是你既然搞金融控股的話，你的股權結構，集團的股權結構和受益所有人的結構，實際控制人的狀態應該保持足夠的透明度。如果不透明的話，就容易在中間出現一些風險，出現一些違規的操作。

再有，也就只有在所有權結構比較清晰的情況下，金融控股集團內部的金融機構要加強對它們的所謂關聯交易的管理。一個是，控股集團內部的金融機構之間可能有關聯交易，也可能和他們所控股的其他非金融類的企業，也就是實體經濟的企業以及海外的企業之間，都可能存在關聯交易。所以，對關聯交易的管理會有所加強。

總之，要保持一種穩健經營、透明度。這可能是當前對金融控股公司進行管理和起草一些基本規範文件的起步點。當然，以後可能還會參照國際經驗，結合中國的具體情況，有更深的考慮。

金融控股公司實質上這些年來是發展比較快的，也出現了很多的風險，比如説交叉性的金融風險，比如説在金融控股公司的框架下，風險的隱蔽性比較強，比如説控股公司干預下面的金融機構的經營等等。在中國這個分業監管的模式下，金融控股公司的監管在規則上存在空白，監管的主體也不明確，這就是為什麼我們中央國務院要求，人民銀行要牽頭抓緊制定關於金融控股公司的監管規則。

關於金融控股公司監管規則的重點，比如説要落實行為監管，要實質重於形式。比如強化整體的資本監管，建立並表的監管機制，防止虛假出資、迴圈出資等等短期行為。要嚴格股權管理，這個股權的架構和組織的架構要清晰，股東和受益人應該是比較透明的，要強化關聯交易的管理，要在金融機構和控股公司之間，和其他的産業之間建立防火牆制度等等，現在，人民銀行正在會同相關部門，制定關於金融控股公司的監管規則。

**金融科技與數字貨幣**

人民銀行在三年多以前就開始組織了關於數字貨幣的研討會，隨後成立了央行的數字貨幣研究所，最近的動作是和業界共同組織分佈式研發，依靠和市場共同合作的方式來研發數字貨幣。在概念上來講，電子支付本身也是有數字貨幣的屬性。

首先要明確一個目的，研究數字貨幣不是説讓貨幣去實現某一種技術方案的應用，而是説本質上是要追求零售支付系統的方便性、快捷性和低成本。同時也必須考慮安全性和保護隱私。這幾項東西既可以是以區塊鏈為基礎的或者是分佈式記賬技術、DLT為基礎的這種數字貨幣，也可以是在現有的電子支付基礎上演變出來的技術。

目前國際上對於數字貨幣的技術路線也有了初步的一些分類，表明它還可能是有多種可能的體系。應該説，數字貨幣的發展既是有技術發展上的必然性，未來來講可能傳統的紙幣、硬幣這種形式的東西會逐漸縮小，甚至可能有一天就不存在了，這種可能性也是存在的。

在整個過程中，要注意整體的金融穩定、防範風險，同時數字貨幣作為貨幣來講，要保證貨幣政策、金融穩定政策的傳導機制，同時要保護消費者。有一些技術方案有可能冒的風險太大，結果出問題的時候使消費者受損失。特別是對大國經濟來講，我們一定要避免那種實質性、難以彌補的損失，所以要慎重一些。在這個過程中要經過充分的測試、局部的測試，可靠了以後，再進行推廣。2017年，人民銀行組織了數字貨幣與電子支付的研究項目，經過國務院正式批准，目前在組織大家推進。

大家可能也在市場上看到數字貨幣在某些方面引起很多議論，也出現很多風險，價格出現很多的波動。主要是有一些技術應用沒有專注于數字貨幣在零售支付方面的應用，而跑到了虛擬資産交易方面。虛擬資産交易我們認為這個方向需要更加慎重，虛擬資産交易從中國的角度來講，也不太符合我們金融産品、金融服務要服務於實體經濟的方向。所以在整個過程中，不必太著急，穩步的研發，有序的進行測試，把握住方向，要強調金融服務於實體經濟，提高效率、降低成本，防止變成過度投機的一種産品。

很關注像區塊鏈和分佈式記賬技術的應用。但與此同時認為這些研發應該比較慎重，像比特幣和其他一些分叉産品的一些東西出的太快，不夠慎重，如果迅速擴大或者蔓延的話，有可能給消費者帶來很大的負面的影響。同時，也許也會對金融穩定、貨幣政策傳導，都會産生一些不可預測的作用。因此，主張研究一些新東西是好的，但是除了市場的動力以外，還要考慮全局、大局，不是要鑽一些政策空子，搞出一些什麼爆發性的事件。

在投入真正運作之前，一定要考慮跟消費者的關係，跟投資者的關係。因此，如果在測試還不太充分，或者測試結果也沒有得到廣泛認同的情況下，迅速擴大會可能出現一些問題。所以，從央行的角度來講，第一是不慎重的産品先停一停，有些有前途的産品也必須經過測試、經過認證，確實比較可靠了以後再推廣。

不支援比特幣和人民幣的直接交易的。再有是，把現在的所謂比特幣一類的虛擬貨幣像紙幣和硬幣、信用卡一樣作為零售支付工具，目前我們沒有認可，銀行系統不接受，也不提供相關的服務，這就是背後的考慮。

未來的監管，首先它是很動態的，它是取決於技術的成熟程度，也取決於最後測試試驗、評估情況。所以，這個應該説還有待觀察，也不是説馬上就要拿什麼樣的監管措施。也像我剛才所説的，在考慮這些新技術的同時，在服務的方向上要清楚，我們不太喜歡那種創造一種可投機的産品，讓人家都有一夜暴富的幻想，這不是一件什麼好事，而是強調要服務實體經濟。

既然是説想搞數字貨幣的話，你要考慮確實給消費者、給零售市場帶來效率、帶來低成本、帶來安全隱私的保護。另外，你要考慮大局，這個東西不要起到説跟現行的金融穩定，跟現行的金融秩序直接相衝突。當然，如果説是技術發展會對原有的金融秩序帶來改變，也需要比較慎重地進行研究、進行論證以後再出臺。所以，總的來講，技術發展是一個動態的過程，在這個過程中大家也在逐漸摸索，在摸索過程中，説不上一定就是未來有某種確定的監管政策。

有一些技術發展比較快，跟常規不太一樣，另外科技應用直接導致他們創造新的金融産品，創造新的金融市場板塊，這種做法過去不多。新技術出來以後，他們去用，用的過程當中基本上還是把握住了應用的方向和範圍。現在是有一些新的，這個新的東西我們第一是表示要密切跟蹤，共同合作，再有是如果新的技術馬上就投入運用，成為新的金融産品或者新的金融交易市場的板塊，我們認為要慎重。按照現在的規則，你該申請的還要申請，該評估的還要評估，穩健以後再進行。

**外匯儲備下降有原因，未來中國外儲仍保持基本穩定**

外匯儲備在2017年1月份下降到3萬億，此後持續12個月小幅上升。在今年2月份有微小的下降。外匯儲備下降了270億美元。第一，有一個匯率折算的問題。2月份美元匯率指數上升了大概1.7%。第二，有一個資産價格的問題。國際市場債券價格指數出現下跌，美國、歐元區和日本股票市場基本上都下跌了4%到5%。主要是這兩個因素導致了我們2月份外匯儲備規模有所下降。

往前看，我國經濟基本面比較穩定、穩中向好，匯率也比較穩定，雙向波動。未來，我國外匯儲備仍然會保持一個基本穩定的水準。

**人民幣國際化是一個漸進的過程**

人民幣國際化主要的政策該研究的都已經研究了，已經允許在貿易和投資中使用人民幣，同時，人民幣現在也已經加入了國際貨幣基金的SDR的籃子，主要的步驟該做的都已經做了。應該説，市場參與者在多大程度上願意使用人民幣進行貿易結算和投資，以及用於資産計價，包括一些重要商品、儲備，在多大程度上用人民幣計價交易，這是一個比較長的過程，也是誰也強制不了誰的，都是他們自願按照他們的理解來考慮的。所以，今後是一個漸進的過程。

至於政府方面或者説從央行的角度能夠繼續推動的事，一是在資本市場和全球主要資本市場的連通方面，這些年始終都有一些進展。再有，除了資本市場以外，整個金融市場其他方面的連通也會有所增強。另外，中國是穩步地、漸進地推進資本項目的可兌換，可兌換以後，還存在著一些個別方面的限制，這些限制也會逐步有序放開，放開以後，人民幣國際化還能夠進一步地向前邁進。

不認為整個資本項目可兌換有什麼實質性的變化。資本項目可兌換不是改革的最終目的，它服務於什麼，還是服務於中國經濟和世界整個經濟更加融合、更加開放，實現所謂開放型社會主義市場經濟。既然是開放型經濟，貨幣的自由使用程度應該高，應該可兌換。但與此同時，要防範風險，除了金融的風險，也要考慮到經濟中各種不同實體所面對的風險，還要考慮到要有反洗錢、反恐融資這一類內容。整個國際貨幣體系也並不完善，所以有時候資本流動會起到副作用，會傷害某些國家特別是發展中國家，像這些都必須考慮在內。

因此這樣的一種改革開放的進程，應該説歷來都不是直線型的，它總是朝這個方向走，如果經濟中有一些問題的話，就需要進行適當的調整，有一些方案、有一些具體的執行措施需要進行微調，這樣的話最終會有利於在這方面前進。

一旦出問題，大家就會對政策進行評估，進行反思，進行適當的調整，以便總體上在這個方向上走的更紮實、更穩健，最終實現改革開放的目標。

資本可兌換是在穩步的推進，在資本項目下有兩個最重要的項目，一方面是直接投資，包括兩個方向，一個方向是FDI，一個方向是ODI。直接投資，我覺得真實貿易投資背景下都是很方便的。另外一個大的項，比如説組合投資，就是金融市場的開放，我們國內股市、債市的開放和中國的居民將來可以在更大範圍內配置資産，配置它的組合投資。不管是直接投資，還是組合投資，在這兩個方面都會進一步的穩步推進資本項目的可兌換。

這裡有一些“放管服”的改革，有一些便利化的改革，還有一些數據透明度，還有一些比如説反洗錢、反恐融資的要求，這些都會穩步的推進。同時國內市場現在也在變大，不管是股市還是債市還是其他的市場，將來也都要做雙向的開放。在做開放的同時，非常重要的一條就是要把控好風險，使我們的監管水準和開放的程度相適應，這樣就能夠在開放中防範好風險，使得中國的居民和全世界的投資者在中國市場上更加的便利，配置資源的效率更高。

**住房貸款利率略上升，房地産金融風險可控**

房貸利率是略有上升，但從稍微長一點的週期來看，它仍然處於比較低的水準。人民銀行長期以來一直堅持審慎的房地産信貸政策，我國的房地産信貸品質總體上良好，房地産金融風險是可控的。

銀行業金融機構的房地産貸款不良率是不到1%，整體銀行業的不良貸款是1.85%，這是含政策性銀行的，除掉政策性銀行是1.74%，顯然房地産貸款不良率的水準好于整體貸款的不良率水準，其中個人貸款的不良率只有0.3%。

而且我國在住房貸款的發放上長期以來一直堅持比較審慎的政策，平均首付比在33%以上，去年新發放貸款的平均首付比在37%，這也是在國際上是非常審慎的住房信貸政策。當然，我們也關注到個人住房貸款、家庭部門杠桿率增長速度有點快，個別的房地産企業可能在財務方面比較激進，會有一些風險，這些我們都在密切關注。

**很多重要國家寬鬆貨幣退出是好事，中國有相應政策響應**

全球經濟在金融危機中經過這麼多年艱難曲折的復蘇，終於現在在全球多個地區都出現了復蘇的跡象，很多重要國家的貨幣政策從數量寬鬆慢慢退出。首先這是一個好事，這個好事也意味著過去全球範圍內的數量擴張和低利率可能逐漸將告一階段。中國也是整個世界經濟的一部分，這個方面的影響大家應該可以預估到。

另一個方面來講，中國廣義貨幣的總量在經濟體中已經相當大，在追求品質型增長的時候，就有可能減少過去大量依靠資金支援的這種增長方式。所以，實際上整個中國經濟體裏的廣義貨幣這個池子裏的錢可以用得更有效率，一旦用得更有效率以後，也並不見得就是説資金就緊張。應該説，在這個過程當中既有看到整個資金上數量和價格有上升趨勢的一面，同時也要看到它也有提高效益和價格下降的一面。在這種情況下，在貨幣政策上和外匯政策上，都有相應的政策響應。

**美聯儲將加息中國是否跟進會綜合考量**

去年年底貸款利率是同比上升了0.4個百分點，去年的物價CPI是1.6%，PPI是6.3%，GDP的平減指數大概是CPI和PPI的加權平均。這麼看中國的實際利率是穩定的，我們不僅僅要看名義利率上升了0.4個百分點，還要看實際利率，實際利率是穩定的，和經濟走勢是相一致的。資金面上供給，也是比較平衡的。

至於美聯儲將加息這個問題，我們看中國的貨幣政策主要是依據國內經濟和金融形勢，我們要進行綜合考量。同時，跨境資金流動是比較平衡的，在這方面要繼續推進資本項目平穩的可兌換，同時也要防範風險。

**金融開放**

在市場準入方面的對外開放也是準備很多年了。現在進入新的階段後，確實在市場準入方面對外開放可以膽子大一些，開放的程度更高一些。

在最近已經過去的五年裏，有“滬港通”，後來又有“深港通”、“債券通”，這些都是金融市場上的對外開放。這些開放，也意味著中國在貨幣可兌換方面逐漸邁出堅實穩定的步伐。預計這種開放的趨勢還會繼續加大。在政策上來講，我們多數該研究的政策都已經研究過了，逐步尋找時機穩步向前推進。對外開放也是實體、金融機構、金融市場參與者在開放的環境中逐漸成長，逐漸在開放中體會自己的角色、發揮作用和體會國際競爭的過程。

放寬或取消外資一些股比限制。實際上這是減少了對外資機構的歧視性待遇，體現了內外資一視同仁，這並不意味著放鬆監管。外資金融機構要準入或者開展業務的時候，依然要按照相關的法規進行審慎監管，這樣我們通過加強金融監管，完善配套監管機制，我們仍然可以有效地防範和化解金融風險，維護金融穩定。

金融市場的開放絕大多數都是雙向的，“債券通”，最開始是一個單向的，這裡也是取決於香港作為亞洲國際金融中心，在這個金融中心交易的産品有強項也有弱項。比如説香港股票市場、外匯市場，這都是它比較強項的東西。債券市場東西比較少，可交易、可投資的東西比較少，而內地債券市場數量很大，有很多企業在內地的債券市場上融資和交易，所以需求也就比較單向。但實際上如果開放“南向”的債券市場，“這沒什麼困難，我認為只要有需求，隨時都是可以做到的。”總體來講，金融市場的雙向開放還是會不斷地邁出步伐。

**港元**

香港是特別行政區，在財政貨幣這些問題上都是高度自治的，香港目前實行聯繫匯率制，聯繫的是美元。後來有一定的微調，擴大到了正負五分錢的浮動範圍，這些都是香港特別行政區自己作出的選擇，走的是香港自己的決策程式，我們非常尊重這種政策選擇。同時我們也盡我們的力量配合支援香港的匯率政策和制度選擇。

因為香港經濟還是和內地的聯繫最多，但是貨幣和美元聯繫比較緊，這中間會發生一些變化，這種變化應該説也都是在預期之中的，也不是超過預期的。這種選擇，説實在的，有時候你會看到優點，有時候會看到缺點，因為選擇很少，所以每項選擇都不可能説只要優點不要缺點，總是共生的。

我們不會對香港財政、貨幣政策作出什麼評論或者提出什麼政策主張，而是説如果香港作出的選擇，我們一定高度尊重，同時配合好，在現有的體制下我們也可以通過一些做法，使得現有的體制能夠平穩的運作，盡可能的把可能存在的缺點和不利方面降到最低程度。

來源：路透中文網 2018年3月9日