中國債市動態：月末資金突緊短券收益率上漲，長端震蕩PMI走低暫刺激有限

中國銀行間債市週三盤初走弱，一度無視PMI低於預期的利好，因逢月末資金面突緊引發謹慎情緒，10年期活躍券收益率開盤上漲1個bp，短券幅度更甚；不過隨著國債期貨逐漸回升縮窄跌幅，長端現券近午間回復到昨日尾盤水準附近。“資金緊了，公開市場還在回籠，”上海一銀行交易員指出，早盤現券主要受到資金面拖累，因而對PMI反應不大。上海另一銀行交易員稱認為，就月末來説，目前隔夜資金價格雖然反彈較多，但絕對水準也不算太高；接下來資金面如能緩和，債市在基本面不佳的支撐下，前景料仍將向好。

10年期國開債180210最新成交在4.08%，上日尾盤為4.0775%；10年國開債180205最新成交在4.17%，上日尾盤為4.1750%。10年期國債180019券最新成交在3.515%，上日尾盤在3.52%。短券方面，一年期國開債180209成交在2.90%，較上日估值2.8569%上漲逾4個bp。

中國銀行間市場週二下午由松轉緊，而今日早盤仍偏緊張，質押式隔夜回購加權利率一度大漲逾80個基點。交易員透露，大行或已被窗口指導控制隔夜融出量，從而影響市場利率，不過尚未出現情緒恐慌。

中國央行週三公告，考慮到月末財政支出力度進一步加大，可對衝逆回購到期等因素影響，今日繼續不開展逆回購操作；據此計算，單日凈回籠1,500億元。另外，央行將於下週三（11月7日）將首次在香港招標發行總額200億元人民幣兩期央行票據，三個月和一年各半。

中美貿易摩擦的負面影響可能已開始顯現，中國宏觀經濟先行指標--官方製造業PMI在10月降至50.2，低於路透調查預估中值50.6和9月的50.8，為逾兩年新低；生産和需求指標雙雙放緩，而反映外需的新出口訂單指數則在50下方加速收縮，中國經濟穩中趨緩。

中金固收點評稱，經濟高頻數據顯示經濟增長仍在延續放緩，而油價回落疊加環保限産放鬆，價格因素對PMI的支撐作用已經開始減弱，內外需共同走弱預示經濟下行壓力有所加大。

他們認為，雖然各項政策開始放鬆，但房地産調控政策不放鬆的情況下，房地産銷量和投資將逐步下滑帶動相關融資需求放緩，並最終帶來廣譜利率的下行，長端利率也將隨之下降，收益率曲線平坦化。此外，美聯儲QE退出疊加美國財政赤字擴大，將推高美國國債收益率，明年來看中美利差將有可能倒挂，包括短端和長端利差。

來源：路透中文網 2018年10月31日