投行報告：2018年中國GDP總量上調意味未來幾年財赤空間將小幅提升

中國國家統計局稍早將2018年GDP向上修訂2.1%至919,281億元人民幣，對此中國投行--中金宏觀組最新的中國宏觀簡評報告認為，中國GDP總量擴大意味著赤字率、債務率等以GDP作分母的指標的下降，將提升財政政策空間，降低債務率提高中國在國際市場上的吸引力。

報告稱，未來幾年財政赤字空間將小幅提升，按3%的赤字率計算，GDP總量上調2.1個百分點，大約能增加2020年一般公共預算赤字600-700億元。地方政府專項債如果按GDP的3%計算，同樣可以增加600-700億元。根據BIS統計，2019年1季度末中國非金融部門債務率為259%，GDP上調2.1個百分點，債務率將下降5個百分點至254%。債務率下降將提升中國在國際市場上的吸引力。

以下為中金報告的全文：

國家統計局發佈了關於修訂2018年國內生産總值數據的公告，將2018年GDP向上修訂2.1%至919,281億元。統計局尚未公佈歷史數據修訂結果，但我們預計，最近幾年GDP增速可能會向上微調。此次修訂後，中國每人平均GDP超過1萬美元，消費佔比可能上升。中國GDP總量擴大將提升財政政策空間、降低債務率、提高中國在國際市場上的吸引力。

中國GDP總量上調2.1個百分點，GDP增速上調可能主要集中在過去五年。前三次經濟普查分別上調GDP總量16.8、4.4、3.4個百分點，此次GDP調整幅度小于上一次。統計局尚未公佈對歷史數據修訂的結果。根據以往經濟普查後修訂GDP的經驗，一般是最近兩次普查之間年份GDP向上調整幅度最大。第三次經濟普查後，2013年GDP上調了3.4個百分點，GDP增速上調主要集中在二經普和三經普之間的2008-2013年。這五年GDP名義增速累計上調了2.5個百分點，實際GDP增速累計上調了0.46個百分點。

第三産業佔GDP比重提高，將提升最近幾年GDP增速。從三次産業增加值修訂看，第三産業增加值調增20,126億元，第二産業增加值調減1166億元，第一産業增加值調增11億元。由於過去幾年第三産業實際增加值增速明顯高於第一、第二産業增加值增速，第三産業比重上升會提高過去幾年實際GDP增速。簡單估算，三次産業權重變化可以提高2018年GDP實際增速0.02個百分點左右。而第三産業增加值規模上調後，第三産業增加值實際增速也有可能上調，進一步影響實際GDP增速的調整。

普查上調了服務業總量提升，中國消費總量也有可能提升。從統計局公佈普查結果分行業就業看，過去五年，製造業就業減少了1,344萬人，服務業就業大幅增加9,192萬人。目前統計局只公佈了分産業GDP修訂結果，支出法GDP修訂結果可能要到明年才公佈，但第三産業佔比提升，可能意味著中國經濟中消費比重提高，最近幾年中國消費的實際情況可能好于普查前有關統計數據所揭示的結果。此次GDP修訂後，中國每人平均GDP將相應提高，調整前2018年每人平均GDP為9,783美元，調整後已經達到1萬美元。

中國GDP總量擴大意味著赤字率、債務率等以GDP作分母的指標的下降。未來幾年財政赤字空間將小幅提升，按3%的赤字率計算，GDP總量上調2.1個百分點，大約能增加2020年一般公共預算赤字600-700億元。地方政府專項債如果按GDP的3%計算，同樣可以增加600-700億元。根據BIS統計，2019年1季度末中國非金融部門債務率為259%，GDP上調2.1個百分點，債務率將下降5個百分點至254%。債務率下降將提升中國在國際市場上的吸引力。

來源：路透中文網 2019年11月25日