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中國經濟：多數國企平均杠桿率今年有望進一步下降

發佈時間：20180108

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國際評級機構穆迪發佈最新報告稱，在53家受評中國國有企業中，大部分國企的杠桿率2018年繼續逐步下降，主要原因是國企EBITDA（未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）持續增長以及債務增速的放緩。

報告稱，約三分之二的國企今年經穆迪調整的債務/EBITDA比率將有所下降。據測算，2018年53家受評國企的合併平均債務/EBITDA比率將從2015年的5.7倍和2016年的5.5倍降至5.4倍。

報告指出，國企改革和供給側改革將是今年國企杠桿水準改善的關鍵因素。國企改革旨在提高經營效率並增強企業盈利能力，供給側改革旨在削減中國企業杠桿水準和成本、並去除某些行業過剩産能。這兩項改革計劃有望令企業EBITDA實現增長，同時抑制債務增長。

個體信用品質的改善有助於處於大宗商品領域的國企應對未來的價格下跌行情，事實上2016-17年大宗商品價格的反彈對金屬與採礦業、油氣行業以及農業和食品行業國企的EBITDA有一定推升作用。雖然穆迪今年大宗商品價格假設略低於2017年平均水準，國企成本節約、資本支出削減等措施以及執行更為保守的財務政策使其在今年能夠繼續實現降杠桿。

此外，供求關係的改善以及中國國民經濟的持續增長亦可減少大宗商品價格波動。

不過，與2016年底相比，到今年底12家受評國企的經穆迪調整債務/EBITDA比率將上升逾0.5倍。這12家受評國企含七家難以將燃料價格上漲及時轉嫁給客戶的電力及燃氣公用事業企業，或資本支出計劃龐大的企業(或上述兩種情況兼而有之)、兩家加大購地力度的房地産企業，以及三家去年實施大規模收購的國企。另有六家國企的杠桿水準將小幅攀升，即上升幅度小于0.5倍。

來源：路透中文網2018年1月8日

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