法國外貿銀行（Natixis）報告稱，現時促使外資流入中國證券投資的兩個關鍵因素--中國股債獲納入全球指數及新興市場的避風港效應，並不可持續，這意味著未來中國的外資流入可能會減速，但當外部情況有所改善，中國基於外資參與度過低，加上經濟及金融市場規模龐大，外資理應將更多資再配置到中國資産。

報告指出，儘管中國與其他新興市場的股匯市場表現同樣不佳，但外資對中國的投資興趣不減。2017年以來，外資流入中國股債金額持續上升，今年第三季度，中國的外資持債及持股比例分別為2.3%及2.6%，相比2016年1月分別為1.3%及1.2%，雖然比例仍然較小但卻呈現增長趨勢。結合中國所面臨的外部難題，即中美貿易戰，以及美聯儲（FED）與中國人民銀行的貨幣政策分化，這一增長的出現就更加令人驚訝。

報告分析，當前中國證券投資流入的兩個關鍵因素：一是中國股債獲納入全球指數，促成外資資産再配置；二是新興市場的避風港效應。

但該行認為以上因素並不可持續。在債券方面，雖然納入全球指數至關重要，但如果中國無法吸引被動資金以外的資本流入，加上中國央行繼續實行寬鬆政策，這一推動力可能因此減弱。

股票方面，當前A股獲納入MSCI指數規模還相對較小，資金流入卻似乎已超出被動資産配置的範疇，但過去幾個月股市不盡人意的表現可能會使資金流入趨勢逆轉。

長遠來看，合格境外機構投資者（QFII）額度加大，以及香港股債互聯互通機制參與機構的數量一直在增加，中國基於外資參與度過低，加上經濟及金融市場規模龐大，外資理應將更多資金再配置到中國資産。目前美國、南韓和日本的外資持債比例分別為21%、11%及12%，而就外資持股比例而言，美國為14%，亞洲同儕國家則相對更高，南韓及日本分別為32%及30%。

法國外貿銀行表示，如果要問，外國投資者是否會重返中國債券和股票市場，答案是肯定的，但很可能也只是暫時的。貿易局勢愈發緊張，美聯儲加息不斷加壓，這都不利中國吸引現有被動流入以外的其他外資流入。但在未來，鋻於中國經濟體量較大，外資參與度仍然偏低，預計中國資本市場的外資參與度會有所上升。香港的股債互聯互通機制似乎是成功吸引外資的通道，然而，終極問題依然在於“信心”這一關鍵層面。

來源：路透中文網2018年10月25日