報告日:2016年9月30日
一、投資運作
賬戶處於建倉階段,在開好銀行間和交易所賬戶之後,贖回了一部分此前投資的貨幣基金,積極參與一級市場投資,截止到9月底,賬戶目前建倉基本完成,主要以短融和中票為主。
二、市場簡要回顧
國際方面:美國宏觀經濟走勢平穩,儘管9月份的非農就業狀況略低於預期,但12月份加息是大概率事件。歐洲方面,歐央行表示不會再延長QE期限,英國退歐的時間表也基本明朗,英鎊因此大跌。日本方面,日本央行發明瞭包括收益率曲線控制的新框架。全球流動性邊際上呈現出收緊的態勢。
國內方面:2季度GDP維持6.7%的增速,3季度來看,經濟失速風險不大,可能還會維持在目前的水準。7、8月份的工業增速分別在6%和6.3%,基本和2季度水準相當,投資方面相比2季度有所下滑,主要是財政對基建投資的支援力度有所放緩,而地産投資基本上見頂,製造業投資還處於下滑通道中。整個3季度,央行維持穩健的貨幣政策,既沒有大幅放水,也沒有太明顯的收緊,在資金緊張的時候,央行的較為及時地提供了流動性。
股票市場:3季度整體股票市場以振蕩為主,上證綜指小幅振蕩上漲了2.5%左右,創業板振蕩下跌了3.5%左右。從行業來看,跌幅較大的主要是傳媒、電腦、交運等,上漲較大的是和地産相關的建材、週期、以及家電等。
債券市場:整個3季度,債券市場收益率趨勢上是向下為主。整個收益率曲線變陡,短端收益率下行30bp左右,長端收益率小幅回落。短端收益率下降主要集中在6月份和7月份,主要是因為此前4、5月份上行之後的正常回落。目前10年期國開收益率在3%附近,1年期國開收益率在2.26%。
三、近期投資策略展望
基本面:經濟整體還是以下行趨勢為主,儘管政府還會繼續通過基建來穩投資,但地産的銷售以及投資數據開始見頂下滑,製造業投資繼續回落。本輪地産調控出臺,按照前幾次調控的經驗來看,地産價格、銷量以及投資都會回落,對實體經濟以及通脹都會有向下的壓力。
資金面:海外流動性邊際上呈現出收緊的態勢,美聯儲12月份加息是大概率事件。央行整體上維持前期穩健的貨幣政策基調,如果本輪地産調控導致經濟下行壓力較大的話,不排除未來進一步放鬆的可能性,但可能會是在4季度以後。
債券市場:3季度債券市場短端收益率下行之後,目前收益率曲線較為陡峭。地産調控會對後續市場的走勢有一定的支撐,無論是實體經濟,還是通脹方面。而且本輪地産調控的目標是為了防止地産泡沫,並非非常嚴厲地打擊地産,因此由於地産調控帶來的信用風險加大的可能性不大,這方面相對可控意味著信用利差不會大幅走廓,債券收益率更多地會跟隨利率債的走勢。資策略上,可以適度加大利率和高等級信用的配置以及把握相應的交易性機會,同時防範風險,精選個券,避免風險。