中國債市動態：資金緊繃加劇但現券未受影響，關注季末過後流動性變化

儘管中國銀行間市場資金面更趨緊繃，但週四早盤現券暫未受負面影響，長債收益率反而略有下行，十年國債期貨也走勢相對堅挺；季末“宏觀審慎評估體系”（MPA）考核是收縮流動性的主因，市場可能預期這一影響因素在季末過後將弱化，因此對現券衝擊暫有限。

不過交易員並指出，近期非銀機構融資難度更甚於以往，這一現象值得關注，如果只是季末時點性因素影響不大，但若季末過後仍持續則要引起進一步重視，因為不少非銀機構的債市杠桿都相對較高，降杠桿壓力加劇可能令現券承壓。

“長債收益率略下一點，國債期貨依然強勁，但資金很緊張。”上海一券商交易員稱。

北京一銀行交易員談到，季末MPA考核令資金更為緊俏，而現券卻反而小幅走強，其主要邏輯應該是預期流動性緊張仍只是短期現象，季末考核時點過後，資金面將回歸穩中偏松格局。

中國央行去年底公佈，自2016年起將採取“宏觀審慎評估體系”（MPA），取代現有的差別準備金動態調整和合意貸款管理機制。央行2月19日並稱，宏觀審慎評估按季進行，第一次評估將在今年一季度結束後實施。

上述券商交易員還表示，儘管資金相當緊張，但之前走勢偏弱的信用債短端收益率今日也未再出現明顯上行，呈現趨穩勢頭。

一級市場方面，進出口銀行上午招標增發的三期固息債中，三年、五年和十年期的中標收益率分別為2.7204%、3.0066%和3.3669%，除長端十年稍高於二級估值外，三、五年品種招標情況尚可。

上海一銀行交易員指出，對於本輪資金面緊張的持續性仍有必要持續關注，當前債市杠桿水準偏高，特別是以隔夜回購為基礎的滾動操作盛行，即便是資金整體供給保持平穩，但出現期限拉長的結構性變化，對債市的壓力也不可忽視。

剩餘期限近十年的指標券150218國開債最新報價在3.28%/3.27%，上日尾盤為3.2850%/3.2750%。

中國金融期貨交易所五年期國債期貨主力合約TF1606早盤收報100.975元人民幣，較上日結算價跌0.10%；十年期國債主力合約T1606收報99.795元，與上日結算價持平。

來源：路透中文網 2016年3月31日