《交易視點》中國債市調整不會太久，可把握低位減倉的機會

債券配置的長期需求仍然具備持續性，債券市場的調整不會太久，投資者可以密切關注市場調整過頭的信號，把握低位建倉的機會。

股、債、商品、貨幣四種大類資産，14月份的平均回報來看，債券的表現並不算差，對於大部分金融機構來説，債券是為數不多的可以選擇的資産類別，商品和股票儘管能夠有回報率高的波段，可是缺乏市場深度和持續盈利性。

利率策略方面，理財利率加速下行一去不返，打開短端負債利率下行空間，提高債市吸引力。黑色期貨連續漲停，但主要是資金博弈，對債市資金分流和經濟復蘇的推動力有限。

而營改增抬高銀行稅收成本，引發資金利率和非政府債利率上行；信用風險擔憂放大利率調整，但脈衝式流動性衝擊不會持續。

信用策略：短期調整難言結束，中期仍樂觀

信用風險集中暴露強化情緒擔憂，短期調整難言結束。不過中期來看，信用基本面的系統性風險仍無需過於悲觀。

寬鬆外部融資仍然是強支撐，而合計佔比超過70%的城投、房地産、交運、公用事業債券仍然是整體基本面的定海神針。

階段性違約集中暴露對情緒的影響逐步平息後，市場有望重新回歸“缺資産”主導的低信用利差常態。如果信用債後續進一步大幅調整，配置型機構可以考慮逐步佈局逢低買入。

股債雙殺不可持續，轉債仍有機會

商品持續大漲意味著週期改善正在繼續，隨之而來的通脹預期升溫雖然對貨幣寬鬆有一定制約，但市場流動性並不會出現根本性的收緊，考慮到預期差仍存在，即使後續商品繼續上漲，股債雙殺的格局也不會持續太久。

不過現階段股債的弱勢表現導致轉債“很受傷”，但經過一段時間的調整，轉債和交換債的安全邊際進一步增強，對配置型機構來説，轉債仍有機會。

來源：路透中文網 2016年4月25日