中國經濟：貨幣政策陷入流動性陷阱，建議財政赤字率提高到4-5%

中國央行調統司司長盛松成認為，現在貨幣政策有一點陷入流動性陷阱的現象，貨幣政策有效而有限，需要積極的財政政策相配合，建議適當增加政府債務發行，提高財政赤字率到4-5%，保持經濟的平穩較快增長。

中國證券網援引他在上週六“2016年中國資産管理年會”的講話稱，從M1和M2的貨幣剪刀差趨勢看，中國企業已經出現“流動性陷阱”現象。貨幣供給再增加，也會被貨幣需求所吸收，投資也很難再增加。這可以叫做“企業的流動性陷阱”，中國現在就陷入了這種流動性陷阱。

“在今年的貨幣信貸數據方面，M2和M1的差距不斷擴大。今年6月末，M2同比增長11.8%，很巧，5月末M2也是同比增長11.8%，去年6月也是11.8%。這説明目前M2總體上是比較平穩的。但是M1從去年10月份開始高速增長，一直增長到現在的24.6%。”盛松成稱。

他解釋稱，中國貨幣供應量分為三部分：M0，M1，M2。M0指流通中的貨幣，M1是M0+單位活期存款，其中主要是企業的活期存款。目前，M1已超過44萬億，其中只有6萬多億元為M0。

歷史上M1的高速增長往往都是伴隨著經濟上行，而目前的情況恰恰相反。這是中國20年來第一次出現的，中國從去年10月份開始一直到現在，M1和M2的增速差距不斷擴大。

盛松成分析這主要有三大原因：第一企業持幣待投資。大量貨幣流向企業，但是企業並沒有找到合適的投資方向，於是把大量的錢留在活期存款賬戶上。

今年1-6月份製造業投資同比增長3.3%，是十幾年來的最低點；1-6月民間固定資産投資同比僅增長2.8%，比上年同期低8.6個百分點，較上月下降1個百分點，為2012年一季度首次發佈以來的歷史最低值。

第二，企業持有活期存款的機會成本降低。隨著定期與活期存款利差不斷收窄，企業更傾向於持有活期存款，因為持有定期存款面臨的約束較多，而持有活期存款的機會成本降低。

第三，地方政府債務置換可能對M1形成擾動。地方政府債務置換以後，從理論上講，應該同時歸還銀行貸款，但是實際上有時間差，所以會有一個過程，會放在企業或者事業單位的賬戶上，因此，單位活期存款也較高，導致M1增速不斷上升。恰恰和歷史情況相反，近期M1快速增長，反映了經濟下行壓力是比較大的。

盛松成指出，貨幣政策有效而有限，需要積極的財政政策相配合。第一，實行積極的財政政策更有優勢。要減輕企業稅賦，營改增也是這個目標。第二，適當增加政府債務發行，提高財政赤字率。經過測算，我國的財政赤字率可以提高到4%-5%。應該將財政政策和貨幣政策相配合，才能積極地拉動經濟，保持經濟的平穩較快增長。

中國上半年和二季度GDP同比增幅均為6.7%。

來源：路透中文網   2016年7月18日