中國債市：國開行考慮推債券置換操作，將以新券置換次新券

兩位消息人士週三透露，中國國家開發銀行正考慮對其在銀行間債市發行的債券推出置換操作，換券招標中將以新券置換次新券。業內人士認為，此舉主要是針對目前國開10年新老券發行交接時，為市場提供更多選擇，以更平穩地實現新老券過渡。

上述消息人士指出，國開行擬推的金融債置換操作是指向承銷商招標發行置換券，同時從承銷商手中換回被置換券的行為，即換券招標；不過目前尚無推出具體時間表。

他們並透露，置換券是指在換券招標中發行的債券，被置換券是指在換券招標中被贖回的債券，置換日是指債券交割日，即繳款日。

路透目前暫未能聯絡到國開行對上述消息予以置評。

一銀行交易員稱，國開10年券很長一段時間以來都是市場最活躍的品種，不過由於其中交易盤擁擠，也造成了一些問題，即新券發行後，次新券和老券活躍度都越來越差，新券的流動性溢價也愈發明顯，此次推出換券主要目的應該就是要解決這個問題。

一券商交易員談到，如果將手中的次新券置換成為新券，機構等於是付出一定的代價來換取更好的流動性；不過近來在配置熱潮中，老券由於在收益水準上的優勢更受追捧，與新券之間的利差已有明顯縮窄。

另一銀行交易員則認為，推出換券後，一方面有助於新券存量會更快做大，此外也預留了次新券的增發機會，這也有助於維持次新券的活躍度，更平穩地實現換券過渡。

消息人士並透露，試行階段，每次換券招標中將選擇次新券為被置換券，新券為置換券，次新券被置換後債券餘額減少，發行人可在適當時機增發該債券。

而換券招標有兩種招標方式：一種是先確定置換券價格，對被置換券進行價格招標；另一種是先確定被置換券的價格，對置換券進行價格招標。

還有銀行交易員認為，從發行人角度來看的話，此次換券也不一定僅針對10年品種，可能會框定一個特定久期範圍，這可以整體修複國開債收益率曲線的問題，並盤活存量國開債的流動性；而政策真正落地之前，更多是情緒上的利好，150218和160210的利差或有望進一步收窄。

銀行間債市剩餘期限近10年的國開160210券今日表現明顯強勢，最新報價在3.1075%/3.10%，上日尾盤為3.1425%/3.1417%；剩餘期限約9年的國開債150218券最新報價在3.18%/3.13%，上日尾盤為3.19%/3.1550%。

來源：路透中文網   2016年8月10日