《分析》中國央行縮量凈投放維持資金緊平衡，政策弱寬鬆基調將慎用降準

鋻於中國銀行間資金面稍偏緊態勢持續不改，央行本週MLF續做同時，公開市場亦延續凈投放格局，惟投放規模較上周縮減逾八成。分析人士認為，從流動性整體來看，資金投放規模尚屬平穩，不過監管層維持資金面緊平衡意圖明顯，政策調控中性、平衡基調的態度堅定。

他們並指出，雖然7月經濟數據疲弱經濟下行壓力仍大，當月外匯佔款亦降幅擴大，但

其可持續性尚需繼續觀察；而從本週MLF小幅增量續做並適當延長期限來看，表明央行對待降準等寬鬆政策仍心態謹慎，貨幣政策將維持當前弱寬鬆基調，短期定向工具還將擔當調控主力。

“維持對衝操作，謹慎應對降準吧，”東興證券固定收益分析師鄭良海表示，如果綜合

考慮OMO+MLF+央票到期，凈投放實際規模675億，較上周900億凈投放，還是維持相對平穩的寬鬆格局。

央行公開市場本週累計進行4,050億元七天期逆回購操作，中標利率持穩于2.25%，操作規模逐步縮減，並由前三日單日凈投放逐步轉為連續兩日凈回籠。對沖掉4,650億元的逆回購到期量，另外，8月13日（上週六）到期的755億元央票，資金已于週一實際到賬。據此計算，本週凈投放155億元，上周則為凈投放900億元。

此外，中國央行週一稱，結合8月中旬MLF（中期借貸便利）到期2,370億元，當日對15家金融機構開展MLF操作共2,890億元，其中6個月1,515億元、一年期1,375億元，利率與上期持平，分別為2.85%、3.0%。而此前6、7月續做MLF期限則包括三、六個月及一年期。

“本週已經通過MLF進行了一些凈投放，所以在公開市場就不放那麼多了吧，”第一創業證券宏觀分析師沈弼凡認為，央行目前的態度還是比較明確而堅決的，就是並不會進一步寬鬆，因此在資金面偏緊的情況下依然維持中性的操作，與政策基調以及不降息降準也是一致的。

他並認為，現在央行注重預期管理，在沒有釋放明確的寬鬆信號前不會突然降準的；即便退一步説，如果央行逆回購減量是為了給降準騰挪空間，那這周的MLF就完全沒有必要續做了，畢竟MLF和降準的替代性更強一些，逆回購和降準的替代性弱一些。

中國央行二季度貨幣政策執行報告稱，將進一步完善調控模式，強化價格型調節和傳導機制，疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道；並指出頻繁降準易強化政策放鬆預期，導致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降。

銀行間市場資金面本週持續維持偏緊格局，即便在週一MLF投放之後助益也不明顯；而週五資金面與此前相比並無改善跡象，大行供給仍未恢復正常狀態；而公開市場連續第二日單日凈回籠，加之今日還有MLF（中期借貸便利）到期，短期均施壓流動性，料資金供需稍緊局面暫難有明顯改觀。

來源：路透中文網   2016年8月19日