中國債市：上交所強化公司債投資者保護，未來三方面風險值得關注

中國信用債市場的違約日趨常態化，讓包括中國證監會和交易所在內，越來越重視機構及個人投資者的保護，上交所近期就舉行了公司債投資者保護第一期研討會，相關方面也提示了未來公司債市場值得關注的三大類風險。

這些風險今年以來監管層和市場主體也在不斷呼籲，具體包括：信用利差處於歷史低位，保護墊不夠；資金面平穩的邏輯正在動搖；債券期限逐步縮短現象比較明顯等。

經歷過去兩年大牛市今年以來信用債除了4月經歷過一次較大的調整外，信用利差仍然在不斷壓縮，很多品種都位於2008年以來的1/4分位以下，與信用基本面形成背離；不過10月底的這波市場調整以來，信用利差也有所擴大。

資金面方面，2015年下半年以來，銀行間的資金面一直比較平穩，市場主體自我調節杠桿的能力有所減弱，蘊含了較大風險，不過今年下半年以來，銀行間以及交易所的資金利率都有一定程度的提升，這對遏制機構的過度杠桿已起到了一定作用。

期限錯配方面，以銀行間非金融企業債務融資工具為例，2014年的平均期限為2.3年，2015年降為2.04年，今年已降低到了2以下，發行端的期限縮短，可能會對流動性帶來一定風險。

自超日債違約以來，中國債券市場包括交易所債券市場的違約案例日益增多，已幾乎涵蓋了包括公司債、企業債、中期票據、短期融資券等在內的主要信用債品種，影響範圍也逐漸擴大，這可能也是證監會、交易所等組織日益關心投資者保護機制的重要原因。

根據截止9月底數據統計，交易所債券市場2018年將迎來首個兌付高峰，到期規模超過7,500億元人民幣，不過産能過剩行業包括煤炭、有色、鋼鐵的風險較為可控，存量規模均在600億以下。

來源：路透社 2016年11月21日