中國金融：央行“定向定時”降準平穩春節流動性，和MLF相比“一箭多雕”

在流動性最為波動的農曆春節期間，中國央行通過“定向+定時”方式下調存款準備金率以平穩市場。分析師指出，“雙定向”的方式避免了在MLF操作中質押券量不足的問題，並提高了交易商在貨幣市場中的貨幣傳導意願。

路透週五援引消息人士稱，五大商業銀行于日前獲准階段性下調存款準備金率一個百分點，以應對春節期間暫時性的流動性緊張問題；此次下調將於春節後，由央行相機恢復正常。

“是暫時性的舉措，主要為了應對春節前提現、繳稅、補繳存準等的影響。春節後就該恢復正常了。”上述消息人士稱。

歷年春節期間，受大規模提現、繳稅、補繳存款準備金等疊加因素的影響，銀行間市場的流動性都會出現脈衝式的較大需求，並對商業銀行的備付金造成較大的影響。

國信證券的報告指出，本次“階段性降準”的主要目的是進行流動性管理，以應對春節期間的流動性壓力；總體來看，該措施並不含有貨幣政策取向的意味，流動性管理色彩更強，而且在長期外匯佔款流失的情況下，中國過高的準備金率本身就具有下調空間和必要性，只不過在做操作時機的選擇。

國信報告並指出，相比于MLF操作，本次階段性降準有如下優勢：

--避免了在MLF操作中質押券量不足的問題。由於當前公開市場以及MLF操作量巨大，可能存在操作中，部分交易商手中持券不足的矛盾。

--提高了交易商在貨幣市場中的貨幣傳導意願。以往MLF操作中，一級交易商多表現為“各掃門前雪、不管他人瓦上霜”，因此公開市場資金向全市場資金傳遞的效果不強。而採用階段性下調準備金方式，則強化了大型商業銀行向市場供應資金的意願。

--在一定程度上降低了銀行成本。MLF操作的成本較高（對於商業銀行而言），而利用準備金方式則是提高融出銀行的收益。

為平緩資金緊張局面，央行公開市場本週累計進行13,800億元人民幣逆回購操作，其中週三單日凈投放達4,100億元，創單日凈投放新高；據此計算，對衝2,500億元逆回購到期量，本週凈投放11,300億元，創單周凈投放新高。

路透已就此事聯絡了央行，暫未獲得回復。同時，路透也聯絡了工行、農行、中行、建行及交行，也未獲得回復。

根據各家研究機構的測算，按往年慣例，春節前的提現走款規模平均要高達1.5萬億元人民幣，這成為擾動銀行間流動性穩定的最大因素。

來源：路透中文網 2017年1月20日