銀行觀點：中企離岸債將面臨更高的美元融資成本--法國外貿銀行

法國外貿銀行（Natixis）最新發表的報告指，美聯儲貨幣政策正常化，加上投資者風險偏好下降促使風險溢價上升，中國高收益發行人于離岸債券市場融資更加困難。雖然第三季離岸融資綜合成本有所下降，但預期未來中國企業將會面臨更高的美元融資成本；在加息環境下，償還能力較低、擁有過高短期債務水準及美元敞口的企業將會面臨更大違約風險。

報告稱，今年第三季中國企業離岸美元債券發行額強差人意，年初至今同比下降15%，而境內債券發行則保持增長趨勢，年初至今同比上升16%。

然而，離岸融資綜合成本則維持穩定，第三季度減少10個基點至6.13%，遠勝6月時單月融資成本上漲54個基點的狀況，房地産融資成本依然高居榜首。至於第三季在岸融資成本則為4.35%，降低31個基點。

6月份融資成本上升主要受美聯儲加息、中國債券違約引發擔憂及中美貿易戰的影響，而6月後的情況則剛好相反--其他新興市場的避風港效應，以及高收益債券發行量有限，7月和8月的融資成本不升反降。

不過，法國外貿銀行表示，自美聯儲9月加息後，離岸融資成本再度攀升。展望未來，中國企業將會面臨更高的美元融資成本。首先，隨著美聯儲繼續貨幣政策正常化，風險溢價將不斷上升。其次，除非財政和貨幣刺激措施強度超出預期，中國經濟的結構性放緩將影響投資者信心。最後，部分地方政府融資平臺債務纏身，尤其近期評級機構將其降級後，地方政府融資平臺償債能力下降可能進一步引發市場擔憂情緒。在加息環境下，償還能力較低、擁有過高短期債務水準及美元債務部位的企業將會面臨更大違約風險。

就離岸美元債券而言，報告預期中國人民銀行的寬鬆貨幣政策，將為市場提供更多流動性，令境內債券發行更具吸引力，因此，該行預計離岸發行在短期內難以快速回升，並預期2018年離岸債券發行負增長可能性極大。

來源：路透中文網 2018年10月22日

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