中國債市動態：看多氛圍仍濃期現貨均走暖，美債收益率逾10年來首見倒挂

中國銀行間債市週二早盤現券收益率小幅下行，國債期貨亦延續昨日尾盤暖勢。交易員稱，由於國內經濟基本面預期較差，貿易戰“停火”未改市場整體看多後市的氛圍；而美債短端與長端利差縮窄甚至倒挂，亦顯示市場對中長期經濟前景看法謹慎。

他們指出，央行史上最長紀錄的逆回購暫停操作以來，國內流動性依然平穩充裕；惟目前需關註明日規模創紀錄的國債招標情況以及本週MLF續作與否。

華中一銀行交易員説，“今天情緒不錯，下了有3個bp左右，昨天也就盤初那麼一會弱了一下，大家緩過來後還是把目光集中在了國內，宏觀政策、還有基本面。”

他並稱，內憂外患下國內政策環境依然寬鬆，即使央行連續暫停逆回購操作，但流動性依然充沛，這對保持市場預期平穩至關重要。

“都停了這麼久公開市場，市場資金還是很松，內有經濟減速，外有貿易戰，央行和財政都會加油的，政策（收緊）不是目前擔心的重點，後市依然看好。”北京一券商交易員説。

北京一銀行交易員提到，明日國債招標規模較大，且本週到期MLF（中期借貸便利）會否續作仍存不確定性，防止短期預期的變化對現券造成衝擊。

剩餘期限近10年的國開債180210最新成交在3.7875%，上日尾盤在3.8250%；10年國債180019券最新成交在3.3450%，上日尾盤在3.37%。

中國央行週二公告，目前銀行體系流動性總量處於較高水準，今日不開展逆回購操作，至此逆回購已連續第28日暫停。因今日無逆回購到期，單日公開市場既無資金投放亦無回籠。據路透統計，公開市場未到期逆回購餘額已經清零。

本月有兩筆中期借貸便利(MLF)到期，分佈在本週四(6日)和下週五(14日)。此前央行通過降準對本月將到期的MLF替換了25億元，但未公佈明細。因此兩日暫按1,880億元和2,880億元未替換前到期額統計，會與實際到期規模4,735億元存在總計25億元的差異。

中國財政部週三公告，將於下週三(12月5日)招標發行960億元人民幣記賬式附息國債，三年和七年各半，單期發行規模創出新高。

**美債收益率曲線倒挂**

一段時間以來，美國公債收益率曲線呈趨平走勢，因持續加息推高短期公債收益率，而較長期公債則受到通脹溫和和全球經濟成長放緩的支撐。但中國債市卻是另一番情形，因資金面極其充裕，導致收益率曲線短端大幅下移，整個曲線呈現陡峭化。

美國兩年期和三年期國債收益率週一均同五年期倒挂，為2007年來首見。此外，美國兩年期/10年期國債利差週二在東京交易時段亦創下11年以來最窄水準。

上海一銀行交易員解釋稱，加息或降息對收益率曲線短端的即時影響更大，對長端的影響則有時滯，所以美債收益率曲線走平跟美國的加息週期密切相關。而加息對經濟的負面影響需要時間反應，現在已經有些對美國後幾年的經濟看空了，反應在曲線上就是中長端開始下，進而出現利差倒挂。

“而中國可以和2013年、2014年資金收緊的時候做對比，當時短端上的特別快，現在資金持續松導致短端下的更多，反應在曲線上就是整體曲線下移，但短的下的多，曲線趨陡。”他説。

目前美國兩年/10年期公債收益率曲線是投資者關注的焦點，其倒置被視為美國經濟衰退的先兆。外界普遍預計，美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)將在12月18-19日的會議上加息。然而，根據CMEGroup的Fedwatch工具，利率期貨交易員目前消化了2019年僅加息一次的預期，低於美聯儲加息三次的預期。

一級市場方面，中國國家開發銀行上午招標增發的七年和十年固息債，中標收益率分別為3.7942%和3.7368%，此前預測均值為3.84%、3.78%。兩期債投標倍數為3.36倍和3.89倍。其稍早招標的三年、五年固息債中標收益率分別為3.2966%和3.5156%，此前預測均值為3.24%、3.55%；兩期債投標倍數為2.14倍和2.74倍。

來源：路透中文網 2018年12月4日