債券估值拖累中國4月外儲小降，未來料持穩但要警惕中美談判變數

中國4月外匯儲備環比小幅下降38億美元並結束此前五連增勢頭，不過4月末黃金儲備連續第五個月增加。分析人士指出，債券估值因素帶來的負面影響是拖累外儲小跌的主因，資本流動對外儲影響相對較小，未來外儲規模仍有望繼續持穩。

他們認為，國內經濟基本面向好及政策穩定，未來跨境資金流動將保持基本平衡，為中國外匯儲備規模保持總體穩定提供堅實基礎。但美國總統特朗普近期擴大徵稅的威脅言論，增加中美貿易談判變數，給跨境資本流動增添不確定性。

“4月末外匯儲備環比減少38億美元，主因是債券估值因素帶來負面影響，...債券估值因素對外儲構成一定的下降壓力，匯率估值因素對外儲影響不大，”交通銀行金融研究中心研究員劉健指出。

他並指出，4月美、歐國債收益率普遍上漲，美國10年期國債收益率由2.4%左右升到2.5%左右，歐元區則由0%附近升到0.08%，債券估值因素對外儲構成一定的下降壓力。而匯率估值因素對外儲影響不大，4月美元指數曾出現較快上漲，並一度突破98關口，但隨後衝高回落，並在最後三個交易日基本跌回月初水準。

短期看來，跨境資本流動對外儲影響相對較小，外儲變動主要將受估值因素影響，未來預計波動不會太大。

國家外匯管理局新聞發言人、總經濟師王春英亦點評指出，今年以來，在全球經濟和國際貿易增長放緩的背景下，中國經濟運作保持在合理區間，市場預期和信心增強，外匯市場供求基本平衡，主要渠道跨境資金流動狀況進一步改善，外匯儲備規模保持總體穩定。

中國4月末外儲規模降幅有限，穩定的外儲形勢無疑增加了中國在經貿談判中的底氣，但仍要警惕中美談判可能的變數對跨境資本流動造成衝擊。

美國總統特朗普此前加大對中國的施壓，威脅上調關稅，中美貿易談判情況突然惡化，導致全球股市重挫、油價大跌，也是人民幣遭遇黑色星期一的主要原因之一。

中美經貿問題第十一輪磋商將於本週稍後開啟，究竟磋商結果如何仍是未知數，市場亦摒息以待，無論協議是否達成，都必然給市場帶來短期衝擊，並給中國經濟、匯率以及跨境資本流動形勢帶來中長期影響。

“如果（中美）真的談崩了，可能開啟人民幣貶值走勢，但這個位置可能不會出現大幅趨勢性的行情，但短期總歸是情緒主導。”一外資行交易員指出。

市場人士指出，即使中美談判不是很順利，人民幣匯率大幅貶值的可能性也不大，因為穩定的外儲和向好的經濟基本面的支撐，而在當前偏緊的跨境資本監管框架下，跨境資本流動的中長期影響也會是相對平緩的。

不過外資機構指出，目前還不清楚關稅上調是否獨立於貿易談判結果，這無疑給中美關係蒙上陰影。若美國對中國擴大徵稅範圍，勢必對實體經濟造成實質性傷害。

投行花旗最新評論指出，對於美中貿易協議于第二季達成持審慎樂觀的看法，不過，關稅威脅依然是令中國作出讓步和履行協議的一種途徑。

來源：路透中文網 2019年5月8日