《中國債市每日綜述》央行大額逆回購提振期現貨走強，資金向寬NCD轉暖

在央行逾四個月新高的鉅額逆回購投放扶助下，中國債市週三期現貨聯袂走強。包商事件衝擊波漸歸於平復，同業存單市場雖憂慮未完全消除，但成交收益率掉頭回落；10年期利率債活躍券收益率繼續小幅下行近2個基點（bp），中金所10年國債期貨強勢更甚收漲逾0.3%。

交易員認為，雖然短期央行護航下資金面出現明顯改善，但是多數機構仍認為包商事件引發後續中小機構同業業務調整，是否帶來流動性風險仍需要警惕。

“期貨比較強，現券跟得一般般，收益率下2bp，並沒有下太多，感覺還是不敢跟的節奏，”華北一銀行交易員表示，農發行新債一級也需求不錯，但是有部分機構衝量的嫌疑。

包商銀行因嚴重信用風險被接管後，為了防止事件對中小銀行流動性的衝擊，中國央行公開市場本週逐日加量開展逆回購操作，今日凈投放量意外驟增至逾四個新高。至此本週凈投放規模已達4,000億元，全周凈投放規模料將創出今年1月12-18日當周以來的最高。

上海一基金公司交易員認為，今天主要還是央行大力逆回購投放，流動性轉松帶動的收益率下行，但是整體市場交易量較之前有點收縮，表明後市機構心態仍舊比較謹慎。

中國金融監管部門正在全力化解包商銀行被接管後可能存在的不確定風險。多位消息人士週三透露，中國多地銀監局發佈通知，要求轄內銀行全面清查與包商銀行的業務，包括直接與間接資産。

江海證券固收研究團隊認為，現在問題的關鍵不在於央行放了多少逆回購，不在於銀行間市場流動性是否充裕，關鍵在於銀行體系資金融通的難度加大。大家都擔心信用風險，導致存單發不出去，同業資金融入融出不通暢，有錢的銀行不願意出錢，缺錢的銀行借不到錢，這才是最大的問題。

“這個趨勢如果持續一段時間，許多非常依賴同業負債的銀行負債端會出大問題，可能不得不面臨拋資産換流動性的問題，這才是近期這個事件的最深遠的影響，”他們認為。剩餘期限近10年的國開190205券收益率最新成交在3.7550%，上日尾盤3.7675%；10年期國債180027最新成交在3.290%，上日尾盤為3.310%。

新債方面，中國農業發展銀行下午招標增發的一、七和10年三期固息債，中標收益率分別為2.6533%、3.7930%和3.8546%，投標倍數6.83倍、4.95倍和3.16倍。

中國銀行間市場週三資金全面向寬，主要回購利率均不同程度下行，其中隔夜利率跌幅逾30基點。同業存單一級發行規模雖然尚未完全恢復到此前水準，但二級成交收益率均掉頭回落；在央行今日大額逆回購投放馳援下，包商事件引發的流動性衝擊擔憂情緒逐步平復。

交易員並透露，臨近月末，非銀類機構跨月資金拆借雖然仍需要在加權價格基礎上小幅加點，但其基本軋平頭寸壓力不大，不過多數機構資金拆借上在中小機構等對手方選擇上，謹慎心態短期難消。

“資金寬鬆啦，大家情緒好多了，央媽也很給力，跨月也松下來了。”上海一交易員説，存單二級比昨天上午的收益率下來很多了，但是從成交量看，還沒有完全恢復到之前的水準。

據交易員透露，早間存單市場成交量雖然整體依舊偏低，但是收益率已經較前幾日明顯回落，其中14天期及以內品種個別銀行NCD收益率下行逾50個基點，其餘期限品種亦不同程度下行。

“今天隔夜和跨月的融出都很充裕，還是央媽出面管用，”華北一券商交易員表示，“跨月資金在加權基礎上+10個bp吧，價格也還好，看著很多非銀跨月已經借平了。”

上述交易員並認為，短期風波算是平復下來了，但是資金拆借市場上大家對中小機構的挑揀心態並不會根本上改觀，估計還是需要央行更多其他制度層面支援。

因出現嚴重信用風險而被接管的包商銀行同業債務兌付有了相對明確的初步方案。據兩位消息人士透露，監管部門口頭傳達了分階兌付協商處理的方案，以各省執行為準；此外，託管行仍在期待相關流動性支援。

來源：路透中文網 2019年5月30日